《投资者报》特约专栏作家：Martin Feldstein

在离美国总统大选只有一个月的时候，人们的注意力也大都集中在了美国经济的现状及下届总统在这方面所要面临的挑战上。

这场危机是由对所有风险的严重错误估计和房地产泡沫的破灭造成的。最初的次贷问题现在已经蔓延到整个房地产以及其他的资产种类。

的确，这场金融危机已经恶化了。这表现在美联储接管半官方的房屋贷款公司房利美和房地美、雷曼兄弟公司的破产、美林被美国银行接管以及高盛和摩根士丹利转为银行控股公司。最终，房价螺旋式下降和拥有负资产（即所背负的房贷债务超过房产的市值）的家庭越来越多。

房贷债务和房价之间不断扩大的差距会使断供率继续上升，许多有能力偿还房贷的业主也会选择断供，并租房而居，等到房价继续下跌再伺机购房。随着拥有负资产的业主断供，取消赎回权的抵押房产又会加剧市场供过于求的情况，从而使房价进一步下跌。更低的房价导致更多的负资产，从而造成更多的断供和取消房产赎回权的情况发生，恶性循环就此产生。

不断下跌的房价对金融危机和经济前景至关重要，因为以房贷为依托的证券和其他以其为基础的衍生产品是正在弱化各金融机构的首要资产。在房价稳定之前，市场不会对这些证券的价值有任何信心。没有这种信心，信贷就不会流动，经济活动也会被抑制。

再者，因为金融机构的资产主要使用贷款购得，信贷短缺又加剧了它们减债的需求。由于融资困难重重且代价不菲，他们就通过减少放贷来减债。但美国宏观经济的疲软远远不止于信贷供应的萎缩。不断下跌的房价使家庭财富缩水从而减少了消费支出。而世界其他国家和地区经济活力的下降也正在降低对美国出口产品的需求。

美国政府之前实施大规模减税计划，试图刺激消费支出。历史和经济理论证明这种一次性的财政转移支付收效不佳，第二季度的官方国民收入财务数据也显示退税政策对刺激消费几乎没有作用。80%的退税款都被存入银行或用于还债，只有很少的一部分被加入到现有支出之上。

所以，这就是美国的现状：深陷一场金融危机之中，经济正走向衰退，货币政策已经宽松到最大限度，财政转移支付不力，这对于任何一位继任总统都不是什么大好形势。