基金公司渐渐接受了公募业务陷入规模桎梏的现实，转向去年因“量小”并不受重视的企业年金业务。

“企业年金投资管理具有雪球效应，资产会随时间不断滚大。而政策方面也有积极的引导，一旦税收优惠有了统一的意见，随时有业务爆发的可能。”海富通基金华东大区总经理郁相雄接受《投资者报》采访时表示。

转向企业年金

东边不亮，西边亮。当公募业务陷入困境，基民与机构都不买账新基金之时，业务更全面的大基金公司将营销目标转向企业，近期企业年金、专户理财等签约新闻不断。

6月20日，银华基金管理公司与海航集团签约，参与该集团的企业年金基金投资管理。

近日，博时基金公司与建行、中行国内两大国有商业银行携手，共同推出“养颐乐1号”企业年金计划，积极进军中小企业年金市场。同时担任投资管理人的还有海富通基金和南方基金。

海富通基金总裁田仁灿也在近日向媒体透露：“截至4月，海富通企业年金中标51家，其中已签约34家，企业年金中标总规模67亿元。”

华安基金则在6月11日高调宣布与某民企签约迄今专户理财最大单，签约额为5亿元。

在多数新发基金募集额不足5亿元的情况下，企业客户对基金公司的营销贡献渐渐增大。

一位业内资深人士表示：“机构与基民在基金行业不同发展阶段对基金支持很大，但是目前机构对市场不看好，基民则是大部分资产已经被‘深套’。能有资金余力支持基金的只有企业，企业年金和专户理财业务可能成为今年基金行业发展的突破口。”

然而，记者在采访中了解到专户理财业务现在是“雷声大，雨点小”。尽管各家基金争相公告专户理财业务上的签约新闻，但与预期相比，总体签约不足30亿元的金额无法填平现实与“千亿”理想的鸿沟。而且，宏观紧缩政策下，企业普遍缺钱，加上市场动荡带来的信心不稳，专户理财业务缓慢前行，甚至有企业退单传闻。

相比之下，企业年金投资管理在2005年就已经获批，海富通、嘉实、华夏等基金公司都有了近3年的企业年金管理经验。而企业年金建立后，即使面临信贷紧缩，企业也不能挪作他用，这也决定了企业年金的稳定性。

另外，根据现有法规，企业年金投资于股票等权益类产品及投资性保险产品、股票基金的比例，不高于基金净资产的30%。其中，投资股票的比例不高于基金净资产的20%。企业年金对投资管理收益的要求是“求稳不求高”，比较适合基金长期价值投资的风格。

西南证券基金分析师孙菊表示：“之前，企业年金业务由于量小、收益不大，没有得到基金公司的重视。目前这方面的数据统计和分析也不是很详实，但从趋势上看，企业年金的市场潜力巨大。基金公司在公募遭遇困境后，很可能转向的企业年金管理业务，以解决规模扩张困境。”

雪球效应与税收瓶颈

“企业年金资产投资比较稳定，而且具有雪球效应，会随时间越滚越大。比如今年企业年金如果有50亿元的规模，那么明年即使没有一个新客户进来，规模也会增长到70亿~80亿元，甚至成倍数增长。尤其现在CPI这么高，大家的工资也都有一定的增幅，企业年金作为补充养老基金的一部分从工资中提取，自然也会有很大的增长。” 郁相雄采访中表示。

相关数据统计，目前我国企业年金总规模超过1500亿元，并连续两年保持40%以上的增长。全国已有3万多家企业建立了企业年金，参加的人数近1000万。预计2010年，我国企业年金将达到1万亿元，2030年将有8万亿元的市场规模。“规范发展企业年金制度”已经被列入国务院2008年工作重点。

事实上，在政策的引导下，企业年金业务已经经历了两年多比较快速的发展。以海富通基金为例，2005年下半年获得第一批中国企业年金管理机构资格，至2007年上半年为发展第一阶段，客户逐步发展壮大，签约规模超过20亿元，实际到位管理运作达到10亿元。

2007年下半年，企业年金业务进入快速增长阶段，截至今年4月，企业年金中标总规模达到67亿元。客户多数是央企，及各省前10大的国有企业，这些企业在建立企业年金方面比较积极。其中最受瞩目的是成为长江养老保险的股票组合的投资管理人，而长江养老保险承接了上海市社保局原企业年金中心180亿元的存量企业年金，以及成为中石油200亿元企业年金计划的投资管理人之一。

郁相熊表示：“现在仍有大量的优质企业处于观望状态，主要的发展瓶颈在于国家税收对企业年金的优惠政策。”

按照国务院第42号文件规定，企业缴费在工资总额4%以内的部分，可从成本中列支。也就是说企业提取员工半个月的工资（4%年薪）可作为企业年金免交企业所得税，多提部分无法享受抵消企业所得税的优惠。很多央企因此处于观望状态。

2007年，部分省市出台了与企业年金相关的税收政策，列入成本的比例从4%到12.5%不等。企业省钱，员工福利提升，这很大程度促进了省级国有企业建立年金的积极性。

但与国外相比，企业年金目前的税收优惠幅度偏低，缺乏全国统一的税收优惠政策。“因此，一旦在缴费、托管、投资和待遇领取等阶段形成完整的企业年金税收优惠政策体系，企业年金业务可能爆发性增长。”郁相熊说。

恶性竞争之患

趋势上的增长带来的是恶性竞争。

去年以来，通货膨胀一直保持比较高的水平，越来越多的企业年金加入投资管理行列，而企业年金的客户竞争也越来越激烈。

从国外的发展经验上来看，企业年金占基金整体来源的30%—40%，海外养老基金很多都是上千亿美元的规模，而公募基金规模反而没有那么大。

按照相关规定，国内企业年金投资管理费应该为1.2%。但是为了争夺客户，很多公司以低于运营和服务成本的价格收取管理费，甚至有媒体传出0.8‰的管理费率。

有业内人士表示：“很多基金刚开始因为企业年金业务规模小、收益薄，并不重视这块，现在返回头想抢市场份额。目前在受托费、托管费、投资管理费等利益链环节都存在恶性竞争，投资管理费率因调整空间大而成为不规范的核心。不过，近期管理部门也及时注意到恶性竞争的问题，有一些窗口指导意见在规范市场，相信规定管理费最低下限的政策将会很快出台。”

民族证券基金分析师申团营认为：“国内企业年金的发展刚刚起步，面临管理经验不足、政策不配套等问题。但最重要的还是投资管理人能否给出满意的资产管理业绩，短期的恶性竞争会通过政策指导消除，而长期的业绩竞争是必要的。”

博时企业年金相关人士采访中表示：“ 目前在年金业务拓展中，我们面临最大的障碍和阻力就是投资者教育的不足，如很多年金客户过分关注短期业绩评价，收益预期过高。毕竟经过了2006和2007 年牛市，大家有这样的预期可以理解，但长期来看，资本市场的平均回报不可能总是这么高，更多的时候应该把预期定位在长期的市场平均收益率水平上。更何况年金基金是养老基金属性，安全至上的原则要求我们的投资目标要定位在‘适度’收益上，高收益就意味着高风险和高波动性，不符合养老基金的投资管理原则。 ”