招商银行（600036.SH）前三季业绩乍看上去“中等偏上”，招行前三季实现净利润189.99亿元，比去年同期增长90.56%，大大高于14家上市银行同比52.35%的平均增值。

实际上，招商银行盈利能力、发展势头依然强劲。截至9月末，剔除了永隆银行的影响后，招行总资产、存款、贷款余额分别为14614亿、11289亿、7614亿元，同比分别增长19.8%、25.8%、20.1%，以上三项增长速度均高于同业水平。其次，招行未年化的总资产收益率为1.3%，净资产收益率为22.73%，同比均大幅增加。

              
冲刺个贷业务

抛开招行前三季的同比增长光环，其环比增速出现首季下滑，第三季度成为首三季中净利最少的单季，环比增速降16.92%。其主要原因是利差进一步收窄及非息净收入环比下降。

不过，招行通过不断优化业务，同时控制成本，保持了较好的盈利能力。招行前三季度资产减值准备计提 21.48亿元，同比减少6.1%，对净利润的贡献较大。费用收入比同比下降，前三季度为31.5%，同比下降3.55个百分点。相比于招行上半年为规避风险有意识地收缩房贷，三季报则在个贷方面显得“开放”，剔除永隆银行的影响，9月末招行的个贷余额2044亿元，占比26.85%，分别比6月末上升144亿元和1.26个百分点。可见三季度招行重拾零售银行优势，在个贷上开始做“文章”。如今房市低迷，在多数银行控制个贷占比的情况下，招行敢于逆势增加个贷规模，其个人客户主要为白领或富裕阶层为其助加了底气。

此外，招行的资产质量依然显得相当出色，9月末不良贷款规模和比例继续双降，拨备覆盖率环比略升。其资本充足率为12.82%，核心资本充足率为8.00%，资本方面暂时无忧。在海外投资方面，两房债券已全部出售，并略有盈利。另外为境外金融机构债券共计提减值准备7804万美元（包括雷曼兄弟公司在内），覆盖率为111.3%。

全年净利或增60%

银行第三季度增速下滑还只是“开头”。首先利差收窄将会进一步影响银行业绩，招行三季报净利差已经出现明显回落，今年前三季度的净利差为 3.47%，而上半年为3.64%，已经回落0.17%，由于目前已经进入降息通道，降息将进一步收窄净利差。其次非利息净收入三季度同比增加39.8%，达到67.24亿元，不过由于资本市场进一步低迷以及经济前景的不确定性，导致非利息净收入环比同样下降。另外，实际所得税率前三季度为23%，同比下降8.1%，明年所得税这一项，对于净利润贡献将不再为继。

招行收购永隆银行已基本完成，四季度永隆银行业绩一旦并入招行，其资产规模将大幅提高，从三季度上我们将可以看到其增长的势头，如果考虑永隆，总资产、存款总额和贷款净额的同比增速分别为 26.9%、33.4%和 23%，相比三季度剔除永隆上述三项增长分别为19.8%、25.8%、20.1%有大幅度的提高。在天相顾投分析师王逸峰看来，尽管收购永隆银行对价较高，但通过发挥招行和永隆银行的协同效应，未来双方盈利能力均有望提高。

不过，申银万国金融分析师姚晨曦认为招行2008年业绩有待确认。招行以2.9倍的市净率收购永隆银行的，将会产生约2倍净资产的合并商誉，是否需要部分计入损益表，要看最终的年度评估结果。如不考虑商誉减值因素，姚晨曦预计招行2008全年利润在240亿左右，净利润增速约57%。国泰君安金融业分析师伍永刚则预计，招行2008年全年净利润为243.86亿元，同比增长60%，2009年净利润为290.1亿元，同比增长18.96%。