经济观察报 记者 彭友 没有一棵树能长到天上去。

经历了近两年疯狂的创业板，成长性终于跟不上市场预期。截至7月15日，中小板、创业板“中考”成绩预披露完毕，二者业绩增速一升一降。

广发证券分析师陈杰认为，今年中报将是创业板业绩连续五个季度加速后的首次减速。

贴着高成长性标签的创业板，在业绩增速下滑和估值缩水的双重利空下，或将随时面临“双杀”。

一年半来首次减速

几经回调、上攻的创业板指数，进入7月之后，基本上呈现持续下跌的走势，月内跌幅8.68%，甚至开始跌破年线，与沪深主板横盘为主的走势形成鲜明对比。与此同时，创业板内的明星股情况同样不妙，华谊兄弟的股价从6月中旬的26元跌到了22元，乐视网则在7月17日跌停，从6月中旬的49元跌到了32元附近，跌幅高达35%。

按照深交所有关规定，创业板公司须在7月15日前披露中报业绩预告，因此投资者可以提前对创业板公司业绩做出判断。

截至7月15日，业绩预告、业绩快报和中报披露的公司共1539家，中小板、创业板业绩预告披露完毕。海通证券最新的统计显示，从净利润同比均值情况来看，中小板、创业板分别为11.0%、16.7%，较一季报的-0.24%、17.6%一升一降。

按照海通证券的统计，创业板（包括ST公司）共382家，全部公布了中报业绩预告（包括中报）。创业板、创业板指数（100家），创业板指数权重股（流通市值前50%，27家）半年报净利润同比分别为16.7%、17.9%、36.8%，而一季报则为17.7%、20.5%、55.4%。从单季度数据来看，创业板、创业板指数二季度单季度净利润同比分别为15.1%、15.7%，相比一季度回落幅度更大，如果从单季度数据看，创业板自去年四季度即开始回落。

查询创业板的权重股，也可以窥豹一斑。根据华谊兄弟2014年半年度业绩预告，预计2014年半年度归属于上市公司股东的净利润盈利40710.05万元~43128.47万元，比上年同期上升1%~7%。与之形成反差的是，2013年年报显示，公司全年实现营业收入20.14亿元，同比增长42.57%，实现净利润6.73亿元，同比增长179.65%。今年一季度净利润36930.24万元，同比增长129.92%。

广发证券分析师陈杰也在报告中提醒，创业板的业绩自2013年一季报以来，一直处于加速上升状态，而今年中报将是连续五个季度加速后的首次减速。预计创业板业绩的高点就是今年一季报，接下来会逐季减速，全年增速约为10%左右。

虽然增速减缓，但创业板却并不便宜。目前，创业板的市盈率已超过60倍，中小板的市盈率接近40倍；主板市盈率仅在8倍左右，反差明显。上海一家大型基金投资总监对经济观察报表示：“创业板60倍市盈率，是A股板块估值的天花板，业绩增长能力很难匹配这种估值，我们的投资重心已经远离创业板，转而寻找主板中有竞争力的低估股票，比如高端制造业等。”

由于业绩增长乏力，不及市场狂热的预期，“杀估值”、“杀业绩”也就成为近期创业板的主题词。根据同花顺iFinD统计数据，7月份以来，跌幅在15%以上的创业板公司共有16家，乐视网、通源石油、互动娱乐、海伦钢琴、千山药机、博腾股份、东方财富、光环新网、光线传媒等耳熟能详的公司悉数在列。7月3日至7月17日，创业板指连连下行，跌破年线支撑，累计跌幅达7.54%。

国海证券分析师李亚明在最新研报中提醒说，创业板总体业绩增速下降态势已经确立，当前所处状态已经非常脆弱，这种脆弱源于内在节奏的转折，即主导性力量第一梯队盈利趋势已经下降，而盈利最薄弱的第三梯队也已经透支了自己最后的一点上涨力量。第三梯队（市值小于30亿）的个股是最有可能发生并购重组故事的标的，而这部分上涨动力可能已经被阶段性透支。第三季度创业板总体面临估值与业绩双杀可能，并购重组的横向扩张只能部分对冲双杀压力。

资金撤离

与创业板业绩下滑接踵而至的，是减持频率大幅增加。银河证券的一项统计显示，6月份主板增持频率大于减持频率，增持金额与减持金额几乎持平。但是6月中小板、创业板减持力度大幅上升，全月仅增持52次，减持达647次；增持金额为6.88亿元、减持金额为93.27亿元，净减持86.39亿元，较上月上升35.66亿元。

6月5日，创业板牛股之一上海钢联刊登持股5%以上股东减持计划公告透露，上海钢联于2014年6月4日收到公司持股5%以上股东上海兴业投资发展有限公司以及朱军红先生的《股份减持计划告知函》。其中，上海兴业投资发展有限公司拟在未来六个月内计划减持数量不超过1,200万股，即不超过其所持公司股份的25.20%，不超过公司总股本的10%。朱军红在未来六个月内计划减持数量不超过248.63万股，即不超过其所持公司股份的25%，不超过公司总股本的2.07%。7月11日，公司刊登2014年半年度业绩预告公告，预计2014年半年度归属于上市公司股东的净利润盈利55.39万元-166.16万元，比上年同期下降85%-95%。

朗科科技也于6月6日透露，公司第一大股东、董事邓国顺因个人财务安排，拟在六个月内减持不超过7,725,000股公司股份，占公司总股本5.76%。6月11日，邓国顺以集中竞价交易方式减持了200万股。值得注意的是，此前邓国顺一共持有公司股票30,900,000股，其中7,725,000股为无限售条件流通股，23,175,000股为高管锁定股（其中9,000,000股处于质押状态）。也即是说，他拟将解禁的股份悉数抛售一空。

实际上，创业板的成长性也是几经争议。2009年下半年创业板推出以来，在短暂下跌后便集体遭遇爆炒，创业板指数在2010年12月达到1239点。当时也是由于业绩没能跟上导致指数下跌，在2012年12月达到历史低位585点。此后在文化传媒等新兴产业的带动下再度反攻，在2014年2月上涨到历史高位1571点，目前依然在1300点上方高位盘整，与历史低位相比上涨幅度已经超过120%。如此高位，不少获利丰厚的投资人难免选择用脚投票。

随着创业板股票的下跌，一些重配创业板的基金也难逃池鱼之殃，净值也出现明显下滑。根据天天基金网统计，最近一个月以来，截至7月17日，38只基金跌幅超过3%，其中多数为重配创业板的基金。

其中，华宝兴业服务股票近一月跌幅高达7.02%，兴全轻资产跌幅6.51%，富安达优势成长也下跌6.31%，此为跌幅最大的三只股票型基金。其中华宝兴业服务股票的前十大重仓股中，有7只是创业板股票，另外3只为中小板。兴全轻资产同样持有7只创业板股票。

上海一位私募基金经理直言：“在高估值情况下，不少机构还重配单一板块，一旦遭遇系统性风险将会对业绩形成重大打击，有必要及时调整投资思路，保存胜利果实。”

广发证券分析师安宁宁则直接建议，尽管创业板指数目前仍不断出现小幅反弹，但创业板的大级别拐点已经来临。年初的一波回调或许只是创业板下跌的开始，建议择机做空创业板指数。由于创业板ETF（159915.SZ）目前还不能参与融资融券，因此市场上做空创业板主要依靠券商发行的挂钩创业板指数相关产品。