7·29暴跌 4300亿天量的背后

黄利明张勇申兴曾福斌

　　尽管短暂，但预期中的A股回调不期而至来临，且以超乎投资者想象的暴跌出现。

7月29日，A股遭遇黑色星期三。上证指数收盘报于3266点，大跌171点，跌幅5％。盘中一度暴跌246点。沪深两市成交量再创历史新高——4354亿元，沪市单边成交额高达3028亿元。

天量成交背后，却是A股投资者短线化操作加剧，以及与风险度敏感的入市信贷资金受钳制有关。一位证券分析人士指出，7·29的暴涨暴跌就是典型的短线资金操作在股市上的集中体现。“市场中有一些违规入市的资金，稍微有点风吹草动他们就会如惊弓之鸟。另外，普通投资者也会因为股市涨幅过大而选择快进快出的操作。”

这位人士警告，今后很有可能在政策出现风吹草动之时，市场短期大幅波动。

4300亿！

上周三，在银行、汽车股的带动下大盘一度再创近期新高。但随着房地产、煤炭、有色的大幅下跌和中国建筑上市后的冲高回落，大盘逐步走低。

不过，暴跌当日的天量成交主要由两个时间段形成。

第一个时间段在开盘一小时之后，大盘在冲击新高时出现的。统计显示，10点35分至40分期间，上证成交金额突然放大，五分钟内成交就达165.73亿元。随后的近40分钟里，上海市场五分钟的成交金额都保持在100亿元以上，并在10点50分左右形成此轮大盘反弹最高点3453.61点。在这半个多小时里，上证成交金额就超过了1000亿。

在上证指数创出高点之时，不少投资者开始获利回吐。据记者了解，当天在中信证券安外大街营业部散户大厅一度出现排队卖出的情景。

来自多个券商营业部的人士指出，最近旗下营业部的投资者，不管是散户还是机构或企业资金，操作均比以前频繁，短线化操作明显。因此一旦下跌，跟风盘将陡增。A股市场本身已经存有泡沫，趋势投资者正在占较大的比重。

成交集中的第二时间段是在大盘加速下跌中形成。

下午2点05分，很快便跌破3300点整数关口，不到半个小时，上证指数便从3350点左右的平台下落至3176点的低点。而上述营业厅的普通股票投资者旋即又排队抄底。

在此期间，成交金额也显著放大，每五分钟都接近第一时间段的水平，而在股指加速下跌的过程中，沪市A股的累计成交也超过千亿。

因此，也就是早盘和午盘的两个时间段，合计约一个半小时的时间内，上证即完成了超过2000亿元的成交，是全天成交的三分之二。

不过，相较前一交易日，沪市A股增加560亿元的成交额。剔除当日中国建筑291亿元的成交额，则增加270亿元。

值得关注的是，根据Wind资讯的统计，7月份以来，两市AB股的合计成交额持续保持在2000亿元以上，其中9个交易日超过了3000亿元。这远远超过2007年10月暴跌前后的成交量。

在上海一位券商资产管理部总经理看来，29日上下午市场表现出来的两个极端，与参与市场交易的资金性质有很大关系。“如果回忆当天的消息面就会发现，市场心态几乎完全围绕着央行的货币政策步伐在走，之所以会这样，是因为市场交易资金中最活跃的部分很可能是违规入市的信贷资金。”

银河证券监测的测算值显示，保证金余额从年初1月6日的7536亿元上升至7月29的10886亿元，多出3350亿元。负责此数据监测的分析师夏佳表示，除了股票买卖的资金，其中也包括场外资金甚至一些变相的信贷资金，但具体数据无法监测。

入市信贷资金渐受制

在杭州，郑伟（化名）今年年初就将其位于杭州市的四套房产 “虚假”出售给亲戚朋友，从银行套取1000万元左右的房贷投入股市，目前他在股市的收益已经翻倍，而如果未来信贷政策有所变化，他很可能将迅速获利套现。

“热钱太多，这些热钱里最主要的就是信贷资金。”上述券商资产管理部总经理指出，“现在大家都知道这是个游戏，复苏‘泡沫’可以好好利用，在信贷政策宽松和反弹行情中赚取利益，但这个游戏的规则就是‘见好就收’。”

嘉实基金的一位人士表示，“我的感觉是散户、游资、私募当天是成交量的主力，尤其是一些存在高杠杆的资金担心5·30再现，一看情况不对就进行了清仓，其中肯定有不少来源是信贷资金。”

央行的流动性收紧与银监会的强化信贷风险与管理，将直接钳制信贷资金的变相与隐性入市。

记者获得报告显示，兴业银行预计，7月份的新增信贷或回落至年内低点4000亿至6000亿元。更为悲观的是国信证券，预计这一数字或为3000亿元，这都大大低于6月份的1.5万亿元。

同时，央行虽数次表示“继续执行适度宽松的货币政策”，但要注重运用市场化手段，而不是规模控制的方法，灵活运用多种货币政策工具，引导货币信贷适度增长，增强可持续性。

7月30日公布的《流动资金贷款管理暂行办法》(征求意见稿)早已在机构中传开，该文件拟加强流动资金贷款的流向管理，减少挪用风险。按照该办法，大部分贷款资金将通过银行会直接将贷款资金划入最终收款人账户。

北京的一位私募基金经理向记者表示，其实该办法主要内容早已在机构和企业间流传，因此令入市信贷资金开始警惕，而且近期关于信贷资金的追查越来越紧。

据悉，一些企业正是通过一边借贷，一边将自有资金提出的方式来变相进入股市。

正如中投证券分析所言，虽然经济基本面没有显著变化，但流动性已经开始发生变化。巨量长阴说明市场震荡风险加剧。如果货币政策出现更大紧缩力度或者盈利检验低于预期，将出现中级调整。