初秋时节，华尔街风雨飘摇，吸引着中国投资有限公司(下称“中投”)总经理高西庆的视线。

这里曾是他作为年薪8万美元的证券见习律师工作过的地方，那是1986年，他刚刚拿到美国杜克大学法学博士学位；这里也曾是他主动离开的地方，那是他35 岁时，怀揣一颗回国推动创办中国证券市场的心。

现在，这里也许是他带领中投公司，进行财务或战略投资的一片新天地。

9 月15日，高西庆应邀到旧金山参加一个投资论坛，敏感的海外媒体报道说，他会与摩根士丹利(下称“大摩”)高层进行密谈，中投公司将收购摩根士丹利49%的股权。

迄今没人证实这一传闻，但这并不妨碍高西庆和中投公司的任何举动再度引人注目。

从未远离华尔街

1988年离开华尔街前，高西庆和另一位在纽交所工作的中国留美生王波明，曾在纽约美联储的大楼下有过约定。作家王安2000年向当事人求证得知，高西庆与王波明约定，回国后5年内推动建立中国的证券交易市场，否则他就去北京东城修自行车，王波明则到西城卖包子。

后来的事情尽人皆知，他们和宫著铭、周小川、王岐山等金融官员一起，推动沪深两地证券交易所在 1990 年底诞生，高西庆和王波明也都成了中国股市举足轻重的人物。1999年起，高西庆做了3年多中国证监会副主席，王波明则创立了中国证券市场研究设计中心，是极具影响力的《财经》杂志的总编辑。

20年来，高西庆从未停止尝试在华尔街的所学所得。

作为学成归国的爱国青年，中国证券市场最初的倡议者和设计者之一，高西庆历任中国证监会首席律师、发行部主任、副主席，是H股的催生者。

坊间流传，留着寸头的高西庆，曾不时滑旱冰穿行金融街去证监会上班。同时，作为中银国际执行总裁、全国社保基金理事会副理事长，以及从去年9月起出任中投公司总经理，高西庆从没有断绝过和华尔街的密切联系。

20 年后，55岁的高西庆正在以另一种方式回归华尔街。在华尔街五大投资银行仅剩摩根士丹利、高盛勉力支撑的危急时刻，久不公开露面的高西庆，恰在9月15日应邀赴旧金山参加一个投资论坛。

据知情人士向媒体透露，高西庆会在西海岸与大摩高层进行密谈，难怪外界要猜测，他也许要用更多“中国钱”，收购传闻中的 49%大摩股权。

但中投公司 9月21日回应称，大摩和高盛当前资本充足率良好，可以独立解决面临的问题。何况外资要在美国收购金融机构股权，“面临的障碍将很大”。

这一解释，与前大摩中国区首席经济学家谢国忠的看法颇为近似。

不过在大摩内部会议上，董事长兼首席执行官麦晋桁 (John Mack)在9 月中旬安抚员工时，意味深长地说，大摩与中投已变成一种“真正的战略关系”。

而高西庆的确和大摩早有紧密关联。在他履新中投后主导的第一笔大投资，就是在 2007年底以50亿美元购入大摩9.9%的强制可转换股权单位。

知情者并不讳言，大摩中国区负责人孙玮女士，早年留美时与高西庆就颇为熟络。

投资浮亏难题

毫无疑问，中投公司总经理这个位置并不好坐。这是由中国政府按 4.3%的年息发行15500亿元人民币特别国债，购买相当于2000亿美元的外汇储备作为注册资本金，筹建的主权财富基金公司，专事全球投资。

作为中国外汇管理体制改革的一个新里程碑，这自然引起国内外高度关注和争议。

按董事长楼继伟的解释，中投实行政企分开、自主经营、商业化运作，在可接受的风险范围内，实现长期投资收益最大化；在不违背商业利益的前提下，保持公司的透明度。这其中关键的原则，就是坚持市场化运作，这正是楼继伟和高西庆共同信奉的理念。

当然，高西庆成为众望所归的中投公司总经理，最直接的业绩证明，是 2003 年起他具体负责管理的全国社保基金业绩不错，初具国际化与市场化投资思路。

2001 年社保基金开始投资运作，2003年起业绩好转，至2004年按资本加权计算，3年多累计收益率为11.82%，高于同期通胀率1倍多。 2006 年社保基金实现收益9.34%；浮动盈利增加额423.99亿元，经营业绩619.79亿元，以此计算5年来的经营收益率为29.01%。

