问底
中国经济即将迎来最坏的日子吗？追问从2008年的秋季持续到2009年新年，没有人知道答案。
官方人士似乎相信2009年下半年经济会逐步好起来——至少可以看到复苏迹象，那些悲观的预测者却认为，中国经济的调整期可能超过三年。
企业家们仍在苦苦支撑。在冰雪消融之前，他们仍将保持御寒的姿态。对他们来说，这是代价高昂而漫长的等待。每一个人都想知道，那只穿越迷雾送来经济回暖信号的鸽子，会在什么时候出现？
追问
“郑主任，我现在最关心中国经济什么时候复苏。”2008年年末的一天，在国务院发展研究中心主办的一次内部研讨会上，一位山西焦煤行业的负责人这样说，“如果知道经济什么时候回暖，我们就可以提前做一些准备。”
郑新立是中央政策研究室副主任。他的回答如多数官员一样：“我们认为，2009年上半年可能是最坏的时候，但明年下半年可能就会好起来。”
这是目前为止最乐观的表述，但企业家们半信半疑，“他们（官员）对于实体经济和微观层次的把握，其实是没有那么敏感的”，泰达集团的一位高层说，“官方认为2009年下半年经济会转好，理由呢？”
“存货消化完毕”是官方和经济学界认为经济见底的信号，一般情况下，从存货上升到利润复苏需要18-22个月。
郑新立判断的基础是，2009年4月份存货基本上消化完毕。对此，安信证券首席宏观经济学家高善文说，09年下半年很多工业领域的存货调整一定会结束。“届时，会伴随着两个现象，一是产能利用率的提升，二是产品价格稳住或开始提升。”高善文说。
但外贸企业不以为然。他们中的多数人认为，未来中国经济反弹要看美国佬的脸色，“在全球经济一体化的背景下，外贸没有起来，中国经济难说到底呢！”美国斯迈思贸易信用公司北京首席代表任坚钢说。
还有一些企业认为，如果国内流动性没有改观，中国经济就不会到底，现在的实际情况是，虽然央行在继续下调存款准备金率和利率，但企业贷款情况仍无改观，整个经济层面流动性仍在吃紧。
下转06版
上接01版
一些宏观研究者根据历史数据分析，得出的结论是，经济周期的调整不会那么快，1992年那次经济调整，直到1999年才真正到底。就此，国金证券认为底部可能会在2010年出现。
经济何时见底没有答案，一个主要原因是：无人能够确切说明中国经济底部有多深。
“保八争九”长期以来一直是中国经济政策基本要求，2009年，官方的预期是GDP增幅在8%左右。
在2008年9月美国次贷危机再次引爆之前，中国政府官员、国际投行、学院专家都认为2009年中国经济增长率可以维持9%以上，但现在分歧加大了。
最乐观的仍是官员和带着官方性质的研究机构，央行行长周小川和中国社科院预测明年经济增长率为9%；其次是国内外投资银行，摩根大通中国区首席经济学家龚方雄认为明年中国经济可能实现8%以上的增长率；安信证券高善文认为会在6%和7%。最悲观的是企业家们，他们认为明年中国经济增长率可能在4％-5%。
“经济形势波诡云谲的时候，对未来的预测本身就是一个小概率事件，肯定只有少数人是对的。”高善文说。
目前国内外对于中国经济见底后的走势有四种论调。“U”形是政府相关部门的主流观点，如国家发改委经济所经济形势研究室副主任王小广认为，未来中国经济调整的时间可能会是3年。
对此，中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立表示，他最担心的是，未来中国经济像日本一样，可能陷入长期的衰落而无法起来。这可能会形成一个“L”。
安信证券首席宏观经济学家高善文的看法是，“中国经济未来的走势或者是‘V’形或者是‘W’形，都不太可能是‘U’形或者‘L’。他说，‘L’背后的根本原因是需求崩溃和金融体系的崩溃，目前中国确实还很难想象。”
