一周债市：利率或将走高　市场成交清淡

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发布日期：2007-06-15

本周二，央行（中国人民银行）在公开市场操作中发行的350亿元1年期央票发行收益率为3.0928%，连续第4周位于该水平。

本周四，央行（中国人民银行）在公开市场操作中发行的30亿元3年期央票发行收益率为3.43%，发行的320亿元3个月期央票发行收益率为2.7461%，都仍保持和上周持平。

交易员们多指出，公开市场操作央票发行收益率续保持持平，未出乎市场意外。

北京地区一家商业银行的一位资深交易员指出，公开市场操作央票发行收益率续持平，未出乎市场意外。

深圳地区一家券商的一位资深固定收益率证券研究员认为，央行在公开市场操作中继续维持央票发行收益率不变，可能显示其对于以公开市场操作稳定市场利率，抑制博取人民币升值的热钱流入的意图仍较明确。

本周，国家统计局公布的5月CPI数据显示，5月CPI同比增3.4%，高于4月的3.0%和3月的3.3%。

交易员们大多指出，由禽蛋价格快速上涨导致的CPI高企状况可能仍将持续数月，央行等可能采取措施将实际利率拖离负区域。

上述深圳地区券商的资深固定收益率证券研究员指出，由于目前预计6月份CPI数据仍不乐观，因此预期再度加息将难以避免，而再度加息后央票发行收益率将出现上升，导致央票需求下降。

统计显示，公开市场操作已连续5周出现资金净投放。

“央行保持公开市场操作央票发行收益率稳定的意图仍明确，但通胀压力下加息可能难以避免，而加息后公开市场操作央票发行收益率难免相应上调。”这位交易员指出。

央行在于5月18日宣布上调法定存贷款利率决定后，仅在随后一周的公开市场操作中，各期央票发行收益率出现上调，随后重新进入持平的状态。

在统计局于周二公布了5月CPI再创年内新高的数据后，经济学家们多表示，CPI同比增速继续上升，成为央行考虑是否加息的一个因素，央行是否马上加息仍需看其他经济数据。

国家统计局周二公布，5月份，居民消费价格总水平同比上涨3.4%。

分类别看，5月份，食品类价格同比上涨8.3%。其中，粮食价格上涨5.9%，油脂价格上涨21.4%，肉禽及其制品价格上涨26.5%，鲜蛋价格上涨37.1%，水产品价格上涨4.1%，鲜菜价格下降2.3%，鲜果价格下降11.2%，调味品价格上涨4.1%。

中信证券分析师陈济军表示，从数据看，5月份价格压力有所加大，但CPI是央行升息考虑的因素之一。

陈济军认为央行还会综合考虑其他的一些数据，包括货币信贷、投资以及工业活动等。如果这些数据均指向升息的必要性，则央行未来1-2周时间内可能出台政策。

陈济军表示，目前央行升息主要针对的还是国内负利率的情况，而造成目前物价上涨的主要因素是食品价格的增长。从这个角度看，缓解肉价的上涨应该从供给面来考虑。

另外，不少经济学家表示，取消利息税应先于加息。

中金公司首席经济学家哈继铭预计，从目前形势看，虽然未来CPI仍会上行，但不会失控，粮价年内还会上涨5%－10%左右。从货币供应看，由于投资增速回落，不会形成较大的通胀，因此近期加息的可能性不太大，但年内可能还会有1－2次加息。

哈继铭认为，目前取消利息税具有一定的可行性。哈继铭表示，从去年的数据看，利息税收入为459亿元，而证券交易印花税率的提高，可为政府带来约2800亿元的新增收入。“因此，取消利息税后，不会对财政收入造成大的影响。”

本周，两期固息债的发行都遭遇认购倍数偏低的情况，也反映紧缩预期有增无减的情况下，市场对固息债认购热情低下。

周一，国开行招标的200亿元5年期固息金融债中标利率为4.0，认购倍数为1.22倍。周三，财政部招标的1年期国债加权中标利率为2.61%，边际中标利率为 2.69%，认购倍数为1.19倍，最终发行量为301.5亿元。

交易员们指出，固息债发行认购倍数偏低反映紧缩预期下，市场对固息债的热情急速降温。

另外，交易员们指出，国开行发行的5年期固息债中标利率达到4.0%，也由于上月一级市场固息金融债发行相对真空，而30年期国债和7年期国债的发行已带动国债现券收益率出现上调。

北京地区一家券商的一位资深固定收益率证券研究员认为，4.0%的中标利率高出二级市场水平不少，因中期固息金融债在一级市场已经历了一段时间的发行真空期,而中长期国债收益率则已在上月7年期和30年期国债招标带动下出现较大幅度上调。

5月一级市场政策性金融债发行仅进出口行于5月18日招标的2年期金融债为固息债，其他四期政策性金融债招标均为以一年期定存利率为基准的浮息债。

由招标情况看4期政策性金融债都受到较热烈的追捧，而该期进出口行2年期金融债认购倍数也仅1.43倍。

而财政部于5月16日进行的30年期国债招标和于5月23日进行的7年期国债招标前后都带动国债收益率曲线出现较大幅度的上调。

受到下周大盘股中国远洋发行的影响，本周14天期回购利率出现连续大幅上升，7天期回购利率也于周四出现了大幅上升。

本周来，受下周大盘股中国远洋发行影响，14天期回购利率持续大幅上升，而周四7天期回购利率亦出现近100个基点的大幅上升，交易员们指出。

广东地区一家商业银行的一位资深交易员指出，因下周大盘股中国远洋发行，导致资金面趋紧。

目前，市场对于紧缩的预期有增无减，市场预测有数种版本，包括取消利息税和上调贷款利率，同时上调存贷款利率，但存款利率上调幅度大于贷款利率等。

在债市，由于对利率将进一步走高的看法较为一致，成交显得清淡，交易员们指出。

天津地区一家商业银行的一位资深交易员指出，由于看空情绪浓重，近日成交一直较为清淡。

本周央票到期为1700亿元，因此本周公开市场操作仍为资金净投放1000亿元人民币，为连续第5周在公开市场操作常规操作时间央票发行量小于到期量。

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