经济观察报 李杰/文 在标普的一阵乱棒之下，包括美国政府主权债、两房债以及跟美国政府相关的金融结算机构债在内的信用评级全部被调降，国际债券市场处于史无前例的风雨飘摇当中。作为美国主权债的最大玩家（甚至大于美联储）的中国央行面临着各方对外汇储备投资安全问题的问责。

不管你承认与否，独大的美债确实绑架了全世界。比起危机中的美债来，欧元债券、日元债券更加不靠谱。即使美债被降级，目前的美债市场仍旧是全世界金融市场中最安全、最具流动性的，而且这些“最”在中短期内不会有任何变化。于是乎，国际金融市场出现了极其滑稽的一幕：全球股市暴跌，美国债市反而涨了。

这一幕颇像很有创意的香港警匪片：一统江湖的黑道老大哥捅了自己一刀，江湖出现混乱，更多的人为了避险，也纷纷跑来给老大交保护费。最后，老大的地位在挨刀子之后更加稳固了。

但毕竟三十年河东，三十年河西，老大的地位早晚要被替换。那我们的外储该怎么办？在投无可投，忍无可忍的情况下，我们必须思变：既然没地儿投，那就花掉它！

第一，央行应该立即停止外汇市场干预，停止买入美元，至少，应该停止买入来源于净出口的美元。因为我们的净出口是真实出售给外国人的产品和服务，交换回来的应是外国的商品或服务，而不应该是一些持续贬值的纸片。当停止干预后，人民币必然要升值，全民都可以得到实惠：更多的人可以负担得起出国旅游了，而且进口品价格的下降会让所有买进口品或不买进口品的中国人收益。这是靠人民币升值来减少储备增量，而达到花储备的目的，这丝毫不影响央行的资产负债表。

第二，对于储备投资收益所带来的增量部分，我们应该分成两部分来花：财政预算外的涉外支出以及财政预算内的涉外支出。

第一部分，可以用于国防、教育等公共产品的财政预算外的涉外支出。例如，我们可以用外储来多购买几艘进口的瓦格良航母，以加强我们国家的安全。国家安全是最典型的公共品，全国人民都可以均等地享受到。或者，央行可以设立出国留学基金，让更多的中国人可以接受美国的高等教育。

第二部分，可以用于财政预算内的任何涉外支出，同时等量减税。换句话说，将部分财政功能货币化，财政中所有涉外的项目不从财政支付，而是移交货币当局，让央行直接以外汇支付。由于财政部的支出减少了，减少支出的部分应该完全转成税收的削减，减少人们的税收负担，实现国富向民富的转移。

而我们外储每年的投资收益有多少呢？以国际平均的外储收益5%为例，我国外储的基数是3万亿美元，每年则应有约1500亿美元的投资收益，相当于1万亿人民币左右。而我国2010年全年的所得税收入只有4236元亿人民币。换句话说，如果我们合理运用好外储，我们可以完全有财力免除所得税。当然，这种计算的前提是财政预算中有足够的购买是在国外进行的。

可能有人会对花钱感到恐慌，觉得会坐吃山空，更应该去投资。但是，对于目前中国外储的情况，实在是无处可投了，况且，消费也可以看作是一种投资。我们把国防支出理解成为对安全的投资，当大家都觉得更安全的时候，经济增长的环境会更好。而多送学生出国留学可以看成是对人力资本的投资。这些投资都比把钱放在美债中慢慢贬值好得多。

（作者为中央财经大学外汇储备研究中心主任）