“现在中国经济掉得非常快、非常深，然后会很快弹起来。假设从工业来讲，从18%一下掉到2%，再从2%反弹到10%。你从远处看，这个走势就是V字的走势，但右侧比左侧低得多。”高善文还假设，“2009年中国经济一季度打了一个底，二三季度反弹起来，此时房地产市场和全球经济还是不行，中国经济紧接着又掉下去，过一段时间再向上走，这就是一个W形。”
银河证券首席经济学家苑德军认为，上述说法都是猜谜，“说对的人不一定意味着你真的看对了，而是你押对了。”
诡变
寻找中国经济底部变成猜谜，原因是2009年经济格局仍将是波诡云谲。
“去年年底，美联储对经济形势的判断也很乐观，说次贷危机几下就摆平了，但现在连底都看不见呢。”高善文回忆，而现在从全球来看，从企业债到股权，从大宗商品到房地产和古董，熊市无处不在，这在全球过去六七十年是没有过的。
回到2008年初，中国经济形势也是变幻莫测。当时中国总理温家宝说，“2008年恐怕是中国经济最为困难的一年”，最终，“最为困难”贯穿了整个2008年。
由于考虑到2007年下半年开始通胀率不断走高，2008年年初的中央经济工作总基调定为“双防”，即防通胀和防经济过热，现在看来这个决策很正确，因为在2008年2月份，居民消费物价指数同比增幅曾高达8.7%。
但从3月份开始，中国外贸企业情况开始变差，美国斯迈思的任坚刚说，他当时接触的很多外贸企业坏账率增加了300%。之后，环渤海、珠三角和长三角陆续传出很多外资企业逃跑、中小企业倒闭的消息。
年中，微观经济层面已逐步恶化，但经济学界和官方却无法立刻接受并达成共识，6-7月份，国内对中国宏观经济中最大的争论集中在：中国首要任务是“保增长”还是控制通货膨胀。
为了解中国经济真实情况，中国最高领导层奔赴全国各地调研，之后中国经济总基调被调整为 “一保一控”，保增长被放在控通胀之前。
但整体经济形势还是沿着下滑周期的惯性往下走，没想到美国次贷危机再次引爆，全球经济危机叠加中国经济下滑周期，超速下滑出现了。
10月份，中国工业企业增加值增幅为8.2%，11月降至5.4%，而之前8个月增速还在19.4%的水平，外贸、货币增长数据、房地产投资等经济指标都下滑到1998年以来最差的时候，这些指标还意味着，需求严重不足，通货紧缩可能贯穿2009年。
形势变化之快需要迅速决断。12月中央经济工作会议召开之前，中央政治局会议已经决定，“把保持经济平稳较快的发展作为2009年经济工作的首要任务”。
然而，双叠加效应下的中国经济下滑惯性仍在继续。
10月份，外贸进出口出现2000年以来的首次同时负增长，未来考虑到外需持续疲软，安信证券首席经济学家高善文认为，2009年可能会出现10%的负增长。
出口下降也导致就业形势恶化，西南证券宏观分析师董先安分析，2008年下半年失业人口猛增3269万，其中出口下降贡献各占一半。除此之外，不少企事业单位缩减人员招聘，新增就业问题显现。
消费因此被寄予厚望。“2007年全国经济增长率之中，中国私人部门的消费，加上政府的消费占整个经济总量的55%到60%之间。”高善文说。
但11月央行公布的金融数据显示，11月份居民储蓄仍在增加。虽然2009年春节临近，一些大型餐饮集团和商场早就大幅降价或打折，但消费者仍旧不买账，不少出租车司机从2008年10月份就抱怨，从商场出来打车人数明显在减少。
“如果消费上不去，对整个国民经济增长是一个打击。”高善文说。
现在，各方都把视线集中于扩张性政策托举的投资力度。目前，中国政府在财政、货币、需求、就业和保障上都推出了一系列措施，但现在还没法看清楚，新推出的政策能否充分发挥效用。
对策
2008年6月，光大证券首席宏观分析师潘向东就提醒企业，中国经济的冬天已经提前来临。但当时，很多企业还只看见冬汛的信息——的确，一些中小企业订单减少，一些企业倒闭了，但大型国有企业好像只打了个喷嚏。
真正的危机是从9月份开始的，寒流突袭，带来了大面积的降雪。
但是“下雪不冷化雪冷”，一如企业最困难时期不是订单需求减少而是存货消化的时候。
