“三箭齐发”带来的市场变局

讯 中国股市的走势正是不以人的意志为转移，看似利空的因素在市场中却走出了反向走势。上周末，央行出台三项政策，加息、调高存款准备金率和调高外汇交易的波动限制，这三项政策一出台，市场吃惊不小，因为如此“三箭齐发”，在中国金融的历史上还从来没有过。

但是股市走势依然强劲，屡创新高，让人们大跌眼镜。两个月前，今年第一次加息时市场就已经走出过令人瞠目结舌的走势，当时指数在3000点附近多空拉锯，眼看3000点突破无望，但此时央行宣布加息，当日股指回调之后，瞬间拉高，从此将3000点踩在了脚下。有意思的是，如今在4000点上市场又重蹈覆辙。

不可否认，这股市目前保持着巨大的惯性，要想一下子踩刹车不一定马上刹得住车。但如此一路刹车踩下去，总有一天会勒住这疯狂的牛头，这个道理与那个饿汉吃大饼的比喻是一样的：一个饿汉连吃了五个大饼，前面四个吃了都说没饱，但吃到第五个就撑住了，就说前面四个白吃了，第五个大饼才是真正使我吃饱的。如果这样荒唐的比喻用到股市中来，就会得出结论，说现在的调控没起到作用，这同样是没有道理的。

一年来，央行已经第8次调高商业银行的存款准备金率了，每次0.5个百分点，目前存款准备金率已经达到了11.5％（历史最高为13％），离历史最高水平已经不远。值得注意的是，每调高0.5个百分点，大约抽紧银根1500亿元，这样调下去，总有到临界点的时候，也就相当于到令饿汉吃饱撑足的第五个大饼，现在市场的疯狂说明这个临界点还没有到来，笔者以为在这几项调控措施中，这项是最实质性的。

至于加息，经济学家们可能认为这是最重的市场调控，而本人认为这也许是最轻并很难达到目的的措施。此次将一年期存款利率调高至3.06％，扣税后一年期存款的投资回报率只有2.448％，这个收益相对于物价指数还处在负利率的水平上，对股市中人而言，还不足以将股市资金拉回到银行中去。股市中逮住一个涨停板，四年利息一天就赚回来了，区区0.27个百分点的加息会有吸引力吗？要知道历史上最高的一年期年利率为11.5％，那时还加保值贴补率，最高年收益率达到25％左右，我们现在处于低利率水平的金融时代，离那个高利率相去甚远，所以用利率来调控的路途还很遥远。