长江证券：中信银行新股分析报告摘要

长江证券 贺晟

【内容摘要】

1、公司拥有中信集团独特的金融服务平台。中信银行作为中信集团旗下最大的子公司，将直接受益于中信集团的综合经营服务平台，主要体现在品牌、客户和网络资源等方面。中信集团内部产品资源和服务网络的共享，也有助于中信银行提供全方位的金融解决方案，从而在与其他股份制商业银行的竞争中获得领先地位。中信集团子公司之间的协同效应是中信银行独特的竞争优势。

2、预计公司上市后合理价格为6.50-7.20元。公司此次发行23亿A股，发行区间5.00-5.80元。我们预计公司2007年每股净资产在发行后为1.93元。则公司发行市净率为2.59-3.00倍之间。我们认为，公司与民生银行(600016)具有较强可比性，因此公司合理市净率应当在3.5倍左右，公司上市后的合理价格应当在6.50-7.20元之间。

3、公司主要面临股权结构和汇率利率风险。由于中信集团在股东构成中占有支配地位，一方面为公司发挥集团综合金融服务平台提供条件，但也可能导致控股股东对上市公司利益侵蚀。今年将继续出台的紧缩货币政策将可能限制公司贷款增速。H股发行之后，公司外币敞口风险增大。

4、建议投资者积极申购。根据近期沪市新股发行情况，我们预计中信银行申购冻结资金规模将在7000至8000亿元之间，中签率将在.1.6%至1.9%之间。目前国债市场7天期回购利率为2.48%，则中信银行的年化申购收益率将在10.7%至13.4%，建议积极申购。

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