存货调整使企业亏损增加，原因有三：存货跌价准备会直接形成现实的亏损；存货调整导致需求在短期内快速萎缩，造成产品价格的下跌；最后，存货调整过程造成了产能利用率的下降。
“产品价格下跌，企业的毛利下降、公司资产周转率都受到很大的冲击，所以企业财务报表就很难看。”高善文说。
中国电力企业联合会的一位官员称，2008年，火电业料亏逾700亿元人民币。
与此同时，存货调整还会让企业现金流更加紧张。
“从现在到春节之前是最残酷的一个阶段。工程队、民工会集中要钱，银行也会因为年底了抓得比较紧，现金流相对比较紧的房地产公司，这一段可能是比较艰难，”天津一家上市房地产企业董事会秘书说，“2008年年底整个行业讲价割肉，2009年上半年肉割完了，如果2009年上半年形势还不好，下半年很多企业不是会不会死，而是一定会死。”
企业开始积极应对。经济观察报对43家大企业的调查显示，2009年企业的主要方向是做大主业，减少投资。预计2009年投资增幅低于20%的企业占到95%，其中77%以上企业表示投资增幅不超过10%甚至5%。
除了减少投资，企业也在大范围冻结和减少人力资源开支。2008年11月初，一份列举了22家跨国企业、40家国内大中型企业、116家国内中小型企业的“大裁员第一波”企业名单，就已通过各大公司的企业邮箱在上海、北京、深圳等地传播。
尽管保持了“防御”姿态，企业也在密切关注任何经济可能重苏的信号。
于力就是他们中间的一个人。11月底，于力在与香港马士基物流公司（全球最大的物流公司之一）接触时获知，最近一段时间，香港马士基的物流订单突然增加，这让于力看到了一丝经济回暖的希望，他的公司主要从事电路线板的涂料生意，但是已经停业数月。
而上述房地产公司董秘也表示，如果考虑经济恢复周期，现在一定要开始策划投资项目，“但是策划以后是不是要马上启动，要看未来市场刚性需求有多大。”
最让企业们苦恼的问题是，经济回暖的信号若隐若现又亦真亦幻。
“一些行业如铁矿砂最困难的消化过程可能已经结束了，这带来了需求在一定程度上的恢复性增长。”针对一些小钢厂开始复苏的现象，安信证券首席宏观经济学家高善文说。
不过高善文说：“小钢厂的复苏只是早期的、不很确定的信号。铁矿砂存货包括港口的存货、大的生产商自己的存货——很多大企业都有长期存货，即使零售市场跌得很厉害，它还不能挣钱。”
高善文相信，不太可能出现比2008年更坏，更惊心动魄的情况了。然而企业高管们还是说：“我们仍旧在迷雾中，找不到方向。”
问底
孙健芳
401
2009-01-05
孙健芳
中国经济即将迎来最坏的日子吗？追问从2008年的秋季持续到2009年新年，没有人知道答案。
官方人士似乎相信2009年下半年经济会逐步好起来——至少可以看到复苏迹象，那些悲观的预测者却认为，中国经济的调整期可能超过三年。
企业家们仍在苦苦支撑。在冰雪消融之前，他们仍将保持御寒的姿态。对他们来说，这是代价高昂而漫长的等待。每一个人都想知道，那只穿越迷雾送来经济回暖信号的鸽子，会在什么时候出现？
追问
“郑主任，我现在最关心中国经济什么时候复苏。”2008年年末的一天，在国务院发展研究中心主办的一次内部研讨会上，一位山西焦煤行业的负责人这样说，“如果知道经济什么时候回暖，我们就可以提前做一些准备。”
郑新立是中央政策研究室副主任。他的回答如多数官员一样：“我们认为，2009年上半年可能是最坏的时候，但明年下半年可能就会好起来。”
这是目前为止最乐观的表述，但企业家们半信半疑，“他们（官员）对于实体经济和微观层次的把握，其实是没有那么敏感的”，泰达集团的一位高层说，“官方认为2009年下半年经济会转好，理由呢？”
“存货消化完毕”是官方和经济学界认为经济见底的信号，一般情况下，从存货上升到利润复苏需要18-22个月。
