2007-05-25

央行票据本周净投放150亿元

讯央行24日在公开市场操作中分别发行了50亿元三年期央行票据和150亿元三个月期央行票据。扣除本周央行票据到期量450亿元，央行本周向市场净投放资金150亿元。这也是央行连续两周向市场净投放资金。

据《上海证券报》报道，市场人士认为，央行本周减少央行票据发行规模，与上周加息等政策组合拳出台后投资者对央行票据利率上扬预期增强不无关系，央行票据发行量减少有利于保持短期利率水平的稳定。

央行票据是中央银行为调节商业银行超额准备金而向发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。加大央行票据发行量是为了将资金抽离市场，也就是增大货币回笼力度，控制流动性过剩。

流动性过剩是中国经济目前最严重的问题之一。中国的外汇储备一季度继续飚高，现在已经高达1.2万亿美元。中国央行要收购多余的外汇，它就必须不断发钞，货币供应就不断增加，抵消了中央银行紧缩银根的努力，让它掉在左右手互搏的陷阱里。在一季度，流通中现金已经高达27388亿元，增长16.7%，加快6.2个百分点。

与上一次央行在今年3月17日宣布加息时不同，央行票据发行利率并没有在本次加息之前出现市场预期中的预先上扬引导，而正是这一反“常规”的特征，令市场无一例外地认为央行票据利率会在加息后出现相应的抬升而进行消化。在22日进行的公开市场业务交易中，1年期央行票据已经先行变化，利率从上期的2.9760%上升11.68个基点至3.0928%。

由于早在预期之内，因此24日央行票据利率的走高对二级市场的影响也相对有限。事实上，早在21日，二级市场上几乎所有期限的央行票据都出现了收益率骤然攀高的情形。

在1年和3年期央行票据利率都经历了跳跃式的升级之后，市场认为其利率上行空间已经不大，而很有可能在微调之后再次恢复到一个持续的平稳阶段。国联证券分析师石鑫杰指出，控制利率平稳是央行的根本目标，而1年央行票据利率作为风向标，在未来两个月左右的时间里，预期不会超过3.12%。

加息在带来央行票据利率抬升的同时，也给中短期债券造成了不小的冲击波，但是目前市场的资金面仍然相对宽松，这样一来，资金便拥挤到了期限更短的债券中去。交易员指出，“中长债调整太快、中短债又不容乐观，现在市场配债都倾向把期限缩短至半年以内。”