存款准备金率连续14次上调逼近峰值

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作者：宋清华

致信宋清华编辑

发布日期：2008-05-13

网络版专稿记者宋清华 中国人民银行１２日宣布，决定自２００８年５月２０日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率０．５个百分点。

这是央行自去年起第１４次、也是２００８年起第四次宣布上调准备金率。上调后，存款类金融机构人民币存款准备金率达到１６．５％的历史高位，逼近我国存款准备金率最高可以达到18%的峰值。

存款准备金是指金融机构为保证客户提取存款和资金清算需要而准备的在中央银行的存款。中央银行要求的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。作为传统的3大货币政策工具之一，调整存款准备金率是调控流动性的重要手段。

此前，央行在１月１６日、３月１８日、４月１６日分别宣布上调存款准备金率０．５个百分点。

从紧货币政策进一步落实

就在国家统计局11日上午宣布４月份我国居民消费价格总水平（CPI）同比上涨8.5％后，中国人民银行下午随即宣布，决定自5月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。分析人士认为，在当前流动性压力不减的背景下，再度上调存款准备金率，是央行落实从紧货币政策的体现。

央行也指出，再度上调存款准备金率旨在加强银行体系流动性管理，引导货币信贷合理增长。

“今年一季度，我国外汇储备增长超出预期，这增加了市场的流动性。而上调存款准备金率可一定程度减少市场的货币供应量。”中国社科院金融专家彭兴韵说。

彭兴韵认为，虽然４月份的贷款数据还没有对外公布，但无疑信贷增长压力将超过一季度，央行此举是防患于未然。

中国建设银行研究部课题组日前发布的一份分析报告指出，货币供应量的增加，加剧了中国经济面临的过热风险和通胀压力。

“除了控制信贷增长，同时也是对ＣＰＩ数据高位的应对。”彭兴韵认为，当前我国物价上涨虽然主要是由结构性上涨推动的，但其中也有货币因素。

“上调存款准备金率是对今天ＣＰＩ数据的一个快速反应，说明央行对ＣＰＩ数据较为关注。”亚洲开发银行中国代表处高级经济学家庄健说。虽然货币供应量过多不是造成通货膨胀的主要原因，但市场上货币供应量过多，势必给通货膨胀造成压力。

不排除非对称加息可能

CPI高位运行是外界猜测央行会记起加息这一“终极武器”的一个重要原因，部分专家表示，随着4月份CPI数据的公布，央行上调准备金率，可能再度选择加息的手法。

“随着宏观调控作用的加大，以及一些外围经济的影响和一些热钱的涌入，不排除央行非对称加息的可能。”广发证券分析师徐俊说。云南大学经济学院副院长郭树华分析，由于连续上调准备金率，银行冻结了太多资金，商业银行就像一个资金蓄水池，而现在水越来越满，反而对企业和银行都不利。因为宏观调控政策的目标是“既怕冷又怕热”，也就是说，既要寻求防止通胀，也要防止紧缩政策累积带来的经济衰退。

所以是否会加息要看二季度的CPI情况，如果5月、6月CPI出现回落，那么央行可能不会轻易加息，但是如果二季度的CPI继续保持在8%以上，则有可能再次动用加息工具。

再上调的空间缩小

专家认为，准备金率提高到历史高位的16.5%后，继续上调的空间已经大大缩小，加息预期反而加大。一般认为，我国存款准备金率最高可以达到18%，目前的16.5%已经逼近这一峰值，而且这在世界上也是比较高的。同时，央行须向商业银行支付利息，不断提高的准备金率会增加大量财政支出。因此，继续上调准备金率的空间的确已经非常窄小。

据介绍，在从紧货币政策下，一般可以采取多种货币政策工具包括如利率、准备金率、公开市场操作（央票）、窗口指导（贷款额度控制）、汇率等。就目前而言，央票发行和正回购操作已经成为常态，几乎两三天就有一次，频度大大高于前几年。今年窗口指导已经完成，银行贷款额度受到多重制约。海关总署公布的进出口数据显示，出口虽然增速有所回落，但依然保持较快增长。而近期人民币对美元汇率也徘徊在7上下，并且有进一步升值趋势。因此，央行手中只剩下利率工具近期还没有动用过，预计加息的可能性在增加。

需要新的调控手段

央行行长周小川日前在陆家嘴论坛上已经表示，现有的货币政策实际上相互之间是会有一些内在矛盾，宏观调控需要一种新的结构。

周小川认为，在结构上做出取舍的可能性是存在的。也就是可以找出一种结构，这种结构总体上来讲实现了鼓励消费的增长，降低了家庭的储蓄率。与此同时，增加的这一部分消费需求又没有过多压在食品方面。不过，他也表示出一种担心，即如果增加的消费大部分都压在食品方面了，则对我国面临的以食品价格上涨为主的高消费物价指数调控来说，是一个很大的挑战。因此，需要在政策使用结构方面下一些工夫。

业内人士认为，有关方面可以尝试放开商业银行的存款利率，在央行的基准利率基础上实现可控的市场化定价。这样一来，商业银行必然会考虑其资金成本，未必会一哄而上。另一方面，有资金需求的银行可以找到出路，而不必像现在这样，不同的经营情况都被同一个政策所限制。

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