郑新立判断的基础是，2009年4月份存货基本上消化完毕。对此，安信证券首席宏观经济学家高善文说，09年下半年很多工业领域的存货调整一定会结束。“届时，会伴随着两个现象，一是产能利用率的提升，二是产品价格稳住或开始提升。”高善文说。
但外贸企业不以为然。他们中的多数人认为，未来中国经济反弹要看美国佬的脸色，“在全球经济一体化的背景下，外贸没有起来，中国经济难说到底呢！”美国斯迈思贸易信用公司北京首席代表任坚钢说。
还有一些企业认为，如果国内流动性没有改观，中国经济就不会到底，现在的实际情况是，虽然央行在继续下调存款准备金率和利率，但企业贷款情况仍无改观，整个经济层面流动性仍在吃紧。
下转06版
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一些宏观研究者根据历史数据分析，得出的结论是，经济周期的调整不会那么快，1992年那次经济调整，直到1999年才真正到底。就此，国金证券认为底部可能会在2010年出现。
经济何时见底没有答案，一个主要原因是：无人能够确切说明中国经济底部有多深。
“保八争九”长期以来一直是中国经济政策基本要求，2009年，官方的预期是GDP增幅在8%左右。
在2008年9月美国次贷危机再次引爆之前，中国政府官员、国际投行、学院专家都认为2009年中国经济增长率可以维持9%以上，但现在分歧加大了。
最乐观的仍是官员和带着官方性质的研究机构，央行行长周小川和中国社科院预测明年经济增长率为9%；其次是国内外投资银行，摩根大通中国区首席经济学家龚方雄认为明年中国经济可能实现8%以上的增长率；安信证券高善文认为会在6%和7%。最悲观的是企业家们，他们认为明年中国经济增长率可能在4％-5%。
“经济形势波诡云谲的时候，对未来的预测本身就是一个小概率事件，肯定只有少数人是对的。”高善文说。
目前国内外对于中国经济见底后的走势有四种论调。“U”形是政府相关部门的主流观点，如国家发改委经济所经济形势研究室副主任王小广认为，未来中国经济调整的时间可能会是3年。
对此，中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立表示，他最担心的是，未来中国经济像日本一样，可能陷入长期的衰落而无法起来。这可能会形成一个“L”。
安信证券首席宏观经济学家高善文的看法是，“中国经济未来的走势或者是‘V’形或者是‘W’形，都不太可能是‘U’形或者‘L’。他说，‘L’背后的根本原因是需求崩溃和金融体系的崩溃，目前中国确实还很难想象。”
“现在中国经济掉得非常快、非常深，然后会很快弹起来。假设从工业来讲，从18%一下掉到2%，再从2%反弹到10%。你从远处看，这个走势就是V字的走势，但右侧比左侧低得多。”高善文还假设，“2009年中国经济一季度打了一个底，二三季度反弹起来，此时房地产市场和全球经济还是不行，中国经济紧接着又掉下去，过一段时间再向上走，这就是一个W形。”
银河证券首席经济学家苑德军认为，上述说法都是猜谜，“说对的人不一定意味着你真的看对了，而是你押对了。”
诡变
寻找中国经济底部变成猜谜，原因是2009年经济格局仍将是波诡云谲。
“去年年底，美联储对经济形势的判断也很乐观，说次贷危机几下就摆平了，但现在连底都看不见呢。”高善文回忆，而现在从全球来看，从企业债到股权，从大宗商品到房地产和古董，熊市无处不在，这在全球过去六七十年是没有过的。
回到2008年初，中国经济形势也是变幻莫测。当时中国总理温家宝说，“2008年恐怕是中国经济最为困难的一年”，最终，“最为困难”贯穿了整个2008年。
由于考虑到2007年下半年开始通胀率不断走高，2008年年初的中央经济工作总基调定为“双防”，即防通胀和防经济过热，现在看来这个决策很正确，因为在2008年2月份，居民消费物价指数同比增幅曾高达8.7%。
但从3月份开始，中国外贸企业情况开始变差，美国斯迈思的任坚刚说，他当时接触的很多外贸企业坏账率增加了300%。之后，环渤海、珠三角和长三角陆续传出很多外资企业逃跑、中小企业倒闭的消息。
