专题：迎战衰退·寻找下一个沃尔玛
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今年春节7天长假，王府井客流超过110万人，创历史新高，其中正月初二至初六日均客流在20万人以上，比往年增长30%。

王府井百货大楼是必经之地，人流不断的同时，春节期间百货大楼的销售额同比增幅达28%。“经济危机对百货行业会有影响，但并不严重。”北京王府井百货大楼（600859.SH）的商场楼层负责人对《投资者报》称。

就在一年前，王府井召开2008年工作会议，管理层特别强调，新的一年王府井百货要全力向“中国第一百货”目标奋进。

但随着全球经济放缓，这一目标的实现变得有些艰难。

2008年前三季度实现主营业务收入75.18亿元，同比增长19.85%，第三季度实现主营业务收入23.95亿元，同比增长18.52%，较2008年上半年增速略有回落，但明显好于行业内其他公司。

“经济危机对我们公司的影响比其他行业要晚，2008年三季报业绩并未体现出来，但四季度和2009年一季度可能影响明显，我们也在调整战略，适当推出一些促销活动。”王府井董秘办工作人员向《投资者报》直言。

向供应商要毛利

广发证券分析师欧亚菲表示，当前国内商业零售公司的议价能力优于供应商。

在向上游要毛利方面，王府井采取了与品牌供应商结成战略联盟的方式，以保证进入新开的外地门店正常经营，确保开店能够成功，并对各门店实行统一招商。目前北京地区门店均实现同城采购，部分外地门店今年也可以实现50%品牌的统一控制。公司还成立品牌代理公司，以加大自营和买断商品的比重。

2008年初，公司提出的工作重点是在建立新业务体制的基础上，突破商品资源的约束。公司将在继续扩大战略合作伙伴数量，延伸战略合作深度的基础上与品牌商合作探索新的供应链模式，同时将扩大经销商品的比重，加强进口品牌的引进，从而解决国内商品资源不足的问题，并树立公司在市场上的经营特色。

据楼层负责人介绍，目前公司通过与欧莱雅集团合作，在品牌化妆品的引进上取得突破。同时公司在各地门店都引进了一批当地市场没有的时尚品牌服装，这也凸显出公司在商品资源约束上所作的努力。
2009年王府井还将启动集团商品供应链项目，计划用3~5年时间，在北京四家门店全面推行供应链系统。

对此，欧亚菲表示，为有效控制库存风险，类似的联营模式目前受到百货业青睐，“从未来2~3 年来看，百货店能否经营成功的关键在于对品牌供应商资源的掌握。”

目前，公司逐步推行的同城集中采购已初显成效。2008年前三季度，公司毛利率稳中有升，零售业务毛利率由上年同期的18.4%提升至20.2%，北京地区收入毛利率由上年同期的20%提高到了26%。

向门店要净利润

2008年三季报显示，公司前三季度销售费用率达到13.70%，较去年同期仅下降0.01个百分点，较上半年费用率明显提高0.75个百分点，欧亚菲认为，这是导致公司净利润率较上半年下降的主要原因。

但《投资者报》记者将公司业绩与同行进行对比后发现，公司门店对利润的贡献远小于同行，也是导致其净利略低的另一原因。以2007年为例，王府井不含营业外支出的净利润率约为4%，而同行百盛、金鹰商贸和新世界百货同年的净利润率分别为8.56%、7.9%和7.5%，远高于王府井。

对此，董秘办工作人员解释称，公司门店分散以及北京地区门店员工负担较重影响了利润，公司当前的重点之一就是要提高门店集中度，提升现有门店运营质量和盈利能力。

刘冰认为，面对危机，依靠连锁规模经营的企业比单店企业抗风险能力更强。她透露，在门店发展方面，王府井将继续实行稳健扩张策略。目前，王府井百货已在北京、兰州、昆明等城市签订了多家门店合约，不过2008年公司扩张步伐有所放慢，仅在包头新开了一家百货店，远未达到年初“新增5~6家门店”的目标。

目前，公司同城门店最多的地区是北京，共5 家门店，加上今年10月开业的大钟寺店，共有6家门店，内蒙古和重庆各有3 家和2 家门店，而其余城市均只有一家门店。随着同城门店数增加，同城地区门店的管理费用将下降，对上游资源控制力也将加强。

现在，北京地区门店的经营效果已有所体现，各门店净利润同比均有较大幅度的提升，公开数据显示，老百货大楼的营业利润较同期增长100%，双安商场的净利润增幅达到39.64%。东安市场今年经营也有所好转，一季度完成销售1.0827亿元，同比增长18.22%，公司预计该门店今年有望盈利1000万元。

精打细算控成本

刚刚过去的2008年第四季度，CPI回落，消费需求不足，这将造成王府井业绩的下降。董秘办工作人员也表示，公司2008年四季度和2009年一季度业绩可能受经济下滑影响较大。

欧亚菲认为2009年一线城市的商业零售股，比如北京、上海、广州的公司，增速会比较慢，因为2008年一季度的增速比较高，所以今年一季度的数据不会好看。“目前国内经济面临下行压力，居民可支配收入增速放缓趋势未变，使得我们对待2009年商业行业的态度更趋谨慎。”

中国商务部网站看到的数据显示，2007年10月北京地区百货销售增幅为9.6%，连续3个月销售增幅放缓。

东方证券商贸行业分析师王佳表示，王府井2008年四季度销售增速不会太理想，一方面，公司因收购王府井大厦而带来的综合费用大幅增加，另一方面，公司2008年第四季度因新开两家门店而致使开办费用增加，东方证券也因此下调了公司今明两年的盈利预测。

但国海证券研究员栾雪飞认为，从2008年三季报看，商业零售业仍保持着30%的净利增长，远远高于整个市场的平均水平，相信在未来，该板块也将具有很强的抗跌性。他认为，就算是以收入复合增长率10%、利润复合增长率20%，这样较为保守的水平来考察零售业的长期投资价值，从整个时间序列来看，行业估值水平也已经具有较高的安全边际。