李茗/文 通胀未必到来，股市反弹尚待时日。2009年8月25日 由经济观察报和上投摩根联合主办的“经济月度观察”活动第七期在北京国际饭店举行，本次论坛的主题是“资产泡沫和热钱”。当资产泡沫大量涌现，通货膨胀预期增加之时，一个与众不同的声音引人注意，它来自中信银行国际金融市场专家刘维明。 

经济“自由落体”式下跌如何收场  

原先高位的经济好比一个高空中的皮球，金融危机把它推下，引起一场自由落体式的下跌。原来的高度越高，它反弹的高度也就越高。倘若不受其他外力，球就会不断地反弹，而且每一次反弹都会比下一次低。如何让它回到原来的高位呢？需要有一个优秀的运动员把它接着打上去。而现在没有谁能够如此强有力地垫起这个跌落的球了。  

此次金融危机源于美国，这个世界最庞大的经济体出了问题，冰冻三尺非一日之寒，它的修复不可能一蹴而就。90年代以来的墨西哥、俄罗斯、东南亚金融危机，是局部危机，外需型的经济模式在欧美发达国家旺盛需求下迅速复苏。而此次金融危机是美国这个在世界上扮演着花钱角色的大亨出了问题。  

当下全球的普遍情况是，失业率居高不下；消费者缺乏信心，消费疲软；储蓄率走高而信贷走低；破产激增；财政恶化，形势不容乐观。 

中国经济虚不受补  

世界经济萎靡不振的情况下，中国经济问题也很显著。经济不平衡愈演愈烈，酷似中医虚不受补的典型症状。实体经济冷、虚体经济热。很多中小企业不开工，而股市、房市炙手可热要使经济进入一个良性轨道中，必须先降虚火。中国经济现在不是不需要血，不是不需要大量的货币投放，而是需要把这些货币投放到真正需要的地方去，而并非充斥于资产市场。  

还有一些需要注意的问题，保增长、调结构、防通胀这三个政策在实施过程中相互妥协，不能不遗余力不顾后果。中国经济的确在快速复苏，但是它不会像一些人想象的那样飞速飙升。我国的消费状况也并不乐观，消费增长缓慢，而财政效应递减。统计局数据显示上半年我国社会消费品零售总额58711亿元，同比增长15%，而消费者信心指数在下降。这15%有相当一部分来自消费券，这种非现金、信用卡结算的消费事实上是一种国家财政支出。 

明知是泡沫，就不要去吹  

经济复苏的过程缓慢，且需求不振。股票市场不会像预期那样快速上涨，因为主导故事的不是货币量而是最切实的需求。房地产价格的上涨，而租金在下跌，交易量也在下跌，这两个反常的现象对房地产市场的价格发出了警示信号。1997年香港金融风暴，房地产市场跌到了30%。发展房地产市场不等于发展房价，如果价格下去了，成交量上去了房地产仍然会发展很好。  

经济已经复苏毋庸置疑，经济正在缓慢的、稳定的、持续地增长。需要留意的是金融市场反映夸张的现象。股票市场飙涨到6000点，房地产市场继续蹿升和商品市场价格上涨，反映出来的经济快速、大幅度、超过2008年以前速度的复苏，显然大大夸大了实际情况。价格虚高，资产市场泡沫汹涌。那么明知是泡沫，就不要去吹。房子、股票一定要买，但不是现在。

（作者系北京第二外国语学院学生）