年中，微观经济层面已逐步恶化，但经济学界和官方却无法立刻接受并达成共识，6-7月份，国内对中国宏观经济中最大的争论集中在：中国首要任务是“保增长”还是控制通货膨胀。
为了解中国经济真实情况，中国最高领导层奔赴全国各地调研，之后中国经济总基调被调整为 “一保一控”，保增长被放在控通胀之前。
但整体经济形势还是沿着下滑周期的惯性往下走，没想到美国次贷危机再次引爆，全球经济危机叠加中国经济下滑周期，超速下滑出现了。
10月份，中国工业企业增加值增幅为8.2%，11月降至5.4%，而之前8个月增速还在19.4%的水平，外贸、货币增长数据、房地产投资等经济指标都下滑到1998年以来最差的时候，这些指标还意味着，需求严重不足，通货紧缩可能贯穿2009年。
形势变化之快需要迅速决断。12月中央经济工作会议召开之前，中央政治局会议已经决定，“把保持经济平稳较快的发展作为2009年经济工作的首要任务”。
然而，双叠加效应下的中国经济下滑惯性仍在继续。
10月份，外贸进出口出现2000年以来的首次同时负增长，未来考虑到外需持续疲软，安信证券首席经济学家高善文认为，2009年可能会出现10%的负增长。
出口下降也导致就业形势恶化，西南证券宏观分析师董先安分析，2008年下半年失业人口猛增3269万，其中出口下降贡献各占一半。除此之外，不少企事业单位缩减人员招聘，新增就业问题显现。
消费因此被寄予厚望。“2007年全国经济增长率之中，中国私人部门的消费，加上政府的消费占整个经济总量的55%到60%之间。”高善文说。
但11月央行公布的金融数据显示，11月份居民储蓄仍在增加。虽然2009年春节临近，一些大型餐饮集团和商场早就大幅降价或打折，但消费者仍旧不买账，不少出租车司机从2008年10月份就抱怨，从商场出来打车人数明显在减少。
“如果消费上不去，对整个国民经济增长是一个打击。”高善文说。
现在，各方都把视线集中于扩张性政策托举的投资力度。目前，中国政府在财政、货币、需求、就业和保障上都推出了一系列措施，但现在还没法看清楚，新推出的政策能否充分发挥效用。
对策
2008年6月，光大证券首席宏观分析师潘向东就提醒企业，中国经济的冬天已经提前来临。但当时，很多企业还只看见冬汛的信息——的确，一些中小企业订单减少，一些企业倒闭了，但大型国有企业好像只打了个喷嚏。
真正的危机是从9月份开始的，寒流突袭，带来了大面积的降雪。
但是“下雪不冷化雪冷”，一如企业最困难时期不是订单需求减少而是存货消化的时候。
存货调整使企业亏损增加，原因有三：存货跌价准备会直接形成现实的亏损；存货调整导致需求在短期内快速萎缩，造成产品价格的下跌；最后，存货调整过程造成了产能利用率的下降。
“产品价格下跌，企业的毛利下降、公司资产周转率都受到很大的冲击，所以企业财务报表就很难看。”高善文说。
中国电力企业联合会的一位官员称，2008年，火电业料亏逾700亿元人民币。
与此同时，存货调整还会让企业现金流更加紧张。
“从现在到春节之前是最残酷的一个阶段。工程队、民工会集中要钱，银行也会因为年底了抓得比较紧，现金流相对比较紧的房地产公司，这一段可能是比较艰难，”天津一家上市房地产企业董事会秘书说，“2008年年底整个行业讲价割肉，2009年上半年肉割完了，如果2009年上半年形势还不好，下半年很多企业不是会不会死，而是一定会死。”
企业开始积极应对。经济观察报对43家大企业的调查显示，2009年企业的主要方向是做大主业，减少投资。预计2009年投资增幅低于20%的企业占到95%，其中77%以上企业表示投资增幅不超过10%甚至5%。
除了减少投资，企业也在大范围冻结和减少人力资源开支。2008年11月初，一份列举了22家跨国企业、40家国内大中型企业、116家国内中小型企业的“大裁员第一波”企业名单，就已通过各大公司的企业邮箱在上海、北京、深圳等地传播。
