据外管局《2010年上半年中国国际收支报告》显示，2010年6月末，人民币对美元汇率中间价收于6.7909，较2009年末（6.8282）升值373个基点，2009年全年升值64个基点。人民币呈微幅走高。

但人民币对其他主要货币汇率均有升有贬。如6月末，人民币对日元汇率中间价期末收于7.6686元/100日元，较2009年末则贬值3.8％。人民币对欧元汇率中间价期末收于8.2710元／欧元，较2009年末升值18.5％。人民币对英镑汇率中间价期末收于10.2135元／英镑，较2009年末升值7.5％。

根据国际清算银行（BIS）的数据，2010年6月份，人民币名义有效汇率指数为117.42，较2009年末升值5.1%。

可是，当时间点落在三季度，进入9月份时，美元汇率掉头直下，主要非美元货币对美元总体升值，特别是欧元对美元大幅升值11%；反过来，按照参考一篮子货币逻辑，人民币应对美元升值。

此时正值汇率之争如火如荼之际，也许是巧合，似乎在美欧共同施压背景之下，自9月汇率战开局以来，尤其是三季度海关贸易顺差数据出来，人民币对美元中间价连创汇改新高，自6月19日汇改重启后，升值超过2.6%。

分水岭

现在的困惑是，随着国际经济形势演变，纠结着不同利益诉求、被赋予了太多重任的人民币汇率已被推至分水岭。

“升值压力外，还要考虑利率太高会吸引更多的资本；为保持稳定，央行需要对冲，但请不要过多关注央行的短期操作。”9月中旬，全国人大常委、财经委副主任委员吴晓灵在第二届中美经济学家颐和园对话间隙告诉记者。

“分水岭以欧美政府发债不能按照市场价格发行为界。”香港沃德资产管理公司董事局主席卢麒元说，据其观察，较此前的情况不同，现在已没有人愿意接盘，只是还不到一个摊牌的时候。

在香港沃德资产管理公司董事局主席卢麒元看来，当美国和日本再一次竞相推出量化宽松货币政策的时候，人们没有意识到这是在进行一场全新的贸易战。

新贸易战的内涵不再是商品价格的竞争，而是货币价格的竞争。看谁能将货币内涵价值降至最低，而同时保证货币市场价格不变。