在华尔街金融风暴愈刮愈烈之际，招商银行（600036.SH）全面收购香港永隆银行（00096.HK）正在有条不紊地推进。目前，招行正以每股156.5港元的价格向香港永隆银行剩余的股份发起全面要约收购。

这是9月30日招行以193亿港元现金收购永隆银行53.12%的股权交易之后，按规定提出无条件强制性全面收购建议。招行10月6日公告称，全面收购预计将于本月27日完成。实现全面收购后永隆银行将成为招行全资子公司，并将在香港H股退市。

同时，招行迈入了被称之为“生死之关”的并购整合期，整合的效果直接决定了这起并购的成败，一面是整合的压力和机会，一面是耗费巨资收购后自身调整恢复，招行开始全力以赴动用各种“招数”。

股份制商业银行的国际化战略上，招行显然已经走在前列，但是否能够与招行开拓零售银行业务、信用卡业务、中间业务一样，最终实现业绩的“超越”呢？就并购整合永隆银行一事，招行方面10月7日在接受《投资者报》采访时称：“通过资源共享、优势互补，双方能够达到1+1＞2的协同效应。”

整合招数：专业性+人情味

在银行并购失败的案例中，50%以上的并购失败原因出在整合环节，所以目前的“整合”对于招行来说至关重要。据记者了解到，招行行长马蔚华在日前的公司内部会议上表示，面对当前复杂和严峻的金融形势，招行要以智慧和勇气完成“弯道超越”。

招行的“智慧和勇气”在“整合”上开始显现，招行整合永隆银行动用了“专业性+人情味”的组合法。首先是建立了专业化的整合团队。招行花重金聘请了国际知名的咨询公司，由招行、永隆银行、咨询公司三方的中高层和骨干人员组成了六个专业小组，已经紧锣密鼓地展开了整合工作。

对于具体的整合方案，招行方面回应《投资者报》其思路是“发挥双方在境内外市场的互补优势，以双方的客户转介共享、产品交叉销售和业务联动为突破口，促进双方在各个业务领域的合作，降低运营成本，增加营业收入，实现财务效率的整体提升”。财务效率的提升与否将是影响招行年报的因素之一，这桩“跨境联姻”成败对招行至关重要。

为了保持永隆银行人员和业务的稳定，招行在收购永隆银行之前，就承诺“18个月内不裁员”。在收购完成后，永隆银行的新董事会中，招商银行的代表为6名，原永隆银行的代表为2名，另有3名独立董事，永隆银行的新总裁由招行子公司工银（亚洲）有限公司前任首席执行官朱琦担任。由此可以看出招行在过渡期尽量保持“从上到下”的稳定局面。另外，记者从香港一知情人士那里获悉，在收购完成后招行管理层向永隆银行每一位员工派发了1800元现金红包，这一“真情关怀”无疑对稳定“军心”起到了明显的作用。

资本近年无忧长远需增发

动用巨资收购永隆银行之后，招行的资本充足问题成为关注焦点，是否有增发需要也成为一种担心，另外美国的金融风暴使得这桩并购风险增加。

目前据传银监会将提高上市中小银业资本充足率底线，要求今年年底资本充足率达到10%(目前为8%)，2009年底达到12%。招行中报显示的资本充足率是10.78%，轻松跨过了新要求10%的底线，而据海通证券对其2009年底资本充足率的预测是13%，也已超过12%的新要求，可见其资本充足率在新要求下也能轻松过线达标。

海通证券金融业分析师邱志承在接受《投资者报》采访时称：“招行近年资本充足够率能达标，不过如果招行再次有大型扩张、并购的需要，增发压力明显，不过近两年这种可能性不大。”这一观点记者在招行一管理人员那里得到了印证，“对于资本充足率达标根本就不成问题，如果有必要进一步充足资本金，招行还可以通过调整业务、客户、资产来实现。目前招行就是尽心尽力整合永隆银行，暂时没有其他考虑。”

收购永隆银行花费巨资是否会对招行造成损益影响？在邱志承看来不会造成直接损益影响，如果招行全额收购永隆银行，按照每股156.5港元的总对价为363亿港元，这个收购价为2.9倍P/B左右。在今后招行与永隆银行合并后的报表中，收购对价高于净资产部分要记入商誉，完全收购后的商誉为206亿元，这笔金额不需要逐年摊销，而是每年做减值测试，故这笔支出对招行的损益没有直接影响。另外，永隆为此项收购发行的300亿次级债，根据目前永隆的ROE水平计算，招行的投资收益率要低于其发债成本2个多百分点。以此推算招行每年所付发债成本6亿元左右，对于招行2007年实现净利润152.43亿元，今年上半年实现净利润132.45亿的盈利能力来说，这笔支付显得较为轻松。

恶劣环境不改国际化路线

华尔街的金融危机继续蔓延，该不该到海外去抄底收购成为时下热议话题，而原先充满国际化梦想的机构开始变得越来越冷静。在这非常时刻，招行按照公司的国际化综合经营战略，坚定不移地继续“前进”。

除了实现永隆银行收购，招行纽约分行也于10月8日正式开业，今年还将启动在伦敦和台北设立办事处的相关工作。一接近招行核心团队人士认为，“招行不会因为外界的变化，放缓或加快国际化战略步伐，只是按照预定的路线前行。”对于目前风云变幻的美国金融危机，招行行长马蔚华对两行的整合以及未来发展前景表示出足够信心，他认为招行和永隆所受影响有限。

令马蔚华和招行充满信心的是，招行和永隆银行均拥有充足的中高端客户群，整合之后两地客户通过搭起的共有平台，能够实现业务两地跨境互动。目前内地的客户由于资本充足迈向国际化投资，各种境外金融服务需求强烈，而中国也越来越成为世界一致看好的经济大市场，境外客户同样需要方便到位的内地金融服务。且随着利率市场化、银行金融脱媒趋势化，招行的国际化综合经营战略的前瞻性可见一斑，但在目前的欧美金融业动荡的非常时刻，风险自然会有一定程度的增加。

光大证券金融分析师金麟认为，香港是招行境外扩张不可能放弃的阵地。招商证券分析师李珊珊认为，“除了价格和时机这两个重要的考虑因素外，收购永隆成败的关键在于整合成效。”招行能否通过整合永隆银行发生协同效应从而获得可观的营收，目前还存在不确定性。