尽管保持了“防御”姿态，企业也在密切关注任何经济可能重苏的信号。
于力就是他们中间的一个人。11月底，于力在与香港马士基物流公司（全球最大的物流公司之一）接触时获知，最近一段时间，香港马士基的物流订单突然增加，这让于力看到了一丝经济回暖的希望，他的公司主要从事电路线板的涂料生意，但是已经停业数月。
而上述房地产公司董秘也表示，如果考虑经济恢复周期，现在一定要开始策划投资项目，“但是策划以后是不是要马上启动，要看未来市场刚性需求有多大。”
最让企业们苦恼的问题是，经济回暖的信号若隐若现又亦真亦幻。
“一些行业如铁矿砂最困难的消化过程可能已经结束了，这带来了需求在一定程度上的恢复性增长。”针对一些小钢厂开始复苏的现象，安信证券首席宏观经济学家高善文说。
不过高善文说：“小钢厂的复苏只是早期的、不很确定的信号。铁矿砂存货包括港口的存货、大的生产商自己的存货——很多大企业都有长期存货，即使零售市场跌得很厉害，它还不能挣钱。”
高善文相信，不太可能出现比2008年更坏，更惊心动魄的情况了。然而企业高管们还是说：“我们仍旧在迷雾中，找不到方向。”
问底
孙健芳
401
2009-01-05
孙健芳
中国经济即将迎来最坏的日子吗？追问从2008年的秋季持续到2009年新年，没有人知道答案。
官方人士似乎相信2009年下半年经济会逐步好起来——至少可以看到复苏迹象，那些悲观的预测者却认为，中国经济的调整期可能超过三年。
企业家们仍在苦苦支撑。在冰雪消融之前，他们仍将保持御寒的姿态。对他们来说，这是代价高昂而漫长的等待。每一个人都想知道，那只穿越迷雾送来经济回暖信号的鸽子，会在什么时候出现？
追问
“郑主任，我现在最关心中国经济什么时候复苏。”2008年年末的一天，在国务院发展研究中心主办的一次内部研讨会上，一位山西焦煤行业的负责人这样说，“如果知道经济什么时候回暖，我们就可以提前做一些准备。”
郑新立是中央政策研究室副主任。他的回答如多数官员一样：“我们认为，2009年上半年可能是最坏的时候，但明年下半年可能就会好起来。”
这是目前为止最乐观的表述，但企业家们半信半疑，“他们（官员）对于实体经济和微观层次的把握，其实是没有那么敏感的”，泰达集团的一位高层说，“官方认为2009年下半年经济会转好，理由呢？”
“存货消化完毕”是官方和经济学界认为经济见底的信号，一般情况下，从存货上升到利润复苏需要18-22个月。
郑新立判断的基础是，2009年4月份存货基本上消化完毕。对此，安信证券首席宏观经济学家高善文说，09年下半年很多工业领域的存货调整一定会结束。“届时，会伴随着两个现象，一是产能利用率的提升，二是产品价格稳住或开始提升。”高善文说。
但外贸企业不以为然。他们中的多数人认为，未来中国经济反弹要看美国佬的脸色，“在全球经济一体化的背景下，外贸没有起来，中国经济难说到底呢！”美国斯迈思贸易信用公司北京首席代表任坚钢说。
还有一些企业认为，如果国内流动性没有改观，中国经济就不会到底，现在的实际情况是，虽然央行在继续下调存款准备金率和利率，但企业贷款情况仍无改观，整个经济层面流动性仍在吃紧。
下转06版
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一些宏观研究者根据历史数据分析，得出的结论是，经济周期的调整不会那么快，1992年那次经济调整，直到1999年才真正到底。就此，国金证券认为底部可能会在2010年出现。
经济何时见底没有答案，一个主要原因是：无人能够确切说明中国经济底部有多深。
“保八争九”长期以来一直是中国经济政策基本要求，2009年，官方的预期是GDP增幅在8%左右。
在2008年9月美国次贷危机再次引爆之前，中国政府官员、国际投行、学院专家都认为2009年中国经济增长率可以维持9%以上，但现在分歧加大了。
