宏观数据证实经济下滑扛过六个月也许有转机

孙健芳

从11月10日开始陆续公布的宏观经济数据，正在一步步验证中国宏观经济超速下滑的预期。

有宏观分析师表示，此轮经济增长最难熬的时间在今年四季度和明年一季度，2009年二季度后经济增长将可能企稳。

悲观的数据

从11月10日到15日，国家统计局依次公布了一系列的经济数据，这些数据验证了中国经济正在超速下滑。

11月10日，PPI公布同比上涨6.6%，增幅比9月份低了2.5个百分点，这是从8月份PPI达到年内最高点10.1%下调幅度最大的一次。

11月11日，消费者物价指数（CPI）公布，10月份CPI同比上涨4.0%，略高于宏观分析师预期。即使如此，从8月到10月，中国已连续3个月CPI环比增速为负，这表明已出现通货紧缩趋势。

相比前两天有些惨淡的数据，11月12日新公布的10月份社会消费品零售价格保持相对强势。10月社会消费品零售总额同比增长22.0%。

但22%的快速增长不能代表老百姓的消费真的那么强。中信证券最新一期报告指出，10月份社会消费品零售总额实际增幅为16.0%，为今年首次下降，增速拐点已经出现。

中金公司还从数据中分析，由于城镇人均消费支出三季度实际仅增长6.1%，比去年同期显著放缓，目前国内消费正走向低端化，而且未来这种趋势将会延续。

11月13日，全国规模以上工业企业增加值同比增幅数据公布，为8.2%。此指标在2007年5月达到高点后快速回落，不仅比上年同期回落9.7个百分点，而且接近1998年危机时的低水平。这也验证了宏观经济学家对“中国经济正在超速下滑”的担忧。

“此数据下降的确过快。”国家信息中心首席经济分析师祝宝良说。

11月14日，城镇固定资产投资总额同比增长27.2%，其中2008年1-10月，全国完成房地产开发投资23918亿元，同比增长24.6%。

西南证券高级宏观分析师董先安将今年6月到10月的房地产投资增速进行月调整之后得到一组数据：2008年6月房地产投资同比增速为37.5%，7月降到19.6%，8月为18.9%，9月份12.2%，10月份为10.8%，“数据下降很猛烈，”他说。

与统计局数据相佐证的还有海关总署、商务部、央行公布的金融数据。

海关总署11日公布数据显示：2008年10月中国出口同比增长19.2%，比上月下降2.3个百分点；进口同比增长15.6%，较上月下滑5.7个百分点。

商务部12日发布的数据也显示，10月中国实际使用外资金额（FDI）同比下降2.02％，为今年以来首次出现单月负增长。

而央行11月12日晚公布的金融数据再次验证了经济增速继续下滑的预期，2008年10月末，广义货币供应量(M2)同比增长15.02%，是2005年6月以来最低的一次。M1同比增幅则是8.9%，为1997年以来的新低。

更悲观的未来

但是，更悲观的情况在继续发生。

外需方面会更加糟糕，莫尼塔咨询分析师马青说，“在1998年，亚洲和一些新兴市场的外贸需求下降，但是欧美仍然强劲增长，但是目前发展中国家陷入了60年来最严重的衰退，而新兴市场也难以脱钩。”他还认为目前人民币实际升值的幅度也要大于当年，提升出口退税的空间有限。这些都无法提升中国的外需。

他们测算2009年出口实际增速可能进一步放缓至5%以下，甚至出现零增长。

国内，内需放缓的趋势仍在延续。

企业利润加速下滑将进一步影响企业的投资和经营行为。

中金公司认为，从1997年到1998年，2001年到2004年中国经济遭受过两次外需冲击来看，目前中国PPI出现拐点，企业利润放缓的风险还没有完全释放。

的确，那些主导宏观经济数据走势的大型制造业盈利情况仍在恶化。以电力行业为例，2008年1-5月，内地5大电力集团中除华能集团外都出现严重亏损，现在几乎所有电力企业亏损都在加大，据悉一个电力集团亏损已经达到80亿以上。

房地产投资是固定资产投资的先行指标，光大证券首席宏观经济分析师潘向东预计，以目前商品房销售额1-10月份出现了同比下降16.5%，以目前的库存量来预计，明年的房地产投资增速将下降30%左右，即明年的房地产投资将减少0.84万亿左右。

央行公布的数据也显示：由于风险增大，投资人不敢贸然上新项目，银行也开始惜贷。10月份金融机构人民币各项贷款同比增长14.58%，实际增幅的趋势是在下调。

同时，消费放缓趋势也在加剧。

最近几个月，包括猪肉在内的食品类价格回调将预示着CPI会进一步走低，10月食品类价格中，猪肉价格下降1.2%，但很多专家认为还没有到底。

由于经济放缓，居民收入增速放缓，这将影响2009年的消费增长；同时，就业压力和收入增速放缓也将导致消费更加谨慎，所以，中信证券认为2009年上半年，无论是名义还是真实零售增速都会出现趋势性下降。

对于具体数据，董先安预测，11月CPI同比增率区间为2.9%-3.3%，年底能回落到2%-3%的水平；国金证券更加悲观，他们认为年底CPI可能跌至2%左右，全年CPI在6%左右。预计2009年CPI在2%-3%左右，一季度CPI可能出现负增长。

“经济下行的速度会超出大家的估计。”马青表示。他认为，GDP在今年四季度将下滑至8%，在2009年上半年跌至7%，而光大证券潘向东继续维持7月份以来的判断，他认为明年的经济增长将探到8.5%-9.0%，步入“L”形的走势，此轮经济增长最难熬的时间在今年四季度和明年一季度，明年二季度以后经济增长将可能企稳。

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