太平洋证券：房价还将下降10—15%

记者韦承武实习生张传民 太平洋证券3月10日发布研究报告称，中国目前的房价仍然过高，存在较大泡沫，会随着中国经济增速的下滑而逐渐回落，下降幅度为10—15%。预计此次调整将会在09年第三季度完成，但过于充沛的流动性可能会延长这个过程。

该机构认为房价仍将下降主要基于两点：一，现行房价存在较大泡沫，使其下降的政策压力和市场压力都在增强；二，中国经济增速开始下滑，进入资产价格去泡沫化过程。

房价泡沫较大，下行压力加大

房价存在较大泡沫。2003年至2007年，全国房屋平均销售价格从2300元左右涨到4000多元，上涨了近一倍。据招商证券研究报告提供的数据，40年来，美国的房价收入比（房价收入比是指住房价格与城市居民家庭年收入之比）一直在2.7-5.2 之间，英国的房价收入比一直在2.0-4.9 之间。而中国一线城市10年来房价收入比一直在8 以上。

高层已意识到房价过高，地产商也面临现金压力。上海市市长韩正坦言：“目前上海的房价确实偏高。”住房和城乡建设部部长姜伟新表示：“2007年下半年中国市场化的住房价格飞涨，几乎所有家庭都难以承受，因此房价已经到了必须调整的时候。”此外，许多地产商面临现金流压力，正在用各种方式促销，以保证有充足的现金渡过危机。因此，政策和市场都将加大房价下行的压力。

房产市场进入资产去泡沫化过程

拉动经济增长的三架马车中，出口和消费已经乏力，仅投资在政府推动下维持在高位，以过度消耗资源为代价的中国经济高速增长难以为继。出口大幅下降。进出口数据连续三月下滑，创十年来最差记录，并且随西方经济进入衰退，需求将持续萎靡，预计中国09年进出口规模将缩减20%。消费前景黯淡。社会消费品零售总额同比增速从08年9月份开始停滞，消费者信心指数持续走低，今年1月份更是创下近期最低点：86.8,各项消费性贷款同比增速持续走低。 GDP已在2007年第三季度步入下行周期。

经济增速的下行必然要先经过资产价格去泡沫化过程，然后实体经济才能逐步企稳。股票市场已在07年末对此作出反应，现在已基本回归理性，房产市场也已进入这个过程。

据此，太平洋的报告称，中国的房价收入比要回落到美、英的水平，房价至少要降一半以上。但考虑到中国GDP增长速度和居民收入增长速度高于美、英，因此房价至少下落10%-15%，才能回到理性区域。