最乐观的仍是官员和带着官方性质的研究机构，央行行长周小川和中国社科院预测明年经济增长率为9%；其次是国内外投资银行，摩根大通中国区首席经济学家龚方雄认为明年中国经济可能实现8%以上的增长率；安信证券高善文认为会在6%和7%。最悲观的是企业家们，他们认为明年中国经济增长率可能在4％-5%。
“经济形势波诡云谲的时候，对未来的预测本身就是一个小概率事件，肯定只有少数人是对的。”高善文说。
目前国内外对于中国经济见底后的走势有四种论调。“U”形是政府相关部门的主流观点，如国家发改委经济所经济形势研究室副主任王小广认为，未来中国经济调整的时间可能会是3年。
对此，中国社科院金融所金融市场研究室副主任尹中立表示，他最担心的是，未来中国经济像日本一样，可能陷入长期的衰落而无法起来。这可能会形成一个“L”。
安信证券首席宏观经济学家高善文的看法是，“中国经济未来的走势或者是‘V’形或者是‘W’形，都不太可能是‘U’形或者‘L’。他说，‘L’背后的根本原因是需求崩溃和金融体系的崩溃，目前中国确实还很难想象。”
“现在中国经济掉得非常快、非常深，然后会很快弹起来。假设从工业来讲，从18%一下掉到2%，再从2%反弹到10%。你从远处看，这个走势就是V字的走势，但右侧比左侧低得多。”高善文还假设，“2009年中国经济一季度打了一个底，二三季度反弹起来，此时房地产市场和全球经济还是不行，中国经济紧接着又掉下去，过一段时间再向上走，这就是一个W形。”
银河证券首席经济学家苑德军认为，上述说法都是猜谜，“说对的人不一定意味着你真的看对了，而是你押对了。”
诡变
寻找中国经济底部变成猜谜，原因是2009年经济格局仍将是波诡云谲。
“去年年底，美联储对经济形势的判断也很乐观，说次贷危机几下就摆平了，但现在连底都看不见呢。”高善文回忆，而现在从全球来看，从企业债到股权，从大宗商品到房地产和古董，熊市无处不在，这在全球过去六七十年是没有过的。
回到2008年初，中国经济形势也是变幻莫测。当时中国总理温家宝说，“2008年恐怕是中国经济最为困难的一年”，最终，“最为困难”贯穿了整个2008年。
由于考虑到2007年下半年开始通胀率不断走高，2008年年初的中央经济工作总基调定为“双防”，即防通胀和防经济过热，现在看来这个决策很正确，因为在2008年2月份，居民消费物价指数同比增幅曾高达8.7%。
但从3月份开始，中国外贸企业情况开始变差，美国斯迈思的任坚刚说，他当时接触的很多外贸企业坏账率增加了300%。之后，环渤海、珠三角和长三角陆续传出很多外资企业逃跑、中小企业倒闭的消息。
年中，微观经济层面已逐步恶化，但经济学界和官方却无法立刻接受并达成共识，6-7月份，国内对中国宏观经济中最大的争论集中在：中国首要任务是“保增长”还是控制通货膨胀。
为了解中国经济真实情况，中国最高领导层奔赴全国各地调研，之后中国经济总基调被调整为 “一保一控”，保增长被放在控通胀之前。
但整体经济形势还是沿着下滑周期的惯性往下走，没想到美国次贷危机再次引爆，全球经济危机叠加中国经济下滑周期，超速下滑出现了。
10月份，中国工业企业增加值增幅为8.2%，11月降至5.4%，而之前8个月增速还在19.4%的水平，外贸、货币增长数据、房地产投资等经济指标都下滑到1998年以来最差的时候，这些指标还意味着，需求严重不足，通货紧缩可能贯穿2009年。
形势变化之快需要迅速决断。12月中央经济工作会议召开之前，中央政治局会议已经决定，“把保持经济平稳较快的发展作为2009年经济工作的首要任务”。
然而，双叠加效应下的中国经济下滑惯性仍在继续。
10月份，外贸进出口出现2000年以来的首次同时负增长，未来考虑到外需持续疲软，安信证券首席经济学家高善文认为，2009年可能会出现10%的负增长。
