下半年A股有望重拾升势

投资者报(记者)国信证券总裁助理、发展研究总部总经理何诚颖博士在接受《投资者报》采访时预计，2009年第二季度中国经济有可能见底，依据股市与经济的内在关系来看，股市在2009年下半年或年底有望重拾升势。

A股估值已近低位

何诚颖分析，2009年中国经济仍处于下行通道，但8%的增长没有问题，尽管需求回落使企业的利润率水平继续下降，上市公司业绩增速将进一步放缓至3%，但目前A股市场整体估值，PE、PB都已在历史低点附近，上证综指PE、PB分别为15.12倍和2.17倍（2008年12月29日），绝大多数行业估值也都已经在历史最低点。

从宏观调控政策来看，何诚颖认为，政府的宏观调控政策已显著宽松，在史无前例的“4万亿”经济剌激计划推出不久，又出台了“金融国九条”，更有一次降息108个基点和接着27个基点降息的超预期举措，而且未来还有望进一步降息，A股市场运行的宏观环境有望改善，尤其是A股市场的流动性将得到大幅提升。

从外围环境来看，何诚颖认为，虽然全球金融危机尚未结束，但全球性联合“救市”和扩张性经济政策的坚决实施，会减轻金融危机的冲击, 同时减轻对A股的影响；另一方面，欧美股市经过连续调整，也有望在2009年逐步进入一个相对稳定的阶段。

“随着悲观预期的逐步兑现，以及经济政策累积效应发挥作用，A股投资者信心将提升。”何诚颖表示，大小非减持对A股的冲击将减弱。由于实体经济偏冷，股票估值偏低，再加上政策规范减持行为，小非减持意愿会降低。中登公司数据已显示，2008年下半年以来的4个月中，两市大小非减持量已呈现逐月下降态势。

综合上述因素，何诚颖认为，考虑到2009年第二季度经济可能见底的判断，依据股市周期与经济周期的关系，预计2009年A股将在限售股解禁、经济增长速度放缓等利空因素与宏观调控放松等利多因素的交织下震荡，在下半年或年底有望重拾升势。

关注阶段性投资机会

对于2009年股市看点，何诚颖认为要关注以下几类投资机会：政府投资计划直接受惠行业、金融地产和“央企重组”概念等。

首先，政府投资计划直接受惠的行业无疑将是未来领涨板块的诞生地。无论是中央政府4万亿投资计划，还是地方政府高达18万亿的投资计划，其重点都是集中在基础设施领域的大规模投资。

根据1998年的经验，大规模基建投资实施后3个月，建筑建设行业开始复苏；6~9个月后，机械设备行业开始复苏；9~12个月后，钢铁水泥行业复苏；18~24个月，煤炭石油行业复苏。

虽然本次中国面临的是国际金融危机冲击，中国经济的国际化程度以及对出口的依赖程度比10年前要高得多，政策效果不会那么及时，但在积极财政政策以及宽松货币政策频繁出台之后，其提振并拉动经济增长的效果将会逐步体现出来。因此，估计在这些政策的刺激下，建筑、机械设备、钢铁、水泥、煤炭、石油等投资品行业的股票有望率先走出上升行情。

此外，金融地产仍是值得关注的板块。金融是现代经济的核心，产业结构升级、经济体制转型、国家经济安全都要求大力发展金融服务业，与发达国家相比，中国金融业的发展潜力很大。中国银行业的盈利能力突出，从2008年前三季度业绩报表看，14家上市银行共实现利润3314.6亿元，净利润同比平均增幅60%以上，大大超过上市公司平均利润增长水平，也超过其他行业的业绩增长幅度，且估值水平处于历史低位，平均市盈率2008年和2009年将分别为9.05和8.15倍，当前市净率均值仅为1.94倍。

房地产业作为国民经济发展的先导性行业，对中国经济增长具有相当大的影响，据测算，房地产投资对经济增长的贡献率约在2.1%~2.7%之间，房地产行业的发展关乎整个中国经济的未来。基于此，中央政府在2008年10月23日之后陆续出台了降低首付比率等一系列力度空前的救市政策，这一系列救市政策的积极效果估计将在2009年二季度起陆续显现。从估值角度看，房地产行业的市盈率(17.7倍)和市净率水平(2.02倍)也已处于历史低位，且经济刺激和货币放松、房贷新政等政策将使地产板块的趋势逐步向好。

最后，产业结构调整必然带来资产并购重组热，尤其是“央企重组”，将成为2009年中国股市中重要的投资主题。