亚洲重返跌途的危险

经济观察报 史蒂芬·罗奇/文 当全世界都在谈论这场二战以来最严重的经济衰退时，我们似乎看到一幕“转盘游戏（spingame）”正在上演。好消息是：世界经济恶化的速度正在减缓；坏消息是：这并不值得惊讶。当2008年四季度及2009年一季度全球年GDP跌幅达到创纪录的6%－7%之后，恶化的速度理应减缓。

由于暴跌后V型反转的故事在历史书上比比皆是，金融市场向来浮躁，总是希望见底之后盼望已久的反弹会接踵而来。最明显的是日益以中国为中心的亚洲，该地区深信它将率先带领世界走出这场漫长的噩梦。

但事情并没有那么简单。与所谓“亚洲的世纪”描述的正相反，该地区35亿消费者提供的内部支持依然乏力。2008年，私人消费占亚洲发展中国家整体GDP的比例跌至47%的历史最低点——在2001年，这一比例还高达55%。

换言之，今天的亚洲依然是一部出口机器。亚洲发展中国家的出口占泛地区GDP的比例从1997－1998年亚洲金融危机时的36%上升到2007年的历史最高点——47%。国际货币基金组织最近的一项研究显示，亚洲出口依然受制于工业国家的消费者，特别是美国消费者。尽管亚洲内部的贸易有了较大幅度的增长，但是这些地区内部的贸易流主要集中在零部件部门，这些零部件还必须组装成产品并最终销往发达国家。

出口主导的亚洲缺乏内部私人消费的支撑，依然比以往任何时候都更依赖外需。

不难解释，在美国实际消费支出在2008年三、四季度创下有史以来最大的4%的跌幅之后，亚洲各主要经济体要么急剧下滑，要么深陷衰退。这个地区的命运依然掌握在美国手里，这一点比以往任何时候都明显。

这就是为什么指望亚洲引领反弹很不靠谱的道理所在。在十多年的过度消费之后，美国消费者已经两手空空。“复苏嫩芽派”——那些相信世界经济复苏近在眼前的人——对2009年一季度美国实际消费支出2.2%的反弹尤为欢欣鼓舞。但是，他们马上就会被当头泼上一盆冷水：三、四月份零售额的大幅下降意味着本季度实际消费支出将重返跌途，且跌幅将不低于1%。

在遭受了房产价值崩塌、股票资产缩水以及持续的失业打击之后，美国消费者已不可能在一夜之间重振雄风。事实上，由于依靠资产的美国家庭依然收入匮乏，负债过高，且储蓄不足，消费增长可能维持多年的低位运行。这是因为美国消费占真实GDP的比例在2009年一季度创下又一个历史高点——72.4%之后，需要至少回到泡沫前的67%的水平。这意味着今后3－5年内，实际消费增长将从1995－2007年间的平均4%迅速下降到1.5%左右。未来很多年内，消费增长都将难以达到这个速度。过去4个季度里超过1.5%的负增长就是一个很好的例子。而消费的再度强劲也将需要很多年，世界最大的消费国的持续低迷已成定局。

亚洲若不能找到新的需求来源替代过度消费的美国消费者，就将在今后几年里面临惊人强烈的顶头风。

对于亚洲而言，这里隐藏着一个重大的挑战。若不能找到一个新的消费国支撑其出口主导的增长模式，亚洲自己也将遭遇强烈的顶头风。最明显的例子是中国，那里的情绪格外乐观。虽然我不再怀疑2009年中国的表现将好于预期，但是我们仍需保持清醒，不要妄加推断。中国经济最初的反弹靠的是一套沿用已久的刺激模式：在预期全球对中国制造商品需求将最终复苏的基础上，加码基础设施投资。但是，随着美国消费者由肆意挥霍转向谨慎，这一假设能否成立，存在很大的问题。

随着投资刺激效力的减退，而美国主导的外需又不能及时复苏，中国经济依然脆弱，并可能在2009年重返跌途。

如果以出口主导的中国得不到美国消费者的助力，惟中国马首是瞻的亚洲很可能在明年重返跌途。不要被“复苏嫩芽”和“亚洲世纪”等口号所蒙蔽。在现代世界最严重的金融危机和衰退之后，亚洲主导的全球复苏仍有一段很长的路要走。

（作者为摩根士丹利亚洲董事长）

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