2月底刚刚公布年报，3月初就完成了三项战略投资。兴发集团（600141.SH）逆市做大的步伐近期更为密集。

三项投资分别为：斥资4903.31万元收购大股东宜昌兴发集团有限责任公司所持湖北兴瑞化工的全部股权；以2802.48万元收购湖北省兴山县平邑口港口公司100%股权；投资5000万元设立宜昌兴发贸易有限公司。

公司董秘孙卫东对《投资者报》表示，上述投资旨在扩大经营规模，国内磷化工行业分布较散，通过整合有利于公司做大做强，并稳定磷化工行业的龙头地位。

年报显示，兴发集团去年全年实现主营业务收入26.76亿元，同比增长56.36%；实现净利润2.96亿元，同比增长283.78%。

公司计划今年实现销售收入26.8亿元，与2008年基本持平，但在化工行业整体盈利普遍下滑的背景下，黄磷价格和产品需求的下降，将使公司业绩连年高增长后隐现拐点。

前三季度黄磷量价齐升

黄磷价格对公司业绩影响很大，兴发集团2008业绩增长主要在前三季度。由于去年国内外磷化工产品需求旺盛，公司黄磷及磷酸盐产品价格大幅上升，南方冰雪灾害和四川地震使黄磷产品供给减少，需求急增。公司主导产品的售价和销量因此双双提升。报告显示，去年前三季度公司营业收入21.26亿元，同比增长70%，净利润增长443%。

公司去年盈利能力创出新高。营业利润率2007年为19.62%，去年升至28.08%。公司全年经营活动产生的现金流量净额也同比增长54.01%，达5.47亿元，远高于其会计净利润。公司的净资产收益率26.18%，创近8年新高。

透过年报可以看出，公司去年全年利润总额增速超过销售总额增速，同时，公司净利润增速大于利润总额增速。

究其原因，前者是由于公司销售费用率和财务费用率都有所下降。报告显示，公司较好的业绩改善了财务状况，短期负债从5.04亿元减少至1.5亿元，长短期负债合计也下降至2008年末的11.14亿元，公司负债的降低使得公司的财务费用率下降。

尽管由于加大研发投入使管理费用率同比上升，但全年总体费用率要低于2007年。公司前三季度综合毛利率也因此大幅提高6.9 个百分点。而作为公司业务新增长点的草甘膦，去年由于行情好也为公司贡献了不少投资收益，使公司全年投资收益增长5700万元。正是这些原因，使公司全年利润总额增速超过了销售总额的增速。

对于净利润增速大于利润总额增速，公司证券事务部人员表示，主要因为公司去年实际所得税税率降低。公司去年被认定为高新技术企业，所得税享受15%优惠，并获退税2000余万元。

去年底凸现业绩拐点

业绩增长近三倍的背后，隐忧难饰。

最明显的是去年四季度业绩下滑明显。去年四季度单季度实现销售收入5.49 亿元，净利润仅0.23 亿元，同比下降13%，环比下降83%。这里存在两个明显的反差。一是去年四个季度主营业务和净利润不成比例，二是去年第四季净利润过度下滑。

对此，公司证券事务部有关人士表示，原因是各季度的成本费用和产品销售价格不同，而且去年由于产品前三季度涨价，各季产品售价差别较大。经历了前三季度量价齐升后，产品到第四季度应声而落。

自去年10月起，公司出口及国内市场需求均出现明显萎缩，同时黄磷和磷酸盐价格也自去年7月份起高位回落，黄磷市场价去年8月份曾达每吨2.4万元，到12月一度跌至每吨1.15万元，造成四季度经营利润急剧下滑。

去年第四季度对公司而言，不仅意味着业绩的大幅下滑，也意味着公司今年业绩可能遭遇高增长后的拐点。

报告显示，公司去年出口比例近50%，出口业务收入同比增长85%，远高于国内业务39.68%的增长。但自去年四季度起，国际市场价格大幅下跌，产品出口量价齐跌。

一方面，受国际危机影响，磷化工产品价格直线下跌，目前公司主要产品的价格自最高点跌幅超过50%；另一方面，磷化工行业整体低迷，市场需求不振，且无明显回暖迹象，公司2009年无疑将面临较为严峻的经营形势。

江南证券在近期报告中认为，由于兴发集团的主要外销产品三聚磷酸钠和六偏磷酸钠产品价格将保持低位运行，难以出现回升，公司的产品盈利能力将较2008年大幅度下滑。

逆市做大三动作

面临经营困境，孙卫东指出，公司今年将全力增大矿山储备，进一步完善“矿、电、磷一体化”模式，并积极开拓国内外市场，扩大销售能力，并对内严格控制成本。

到目前为止，公司拥有鄂西山区的瓦屋、马家湾、武山、白竹楚烽等4个磷矿，探明储量约1.5亿吨，去年磷矿产量120万吨，基本实现自给。

公司表示，2009年磷矿石年产量将提高至150万吨。年发电量接近4亿度左右，也将能满足公司45%的用电需求，发电成本加上过网费等其他费用后为每度0.25元左右，与外购电一起，公司可节省近一半的成本。

磷化工为高耗电产业，生产1吨黄磷需1.4万度电，中信证券报告认为，公司低廉的自发电将是盈利的重要保证。

公司证券部人士表示，公司下一个目标，是有序推动矿电磷一体化布局转向全面磷化工企业，通过陆续收购水电、磷矿石，完成“矿、电、磷”一体化布局，形成矿石为主的初级产品向矿区聚集、中间产品向工业园区聚集、精细产品向大城市聚集的产业布局。

另一方面，公司也在加大项目投资与收购。去年公司投资4857万元，实施刘草坡每年5000吨次磷酸钠项目，目前项目已完成，正在试车；投资4836.5万元，启动保康楚烽每年3万吨食品级五钠项目。

此外，还投资7589.4万元，实施神农架武山矿业每年1万吨黄磷项目；投资5000万元，用于树空坪磷矿后坪矿段探矿项目；投资4541.7万元，实施广西兴发化工有限公司每年8万吨工业磷酸、3万吨食品级磷酸和6万吨三聚磷酸钠扩建项目。

此次收购兴瑞化工的全部股权和兴山县平邑口港口公司股权，将加快兴瑞化工离子膜烧碱、有机硅等项目的建设，发挥园区硅石、水电、氯甲烷等配套资源优势。

在加大销售方面，公司顶着美国反倾销的巨大压力，在美国市场一度处于停滞的状态下快速调整战略，对产品的国际市场结构进行重大调整，加大对国际市场需求信息的处理和筛选。

孙卫东表示，目前公司的六偏磷酸钠产品已从单一的依赖美国市场逐步向欧盟、东南亚和南亚市场转化，呈现出市场多元化格局。

今年1月1日起，工信部《黄磷行业准入条件》正式实施，提高了行业准入标准，规范了市场，这对兴发集团而言更加有利。由于资源和市场优势明显，兴发集团在新一轮的行业洗牌中将占得先机。