Happy 牛 Year！

进入极具历史标识性的2009，在农历牛年后第一个工作周，天气晴和，阳光回暖，熊了一年多的A股，终于众望所归再度持续上涨。眼看着不断翻红的股价，计算着不断缩小的亏损，投资者心情开朗，果然是牛年牛势开春，牛股牛气冲天。

作为春节后第一期《投资者报》，我们和所有读者一样，满怀期望，关注宏观经济和市场动向，准备与逐步好转的股市共发展。虽然中国面临的全球经济环境不好，自身经济增长也面临诸多麻烦，但内外积极因素累加起来，衰退中的增长与价值发现，仍然不难找到。

再回首，2005~2008年的大牛市和大熊市洗礼恍若隔世，我们相信越来越多的投资者在趋于成熟，变得聪明，可以更全面审视经济与投资趋势，更从容与市场起伏共舞。

环顾全球，聪明投资者正在移形换位，转变观察视角，看到全球经济衰退中，中国所保持的较快增长。据世界银行预计，2008年全球GDP增速约2.5%，中国9%的年增长，对全球经济增长贡献超过30%；2009年全球增速可能不足1%，如果中国实现8%左右的增长，对全球经济增长贡献将高达70%！

对中国增长隐含的风险，我们当然不能视而不见，但经济总量高达30万亿元的中国，已占全球GDP的7%，继续保持较快增长将非常让人振奋。聪明投资者需要做的，就是以积极而科学的方法，把握属于自己的价值投资良机。

如此良机，必与中国经济增长的核心动力相关。在投资、出口、消费三驾马车中，春节期间强劲的消费势头给我们信心，无论在中国香港、菲律宾，还是在美国、欧陆，中国游客依旧穿梭不断，跨国购物热情有增无减，给我们、也给全世界以继续增长的信心。

刚公布的2008年12月进出口数据，也是无声的提醒：中国外贸形势并没有失控。温总理春节后出访欧洲，事实上在充分利用充足外汇储备优势，与美欧日等发达经济体进行贸易和投资博弈，许多长期限制向中国出口的高新技术和产品正逐步放松，中国进口的良性增长，将给产业优化注入新动力。中国制造的核心优势也会增强，中国汽车业将强大，类似三一重工以1亿欧元在德国投资建厂的对外拓展新模式，也可能在今年不断出现，从而形成中外双向投资的良性互动。

从去年底已经启动的国内投资，更不用聪明投资者担心。与当初各部委、省市表决心般的投资泡沫相比，近期投资项目落实和具体产业振兴，更具可行性，也会给钢铁、汽车、纺织、电信、机械、建材等行业带来实质性利好。中国一直向市场经济转型，但暂时无法超越政府主导的大规模投资拉动，而至少在短期内，是有利于保增长的。

大环境不是一团漆黑，牛年股市就不会熊气遮天。春节后第一周的活跃行情，表明投资者的心态和行动，都在与过去逐步划清界线。从2000点重新定位投资价值，重新启动股市行情，坚持持有绩优股票，逐步成为聪明投资者共识，我们看重这一转变，视之为2009年持续投资的基础。

历史有时需要适度遗忘，而遗忘是为了更好地超越。如果我们仍以非理性繁荣下的6124点作为参考坐标，那么现在无论股市怎么涨，都不过是幅度有限的反弹，我们将不得不继续在熊市阴影中四顾茫然，从而错失新的价值发现良机。

曾经如洪水猛兽的大小非减持仍在继续，但中国股市已在改头换面。新一年里，与其担忧减持洪峰，不如基于2000点重估A股价值，进而以合理方法分析市场结构、走向，评估公司业绩、前景。聪明投资者应当看到，即使考虑到大小非减持，市场价值中枢也可以较好重构，这个在2008年让无数人损失惨重的市场，正在显现新的投资机会。

好的机会，必在良家名门，即那些业绩优良、估值偏低的非周期性行业公司。买进有持续盈利能力的公司股票，是价值投资的不二法门，《投资者报》对此进行的连续跟踪和盈利测算，适用于熊市中的艰难生存，更有利于聪明投资者在新一轮上涨中获得丰厚收益。

进而言之，我们特别看重那些持续以现金高分红的绩优公司。从全球股市发展历史看，真正能留住聪明投资者，并不断创造投资回报的公司，通常会把盈利的大部分慷慨分红。按价值投资教父格雷厄姆对“聪明投资者”的较高要求，买进好公司的股票，最主要的目的是看重其持续而丰厚的年度现金分红，而非追求低买高卖股票来获利。

说实话，用如此法则在A股市场上可能很不好选股。因为能够年年分红的好公司不多，能够丰厚现金分红的好公司更少。但我们希望，这能成为A股吸引并造就越来越多聪明投资者的新动因。想想看，如果盈利能力很强的绩优公司，让现金高分红可以预期，不要说普通投资者会稳定持股，即使解禁后的大小非，也愿意长期持股，这恐怕比大小非自锁更能稳定市场。

我们也关注上市公司资产重组，其中也蕴含着不少价值重估良机。不过，A股市场上真实而有价值的重组，从来稀罕如“团团圆圆”，聪明投资者要想从重组机会中获利，极容易陷入题材炒作陷阱，除非你有一双火眼金睛，否则还是远离这些所谓的题材概念股。

牛年已经开始，面对衰退中的增长，让我们从2000点重新出发，选牛股，过牛年。