现金充沛者的投资新机会

刘维明

　　如果目前手中握有2000万元现金，应该是在08年避免了市场大跌风险的成熟投资者，而且风险偏好稍低。由于资金规模较大，也就使充分分散风险成为可能，并可以进入一些普通投资者没有机会涉足的领域。

在09年的投资活动应将风险控制放在第一位，资产配置以追求稳健收益为主并适当延长久期，在此基础上再去试探性地捕捉超额收益机会。

依资产类别风险由低到高的顺序，在年初可采用较保守的4：4：2的比例分配资金，如果期间情况发生乐观的改变，可调整为中性的3：4：3。

现金和无风险资产类（40%）

此类资金配置的比例高于流行观点，主要是基于规避不确定性风险的考虑，以及机会真的来临时有足够的储备可以利用。

09年物价上涨的速度将会大大减缓，全年CPI涨幅预计在1.5%左右。货币政策趋于宽松,预计利率由目前水平仍有54—81个基点的调降空间。利率上行预计在2010年中期以后才可能出现。因此，适当持有定期存款和久期较长的无风险资产，在稳定资产结构的同时，一方面可以规避利率下降可能造成的损失，另一方面可轻易获得超过CPI的收益。其中20%可分配在定期存款和国债品种上，期限视具体情况分配在1—3年为宜，由于目前利率水平较低，久期应适当但也不建议过长。

现金中应有一部分保持良好的流动性，作为应不时之需和追加投资之用。尤其是因09年市场的不确定性也体现在或有机会上，现金的流动性就显得非常重要。这部分资金可分配在7天通知存款、3个月定存、货币市场基金上。

定期存款：10%-200万元，国债10%-200万元，短期定存10%-200万元，活期存款2%-40万，货币市场基金8%-160万元，合计800万元。

固定收益类和中低风险类

资产（40%）

由于股票市场低迷和国家大力鼓励发展债券市场等原因，企业融资渠道转向债券方面，加上一些资产证券化品种的持续推出，使固定收益类资产可选择的空间扩大；另外，信托类融资也有望成为今年

的一个新的亮点。

由于利率走低和经济形势的严峻，信用利差以及流动性、结构性议价是此类投资的追求的收益来源。

银行传统信贷资产虽收益较高，但目前为较稀缺的资源，且期限较短，利率随市场变化，不利于单独作为稳定的资产配置，需要与其他资产构成组合。可投资的资产包括：公司债、企业债、金融债、短期融资券、中期票据、可转换债券、分离交易可转债、可交换债券、资产支持证券等，这些资产的投资期限目前定为1.5年较为适宜，比例为全部资金的15%（300万），需要通过专业机构来实现投资，预期收益率大约较目前定期存款高100-200BPS。

由于并购贷款的开闸，近期与之相关的理财产品有望推出；同时，一些信托贷款（尤其是基建类信托贷款）需求较大，相关的产品也不少。这一类产品往往附带股权等权益，其潜在收益较传统贷款高，甚至可达两位数。由于这类融资涉及到企业、项目、后续运营绩效等方方面面，其风险也是显而易见的。不过，在这类项目启动之初，资质优良的项目可选择空间较大，同时因为涉及到银行信誉问题，风险相对可控。可配置15%（300万元）在此类资产上，预期年化收益在8%-15%。

其他低风险投资方面，与衍生品相关的结构性产品由于市场波动率高企和利率低下的原因，很难获得理想收益，可暂时放弃；而一些以股票投资为主的保本基金和含次级受益权先行承担风险的主动管理类结构化信托可以选择，配置资金10%（200万），期限在3年以上，预期年化收益5%-15%，波动率相对较大。

高风险类资产

由于09年全球经济仍然处于下滑和调整当中，恢复的时间有较大的不确定性，同时，去杠杆化操作导致资金在一段时间里难以聚集起来，观望气氛会很浓重，股票市场的系统性机会不大。但由于国内股市处于相对低点，虽还有下行风险但总体空间已经有限，因此可以尝试这方面的投资。

首选资质良好的私募基金来投资，因其不受持仓下限限制、以追求绝对收益为目标，策略可非常灵活，强调选时，较公募基金的相对收益策略具有不可比拟的优势。期初配置资金为10%（200万），可选择2-3只基金分散风险。

由于股票市场的大幅下跌和经济形势的严峻，私募股权投资的资金需求方条件开始降低，这使得PE投资的成本大大下降，风险降低而潜在回报增加。而一些投行也在积极地寻找优质项目进入，PE投资在09年存在机会。但经济的不确定性也使PE投资拥有高预期收益的同时伴随高风险。可寻找实力雄厚、经验丰富的投行合作，在此项目下配置5%（100万）的资金，期限一般为5-8年，预期年化收益25%-30%。

剩余的5%（100万）资金可随时观察机会，在较低的位置逐步进入开放式基金、指数基金或个股投资，长期持有。

由于房地产市场调整刚刚开始、商品市场可能进入长期熊市、艺术品/收藏品市场泡沫逐渐形成，上述市场（包括黄金）均不建议介入。

如果经济形势稳定好转，资本、资产市场见底回升时，可随时将现金或低风险投资的一部分转移至风险投资领域。

（作者为资深理财专家）