出口下降也导致就业形势恶化，西南证券宏观分析师董先安分析，2008年下半年失业人口猛增3269万，其中出口下降贡献各占一半。除此之外，不少企事业单位缩减人员招聘，新增就业问题显现。
消费因此被寄予厚望。“2007年全国经济增长率之中，中国私人部门的消费，加上政府的消费占整个经济总量的55%到60%之间。”高善文说。
但11月央行公布的金融数据显示，11月份居民储蓄仍在增加。虽然2009年春节临近，一些大型餐饮集团和商场早就大幅降价或打折，但消费者仍旧不买账，不少出租车司机从2008年10月份就抱怨，从商场出来打车人数明显在减少。
“如果消费上不去，对整个国民经济增长是一个打击。”高善文说。
现在，各方都把视线集中于扩张性政策托举的投资力度。目前，中国政府在财政、货币、需求、就业和保障上都推出了一系列措施，但现在还没法看清楚，新推出的政策能否充分发挥效用。
对策
2008年6月，光大证券首席宏观分析师潘向东就提醒企业，中国经济的冬天已经提前来临。但当时，很多企业还只看见冬汛的信息——的确，一些中小企业订单减少，一些企业倒闭了，但大型国有企业好像只打了个喷嚏。
真正的危机是从9月份开始的，寒流突袭，带来了大面积的降雪。
但是“下雪不冷化雪冷”，一如企业最困难时期不是订单需求减少而是存货消化的时候。
存货调整使企业亏损增加，原因有三：存货跌价准备会直接形成现实的亏损；存货调整导致需求在短期内快速萎缩，造成产品价格的下跌；最后，存货调整过程造成了产能利用率的下降。
“产品价格下跌，企业的毛利下降、公司资产周转率都受到很大的冲击，所以企业财务报表就很难看。”高善文说。
中国电力企业联合会的一位官员称，2008年，火电业料亏逾700亿元人民币。
与此同时，存货调整还会让企业现金流更加紧张。
“从现在到春节之前是最残酷的一个阶段。工程队、民工会集中要钱，银行也会因为年底了抓得比较紧，现金流相对比较紧的房地产公司，这一段可能是比较艰难，”天津一家上市房地产企业董事会秘书说，“2008年年底整个行业讲价割肉，2009年上半年肉割完了，如果2009年上半年形势还不好，下半年很多企业不是会不会死，而是一定会死。”
企业开始积极应对。经济观察报对43家大企业的调查显示，2009年企业的主要方向是做大主业，减少投资。预计2009年投资增幅低于20%的企业占到95%，其中77%以上企业表示投资增幅不超过10%甚至5%。
除了减少投资，企业也在大范围冻结和减少人力资源开支。2008年11月初，一份列举了22家跨国企业、40家国内大中型企业、116家国内中小型企业的“大裁员第一波”企业名单，就已通过各大公司的企业邮箱在上海、北京、深圳等地传播。
尽管保持了“防御”姿态，企业也在密切关注任何经济可能重苏的信号。
于力就是他们中间的一个人。11月底，于力在与香港马士基物流公司（全球最大的物流公司之一）接触时获知，最近一段时间，香港马士基的物流订单突然增加，这让于力看到了一丝经济回暖的希望，他的公司主要从事电路线板的涂料生意，但是已经停业数月。
而上述房地产公司董秘也表示，如果考虑经济恢复周期，现在一定要开始策划投资项目，“但是策划以后是不是要马上启动，要看未来市场刚性需求有多大。”
最让企业们苦恼的问题是，经济回暖的信号若隐若现又亦真亦幻。
“一些行业如铁矿砂最困难的消化过程可能已经结束了，这带来了需求在一定程度上的恢复性增长。”针对一些小钢厂开始复苏的现象，安信证券首席宏观经济学家高善文说。
不过高善文说：“小钢厂的复苏只是早期的、不很确定的信号。铁矿砂存货包括港口的存货、大的生产商自己的存货——很多大企业都有长期存货，即使零售市场跌得很厉害，它还不能挣钱。”
高善文相信，不太可能出现比2008年更坏，更惊心动魄的情况了。然而企业高管们还是说：“我们仍旧在迷雾中，找不到方向。”
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