专题：夹缝中看多钢铁股
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目前，整体A股市盈率在18倍，宝钢股份估值5.9倍，仍处于相对低位区，具备一定安全边际。由于公司并没有出台业绩预减公告，考虑到公司在国内钢铁业的龙头地位，以及在兼并重组过程中的主导作用，我们认为，未来钢价企稳后，将出现逢低介入该股的机会。

近期，钢材价格出现了明显的下跌，而3月3日宝钢出台2009年4月份价格政策，热轧钢和冷轧钢每吨分别下调200元。但我们认为，自春节之后，由于钢厂的复产导致供给压力增大库存大幅上升，而同期需求恢复速度小于产量上升速度从而导致了钢价震荡下行。因此，此次宝钢调价属于预期之中。

我们认为，受供给的增加和钢材出口低迷的负面影响，预计钢价仍维持弱势，但随着部分钢厂新一轮减产开始，未来大幅下行的可能性正在逐渐减弱，未来政府刺激内需的一系列政策将在一定程度上拉动钢铁需求。而且，4月份是传统的钢材消费旺季，房地产和建筑工程等的开工率提高将对钢价形成支撑，但钢价反弹的高度多大取决于房地产和宏观经济的改善程度。

对即将推出的钢材期货交易，我们与机构看法略有不同。根据钢铁期货上市方案，期货标的产品为线材和螺纹钢，鉴于大钢厂的产品将大部分列入交割品牌（指可以纳入交割范围的钢厂名录），大钢厂将成为钢材期货的最大受益者。而小钢厂是市场的跟随者，产品品牌及质量等级均逊色于大钢厂，参与的前提是其产品能列入交割品牌之列。若其产品未列入交割品牌，那么参与积极性将大打折扣。根据2007年年报，宝钢股份线材产量为58.8万吨，占总产量的2.61%，与首钢股份、八一钢铁等占比高达55%以上的主要生产线材和螺纹钢的公司相比，占比偏小，能够受益于钢材期货推出，但受益程度偏低。

目前，虽然2009年度铁矿石长期合同价格达成时间不确定，但就目前的形势来看，全球经济放缓成了主导市场的因素，由此引发的诸如钢材需求和产量的下降、钢企规模缩减等都在很大程度上压制了铁矿石价格上涨的可能，2009年铁矿石的价格肯定要比2008年低。预计2009年宝钢股份需要铁矿石4000万吨，如果按照300元/吨的下调幅度计算，和2008年约900元协议价相比，大约可以节约成本120亿元，如果考虑一、二季度使用高价矿的因素，至少能节约成本40亿元。但需要注意的是，宝钢的进口铁矿石库存目前高达1000万吨，可使用到4月份，铁矿石协议价格的成本优势至少要到5月份才能体现，因为前几个月更多的是使用2008年的高价存货。