一个无法回避的事实日渐清晰，次贷危机引发的全球经济衰退已经开始。从华尔街到全美国，从拉丁美洲到欧亚大陆，在经济全球化时代，没有谁可以置身事外，没有谁应当袖手旁观。

令投资者恐慌的是，衰退范围越来越大，似乎谁也说不清还有多少风险没有释放。因此面对美国政府7000亿美元的援助计划，面对世界各大央行的联合减息，投资者信心仍然涣散。全球各大市场在10月下旬继续大幅下挫，匈牙利、俄罗斯、韩国、巴西等国货币大幅贬值，这表明全球金融市场和金融体系病得不轻，彻底康复需要一定时间，这真是让投资者难过。

我们判断，这场金融风暴和经济衰退的破坏程度，会超过1997年亚洲金融危机。当年危机是区域性的，主要冲击的是东亚外向型经济体，而作为东亚主要出口市场的欧美发达国家，当时保持了可观增长。现在情况恰恰相反，这次危机始于美国，波及全球，源自金融，祸及经济，目前多数国家相继进入衰退。连一向被视为全球增长发动机的中国，前三季度经济增速也回落到10%以下，放缓趋势很明显。

但我们不必过度悲观。全球会否面临1929年以来最严重的金融考验？这次经济衰退会否在明后两年或更长时间里延续，需要进一步观察。借用美国总统杜鲁门的方法，即使有的朋友或邻居失业了，只要多数人还没丢了工作，那就不会出现失控的经济萧条。我们倾向认为，空前最坏的情况可能会避免，早则明年底，迟则后年初，全球经济衰退将不再持续。

回顾历史，衰退总在增长后出现，这是经济规律。衰退让人难过，但不是世界末日。远的不论，1971年美元与黄金价格脱钩以来的30多年里，美国曾先后发生5次经济衰退，1973年和1981年那两次最长，分别持续16个月，情况比较严重；1980年那次最短，6个月就过去了；1990年和2001年这两次分别持续了8个月。每次衰退开始投资者都很恐慌，但最终往往被证明是恐慌过度。我们认为，目前这轮经济衰退，必然不会持续更长时间。

比如上一次美国经济衰退，在2001年3月开始时，也被认为是全球经济极为艰难的时期。因为那是全球化后的第一次衰退，是信息时代的第一次衰退，还是美国经济在经历泡沫经济高速增长后的第一次衰退。后来的情况表明，经济全球化和商业创新会加快市场调节的速度，当年11月美国即告别衰退，开始了延续至今、长达7年的连续增长。

对各种悲观预测，我们不必偏听偏信，更不必过度恐慌。正如英特尔之父安迪·格鲁夫曾总结的：“衰退终将过去，衰退是机会，找到发展方向的公司在衰退之后会更强大。”美国实体经济目前日益受到影响，房价下跌，汽车滞销，消费下滑，但高新技术和尖端制造的核心优势，并没有被华尔街雨打风吹去，沃尔玛超市更加人潮汹涌，美国人的基本消费水平没有下降。何况美国公司还可随时收回部分软件开发等服务业外包，以缓解就业和衰退压力。

还有一个观察衰退的重要视角，是原油价格的走势。美国最近40年里的前5次经济衰退，有3次是原油价格飙升造成的，而随着原油价格逐步回落，美国亦相继走出经济衰退。

本次经济衰退由次贷危机和金融风暴演变而来，国际油价也在迅速逼近150美元后开始回落。目前油价比最高峰时下跌近五成，随着油价趋稳，即使更坏的情况还在后面，但这更主要是衰退惯性使然，是投资者信心和相关风险的释放过程。

与我们紧密相关的中国经济未来，则更有可能避免出现最坏情况。今年前三季度宏观数据显示，虽然出口下降，但进口上升，进出口整体增长仍超过25% ；固定投资增速回落，仍然高达27%，GDP增速放缓，绝对数字还是独步全球；一度让人担忧的内需消费，也有22%增幅，加上CPI连续5个月回落，PPI未创新高，中国经济并非暗淡无光，无需过度恐慌。

今年底到明年上半年，中国出口会受全球衰退的进一步影响，但中国已经开始自我调节，力保稳定增长。10月21日，国务院常务会议核准了公路、机场、核电站、抽水蓄能电站等一批建设项目，决定加快南水北调中、东线一期工程建设进度。

初步估计，这将涉及投资总额数以千亿计，有利于阻止公众信心进一步下挫。如果能借机推进相关领域体制改革，解决一些结构性矛盾和历史难题，鼓励私人资本进入更多国有垄断领域，让市场经济按自身规律运行，其辐射效应将在今后逐步显现，中国可能再次避免大受损害，理性投资者也将大有作为。