2000亿公司债待发上交所问计各路机构

经济观察报记者胡中彬赵娟 8月中旬，部分券商高层、基金公司总经理、基金公司固定收益部总监被上交所召集至上海开会，议题是交易所债券市场的发展。

对于实质的内容，这些金融界精英都能意识到，上交所有意进一步壮大其在债券交易中的地位，并由此充当起为企业叫卖者的角色。推销各路企业等待发行累计约2000亿规模的公司债。

参会的知情人士指出，目前银行间债券市场和交易所债券市场的差距依然巨大，在接下来的几个公司债的大单中，如果交易所失手，其发展压力将更大。

上交所的算盘

据悉，在此次会议上，上交所有关人士再次表达了做大交易所债券交易市场的想法。

与会人士指出，上海证券交易所的固定收益证券综合电子平台目前已经运行超过了一年，债券托管量大幅增长，交易也呈现出活跃趋势，而目前宏观经济和资本市场的变化，债市发展受到政策的鼓励和市场主体的支持，也让上交所进一步意识到做大债券交易市场的机遇和紧迫性。

有数据显示，截至本月初，固定收益平台国债托管量已达117亿元，公司债托管量达254亿元。而至2008年8月，上市债券品种231只，而累计到8月，上市债券品种共成交1.5万亿元。

“上交所目前对其债券交易所的前景还是有所担忧，毕竟市场规模小，机构投资者兴趣不大。希望机构投资者能够对上交所债券市场的发展给予支持，希望能给交易所带来更多的资金量。”有机构人士表示，目前占据市场大头的仍然还是银行间市场，投资主体偏小仍然是其最大的发展瓶颈。

受到交易所债券投资主体限制，银行间债券市场的规模一直远大于交易所债券市场。去年全年，银行间市场债券交易金额63万亿元，占全国债券交易金额的96.9%。目前交易所债券市场一级交易商主要是券商和基金，占债市投资总量比重60%以上的银行及保险公司因担保问题在投资公司债上受到制约。

目前，许多企业的股权融资仍然受到较为严格的限制，而以发债方式融资则为监管层所鼓励，今年公司债也受到了极度的追捧，这对于一直渴望在债券交易市场中获取更大市场的上交所而言，无疑是个绝好的时机。

机构献策

而在参会的机构看来，上交所也亟需在产品和制度安排上做进一步创新。

南方某券商固定收益总监则表示，上交所同样是在做券商和基金工作，为其拉来发债主体。

WIND数据显示，截至目前，提出公司债预案的上市公司预计融资总额为1212亿元，中石油、中石化、大秦铁路、中国电信、中国移动等巨头都赫然在列。而有资深业内人士预计，在监管层的推动下，年底公司债规模将达到2000亿元。而目前，上交所共累计发行公司债13只，发行规模312亿元。

“由于发公司债只能选择一个市场，但一些发债规模较大的企业，买得最多的银行和保险都不能进交易所，大单的风险也就不言而喻。所以，许多企业却不一定选择交易所债市。”上述券商固定收益总监表示，“但是，我们当然希望能够在银行间市场也发行，这样可以在很大程度上减少我们的承销压力。”该人士称。

在即将发行的数笔大单公司债中，均为央企，如何吸引它们到交易所发债成为目前上交所考虑的重点。

据悉，中石化、中移动等公司的方案目前都已经在酝酿之中，究竟是选择在哪个市场发行现在尚未有定论。而有消息称，中石化的公司债将是有担保的。

知情人士称，此次讨论的解决办法包括：推动券商固定收益类理财产品的发行来达到增加购买力的目的，为其发行提供绿色通道，以提高发行效率；吸引商业银行到交易所市场交易，如采用特别会员的形式；为将要发行的央企债设计回购提高流动性；设计担保吸引保险投资者购买等方面考虑。

目前，债券基金的发行已经在享受绿色通道，8月份集中发行的债券基金即达到4只，还有7只债券型基金批而未发。

北京一位基金公司固定收益部总监则称，这些要发的央企债的信用肯定是好的，公司基本面也是好的，主要还是看流动性和利率，如果利率低也不一定会买。

据悉，基金公司的建议主要集中在两点，一是希望保监会能放开监管，让保险机构也能买无担保的公司债，改善公司债的投资者结构；二则是基金公司希望在收到债券的利息收入时，能够减免基金代缴的个人所得税。“比如，某基金本年度发生了亏损，根本无法进行分红，投资者最后面临亏损，但基金在收到债券利息时仍然要缴纳20%的个人所得税，有点不合理。”

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