6 月在市场的“阴霾”中结束，上证指数上半年的收官月跌 21% 。而即将交出中报成绩单的基金连续两个季度净值遭受折损。

在6 月下跌市中，两支操作相反的基金系收获不同的中报结果。交银施罗德系基金整月“减持到底”，降低风险投资资产比例，排名上升进入前列，而策略相反的光大保德信系基金则在“越跌越买”中越陷越深，排名处于半程落后。

减持到底

每逢季末，按规律会有基金为粉饰业绩，通过拉升重仓股来做行情冲排名。继“红五月”反弹希望破灭后， 6 月被寄予基金“放榜行情”。

尽管机构做多的新闻不断，但6月的市场却走出了 8 连阴的单边下跌市，最终垂尾结束。于是“放榜行情”向反方向演绎，那些试图迎接反弹的基金遭受损失，而单边下跌中“减持到底”的基金则在排名中赢得优势。

股票型基金在 6 月的排名，除了前期就仓位较低而排名靠前的国投瑞福优先、富兰克林国海弹性、巨田基础行业等中小规模基金，交银施罗德旗下交银施罗德精选、交银施罗德成长、交银施罗德蓝筹，以及混合型交银施罗德稳健等基金，经过 6 月市场的洗礼，排名大幅上升，进入前列。

细看交银施罗德基金6 月策略，“减持到底”是其损失较小最重要的原因。指南针系统赢富数据显示，序号为 0939 的交银施罗德基金交易席位截至6月27日，月合计买入近 1.54亿，卖出近13.31 亿，净卖出约12亿，而整月净买入只有3天，分别为6月11日、13日、16日。占据减持前 3 位的股票分别是海螺水泥减持2.57 亿，中煤能源 1.72亿，中国平安1.62亿。3 只股票与其他新安股份、武钢股份等主要减持股一样几乎都呈下跌走势。

除了坚持做空减仓外，买入时点和建仓个股也是其抗跌的另一方面原因。交银施罗德系基金的买入时间主要是 6月10日（ -7.73%）大跌后， 6月18日（ 5.24% ）上涨前，基本上实现较低成本建仓。而建仓额前 5 位的股票是贵州茅台1.48亿，XD大秦铁1亿，伊利股份 0.97亿， XD天津港 0.53亿，工商银行约 0.5 亿，这几只股票基本上走势平稳，与成本线偏离不大。

交银施罗德基金投资总监李旭利 表示：“我们严格遵守了风险控制流程，将股票、债券、现金的配置比例一直控制在合理的范围内。二季度交银施罗德配置了较多固定收益品种，在股票行业配置方面，重配通胀环境下相对情况较好的煤炭、消费、医药、零售等行业，轻配电力、石化，对制造业、金融与地产的投资也相对谨慎。”

越跌越买

6 月基金做多传闻不断，然而“越跌越买”的抄底行为并没有形成合力。基金公司之间分歧仍然巨大，做多建仓往往成为别人出货的机会，因此连阴后的反弹仅持续一天。前期仓位高，排名靠后的基金想要最后做行情冲排名，却只能看自己越陷越深，同时买入也为他人做嫁衣，继续接收不断贬值的筹码。

光大保德信旗下全部为股票基金，分别是光大量化核心，光大红利股票，光大保德信新增长，光大保德信优势配置。 4 只股票基金前期排名中后，其中光大红利股票一季度进入股票型基金前 30 名。可能前期认同3000 点底部，光大保德信上半月采取“越跌越买”的策略。然而随着市场持续下跌，做多策略在确立破 3000点后岌岌可危，18日以后开始大笔减持，逆向操作导致旗下4只基金6 月排名都跌出百名之外。交易席位上序号为0916 光大保德信6月整体买入4.39亿，卖出 4.14亿，净买入0.25 亿。交易特点是买入分散，卖出集中。 3 笔大卖单主要集中在下半月，前期的连阴下跌导致净值大幅损失。

建仓个股方面，买入前3 名为海螺水泥2.41亿，天威保变 0.46亿，博汇纸业0.46 亿。重点建仓的海螺水泥刚好接盘交银施罗德，体现了基金在个股方面的分歧。整体上，光大保德信建仓的个股为下跌的走势。

卖出前3名为工商银行 1.26亿、中国石油0.67 亿、中信证券0.63 亿。而减持最多的工商银行部分筹码被交银施罗德吸收。由于主要减持时间是 18 日之后，因此虽然18日有所上涨，但是难以弥补之前 8 连阴持续买入的损失。

对比交银施罗德和光大保德信旗下股票基金在6 月的操作策略，在多空选择，买卖时机，个股建仓与减持上都针锋相对。基金之间的分歧得到充分体现，也将很大程度影响大盘后面的走势。

民族证券基金分析师申团营表示：“ 6 月单边下跌使之前猜测中的放榜行情落空，而坚持做空的基金损失小，在排名上取得优势。不过当前多空对立的局面体现了市场分歧，分歧表现在大势判断和个股选择上，大盘可能会在基金的谨慎操作下蹒跚前行。”

（注：文中涉及的席位代码与所对应的基金公司，目前未见争议，不排除疑似情形存在。）