越南经济：目前说经济危机为时过早

——专访中国社会科学院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张斌

记者：你认为越南危机的原因是什么？

张斌：第一方面，主要是内部原因，过去两年的投资过快，投资非常旺盛，经济增长也很快，与此同时，宏观当局对潜在经济增长率并没有一个很明确的判断，可能也就认为大家预期非常好，大家都认为越南经济增长会非常好，因此在信贷和货币总量的控制上不够严格，这样就引起国内的总需求过剩，这样就肯定会到来通货膨胀。

从宏观经济学的角度看，国内的货币政策的放松，带来投资的过快增长，需求曲线往右移动，与此同时，也是从去年上半年开始，几年粮价涨的非常快，对越南来说，粮食在CPI里面的比重是非常大的。

第二方面是外部原因，主要包括能源、原材料尤其是粮食的价格上涨对越南国内的经济来说会有一个供给的冲击，他会让供给曲线往左移，这样就给企业同等的利润，进口的成本上升的话，我们就只能减少产量，一方面我们的需求曲线往右移，另一方面我们的供给曲线往左移，两个方面都在把通货膨胀往上推，就是你的生产在减少，而你的需求在增加，所以肯定是把通货膨胀推高。尤其是越南这样粮食在CPI里面是比重比较的国家。粮食的消费又是比较刚性的，不像电视机那样，我们可以早买一点，晚买一点，它需求比较刚性，价格就会反映的比较突出，几方面的因素加在一起，就把CPI推的比较高。

记者：目前有哪些指标值得关注？

张斌：现在非常值得关注的是信贷的增长和银行的资产负债状况，如果说信贷的增长出现大的问题，银行资产负债出现大的问题，这样的话就是真实经济衰退了，那情况就严重了，如果现在的解救措施比较得力，整个金融市场上的恐慌情绪能够消除下去，银行的资产负债能够稳定住，这样的话，通过调整，这个危机也就平稳的过去了。

其实很多发展中国家，包括像中国，东亚的很多国家，它就像一个青少年，他是一个快速的经济增长体，一方面经济增长很快，另一方面，在经济增长过程中，问题很多，而且这个经济体解决问题的经验有限，这样就很容易出现问题，而对于他们的宏观经济当局来说，他判断起来非常的困难，因为它不知道他潜在的经济增长在哪里，他不知道什么样的M2增长，信贷增长是合理的，往往会过度的乐观，这样就会造成泡沫，然后再调整这种问题在这种新兴市场国家是非常普遍的。那就看你怎么去对待他，美国对待他的次贷危机就很明确，出了问题以后，首先要做的是把市场恐慌情绪消除掉，实体经济调整，是应该调整的，这是允许的调整，不允许的调整是什么，不允许的调整是市场上出现严重的恐慌，经济出现太过度的调整，没有必要的。可以慢慢的调整，没有必要剧烈的调整，这种剧烈的调整对生产体系有很大的破坏，对潜在增长是不利的。这样的一个大的背景。现在是出现问题了之后怎么解决，东亚这种国家出现危机后，靠外力靠不上，当你出现问题的时候，他不是在解决你的恐慌情绪，它甚至在加剧，各种紧缩的财政政策，各种严格的贷款纪律，甚至照样去紧缩，而不是像市场上注入性，缓解危机，这就是雪上加霜。根据过去的经验，靠IMF，靠这些国际组织不可靠，这个时候，东亚要自救，东亚很多经济体都有比较类似的特征，而且经济内部本身的联系都非常多，可以说你不好了，我也可能受到影响，你说情况非常恐慌，一传染，大家都不好，从另外一方面来看，我觉得东亚一方面是有需要，也是有能力展开自救的。东亚的外汇贮备实际上是很大的。

对中国来说是一个机会，来推动中国，包括日本，韩国，东盟其他国家。东南亚金融危机后，大家一直在谈这个问题，但是这么久一直没有金融危机，好了伤疤，忘了疼，也是在做，例如清迈协议，还有国际多变的外汇储备池，但是并不是进展很快，我觉得可以利用这个做一个契机，可以推动这个事情，加速东亚区域内金融的合作，尤其是危机方面的合作，而且我们的确是需要这种合作的，来消除金融市场上的恐慌，

不光是越南有这样的问题，其他很多国家，包括中国，俄罗斯，泰国，马来西亚，印度，等都有这样的问题。这些国家过去两年都有不同程度的经济过热，这两年，今年开始，中国汇率没有变化，还有升值，但是其他国家汇率在贬值的，都出现这种情况。
信贷，货币市场放的太快，这肯定是一个很重要的原因，但是这个有时候对货币当局很难要求他们做的那么精确，因为他不好判断，他怎么知道，因为过去增长很好啊，也没有出现通货膨胀，7%，8%的增长，那今年为什么不能是9%呢。确确实实可能是因为我的潜在增长率在提高啊，他怎么知道我这就是松了还是过松了，他很难判断，他没有发达国家的那种经验，经济增长的潜力他很难判断，而且过去的一直经验让他可以乐观，去年乐观，前年乐观都对了，为什么今年不能再乐观？这个确实是这样，没有想到就出现问题了。

记者：认为目前越南政府自己可以解决危机吗？

张斌：目前靠越南自己能做的事情不多，他能做的无非是提高利率，来保障汇率不出现太大的贬值，这个时候国际的援助的是非常重要的，要给予投资者信心，首先要把国内金融市场的信心稳定下来，不能引起恐慌，仅靠越南政府还不够，需要金融合作，需要国家社会的帮助。

记者：你认为我们此次调高存款准备金率与越南危机有关系否？

张斌：我觉得可能会受到越南情绪的影响，经济过热，如果你未能及时处理掉，可能会演发成经济危机。

我认为这次上调准备金率在时机上，在力度上都不太合适。首先从时机上，在出这个政策以前，本来就已经有很多不利好的消息了，外部的金融市场的动荡，即使没有这个政策，市场上就要有很大的反应，从稳定市场的角度来看，即使要上调，也没有必要挑这个时间去做。为什么要雪上加霜呢，没有必要把所有事情挤到一起去做。

还有就是力度的问题，那目前位置，你有没有必要进一步的大力的紧缩，这是一个有争议的问题，我们不能说现在看到通货膨胀率高了，我们就要大力紧缩货币政策，为什么呢，货币政策有一个时滞的问题，它可能已经紧缩了，就算你现在不动，通货膨胀率也有可能下去，是需要一点耐心的。而且还有一个指标，衡量货币供给的一个增长速度，我们的一个名义增长速度是在下降，与此同时，我们的通货膨胀率是很高的，这就意味着我们的真实货币余额就是把名义的增长速度减去通货膨胀速度，这就是真实的货币余额，这个是影响的经济运行的一个最重要的指标，咱们的真实货币余额的增长速度是非常低的，远远低于利率的增长水平，这就是说明我们的货币的紧缩力度已经很紧了，如果再紧下去，未来就有可能会陷入严重的经济衰退。这方面应该非常谨慎。

这个时候的紧缩应该非常小心。

• 越南经济：目前说经济危机为时过早　|　2008-06-12