大连尝试新担保模式第三只中小企业集合债月底面市

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段寅燕

　　经历了去年冰封期，中小企业集合债终于重见曙光。

本报获悉，第三只中小企业集合债——规模5.15亿元的大连集合债有望在本月底发行，期限6年的集合债利率暂定为6.8%。

作为8家发行企业之一的大连尚艺玻璃集团有限公司（以下简称尚艺）将借此次发债融资4700万元，尚艺副总裁刘志国称，此次在担保方式上是一大突破。

不过，此次债券发行的主策划人、中国中小企业协会（以下简称协会）投融资服务中心主任刘永利称，由于地方国企大连集团提供前3年担保，这种担保模式可复制性不强。

担保突破

4月10日，大连中小企业集合债获国家发改委批准。

刘永利告诉记者：“相关文件已送到中国人民银行和证监会会签，暂定4月27号发行。”

中小企业集合债最大的难题是担保问题。2007年10月银监会颁布相关文件，要求银行“一律停止对以项目债为主的企业债进行担保”。

因为找不到有效的担保模式，中小企业集合债面临困境。大连、河南、重庆、云南、浙江等地中小企业集合债都在去年陷入困局。

这次为大连集合债提供担保的是大连港集团，债券的信用评级为AA。大连港集团属大连市国资委全资拥有。“地方政府从中协调了两个月，终于从企业社会责任的角度说服了大连港。”刘永利称。

另外，这次发债还有专业担保公司提供反担保，浦发银行大连分行监管发行人成立的偿债基金，大连政府还向发行人在发债期间每年提供2%的贴息。

“这是组合拳式的担保。”刘永利说，此次大连发债的担保模式可复制性不强，“此次有效担保的形成基于大连政府的大力支持和长期以来对中小企业融资问题的重视。”

不过，协会对于中小企业和相关政策、流程的了解以及与相关部门沟通上的优势使大连集合债在组织模式上有很大的突破。

主承销商中信建投负责此次承销的谢长钢认为：“市场接受程度高的还是有力的第三方担保，可以尝试结构化融资的信用担保方式，类似于中信证券正在给浙江做的。”

谢长钢称，债券的推荐和询价工作上周就开始了，投资者认购踊跃，“目前看完成销售没有问题，如果有认购意向的都来认购可以超额1.5倍，不包括投资者自行认购。”

刘永利也向协会内150家金融服务战略合作联盟成员单位推介了此债券，现在“落实的资金有三分之一”。

据了解，由于对风险偏好和接受程度不同，表现出兴趣的主要是中小型商业银行、专业性投资公司、基金公司和券商，而国有大型银行和保险公司的态度较为冷淡。

谢长钢将这种对于市场和投资者来说相对陌生的债券品种形容为“风险可控的高收益品种”，对个人来说还是比较好的。

今年以来存款利率一直处于降息通道，谢长钢认为，如果按照承销商给大连集合债的定价，肯定超过了相关规定的上限。

为此，大连集合债就设计为“三加三”模式，即大连港集团的担保到第三年，之后如果找到相同评级的担保人债券继续到第六年，期间投资人有回售权，如果没有新的担保，则发行人全额赎回，债券终止。

刘永利透露，开始设计就是3年，“中小企业3年内的成长风险是可以预测的，超过5年是不可控的，对待市场最多能看到3年”。

刘永利表示：“目前暂定发行利率在6.8%左右，最终利率要到发行的前两天才能确定。”

期待扩容

根据净资产的规模，最多的企业可获得1.35亿元资金，最小的有3000万元。企业发债的用途都经过了大连市经委的审批，大部分用于固定投资，扩大再生产。

尚艺的4700万元中有2500万到3000万元将用于技术改造和产品升级。“我们要上一套最新设备，来生产一种比较环保，同时满足需求的最新产品，上一套最新的设备。”刘志国称。

不过，像尚艺这样的企业还是少数，此次大连集合债从70多家企业筛选出8家，对于企业的经营指标要求非常严格。

包括大连集合债的8家在内，目前只有21家企业受惠于企业集合债，只有期待协会和各地政府不断突破发行方式和担保模式。

4月16日，长沙市政府聘任招商银行长沙分行作为长沙市首支中小企业集合债的财务顾问，各种可能的方式被尝试。

据悉，今年内，辽宁、湖南、浙江等地的中小企业集合债有望发行上市。

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