为实现收益稳定增长，高西庆力推社保基金于 2006年12月在全球选聘海外投资管理人。此举引来84 家国际知名机构关于香港股票、全球股票（美国除外）、美国股票、全球债券、现金管理等 5大类委托产品的106份申请，最后入选 10家，管理超过10亿美元的投资金额。

跟踪这一选聘的《华尔街日报》评价认为，中国社保基金“以近乎无可指摘的步骤和效率，先后完成了从筛选、缩小范围、面试、洽谈合同到确定最终人选的工作”。

社保基金资产总额 3000 亿元上下，与中投管理的2000 亿美元资金不可同日而语。作为中国主权财富基金的一线执掌者，“睿智而不失书生意气”的高西庆，一直面临各方压力。

2007 年 5月，尚在筹建的中投公司斥资30亿美元，投资即将 IPO 的美国私募股权巨头百仕通（也译“黑石”）集团。到9月份高西庆就任中投总经理时，百仕通股价暴跌，这笔投资账面浮亏超过60亿元人民币。一年来，这一浮亏已超过 100亿元人民币。

面对外界指责中投公司投资冒进、不够专业，高西庆解释说：“希望大家能稍微减少一点赌性，把眼光放长一点。”因为这笔投资有 4 年的锁定期，几个月的账面变化情况不能说明问题，且百仕通和中投还在全球参与一些资本市场的参股并购，战略上有其价值。

根据百仕通集团上市时的承诺，其2009年以前的每股红利应该不会低于1.20美元，对应的股息收益率为4.1%。如果百仕通集团分配所有的税后收益，则2007年、2008年、2009年的股息收益率分别为5.1%、5.8%、6.7%。

而中投资本金要付的年息是4.3%，因此期望投资年收益率不能低于5% ，加上人民币汇率变化及运营成本，中投公司的年收益率大约要接近 10% 才能保本，而同为主权财富基金的新加坡政府投资公司，年均收益率也只是 9.5%左右。

即使高西庆主导投向大摩的50亿美元，也面临不断加大的账面浮亏。中投购入大摩强制可转换股权单位的价格区间，是每股48.07~57.684美元，如今大摩股价下跌超过55%，中投50亿美元投资的账面损失也已过半。

不过许多人忽略了，大摩每年要向中投支付9%的固定收益，直至 2009 后转换为普通股。这比起直接投资百仕通的30亿美元，短期固定收益更有保障，中投也算是吃一堑长一智，在投资选择和品种安排上，更具专业性。

收益与风险

高西庆当然明白，任何投资收益都与风险相伴，中投的全球投资也不例外。

2007 年 12月，中投斥资1亿美元，认购中国中铁的H 股。这笔不大的投资，是中投迄今三笔投资中唯一账面盈利者，上半年该笔投资账面收益率一度高达 65%。

高西庆更看重的，还是管理社保基金时的全球选秀经验。 2008年1月5 日，声势浩大的中投海选境外投资管理人截标。中投从 200 多家提出申请的公司，选10 家代替中投在海外投资，中投要求的年度收益率是，超过同期投资基准收益率 200个基点。

但这并没有打消高西庆继续关注风险更高、回报也更高的私募股权基金。

早在 2006年，社保基金就投资 10 亿元人民币成为中国首家产业基金——渤海产业基金的发起人，此前还曾以 1 亿欧元投资了中比产业基金。2007年6 月高西庆从社保基金理事会卸任前，亦在不同场合谈论中国投资如何进入全球私募股权基金。

高西庆广泛的国际金融界人脉，也提供了这样的可能性。他一直与凯雷、 KKR、TPG 等有接触，和百仕通中国区总裁、前香港财政司司长梁锦松相熟多年。 2008年初，美国IDG 总裁麦戈文访华时，也经IDG 中国总裁熊晓鸽牵线，在北京金融街丽丝卡尔顿酒店，与高西庆共进中式工作午餐，探讨可能的投资合作。

甚至国际上新兴的碳交易，即温室气体排放权交易，也因中国人民大学风险资本与网络经济研究中心主任杨志 9 月初的建议，进入了高西庆和中投的视野。

世界银行预测，2009年全球碳交易市场规模可达600亿美元，2012年将增至1500 亿美元，摩根士丹利、美林、高盛等都在扩充碳交易业务，美国银行、法国兴业银行、富通银行等也纷纷增设碳交易基金。也许，这会是高西庆面向全球打理“中国钱”的又一新战场。