涉“雷”债券招行计提50%拨备

经济观察报记者杨冬　雷曼兄弟的轰然倒下，使得大量持有美元资产的中国买家惊恐不已。

招行17日发布公告称，持有雷曼及相关担保债券共计7000万美元。招行资金交易部总经理吴晓辉表示，根据谨慎的计提原则，拟对所持雷曼债券计提50％的减值准备，即3500万美元。

至于未来的对外投资策略，吴晓辉表示，截至目前，招行持有的外币投资共计10亿美元，已较2007年年末减少了50％，其中2.55亿美元的“两房”债券已全部抛售，未来将继续大幅减持外币投资，如果系统性风险持续加大，减持到零也不是不可能，而出售外币资产增加的美元流动性将用于美元贷款。

损失有多大

中金公司以 “一个时代的终结”为题发表研究报告称，美国由金融市场带领的辉煌时代将告结束。

14日晚间，华尔街第三大投行美林证券，以换股的方式被美国银行500亿美元收购。15日一早，华尔街第四大投行雷曼兄弟，由于不堪高达6130亿美元的债务向美国破产法庭递交了破产保护申请。

据悉，工行持有1.5亿美元雷曼相关债券，中行持有7562万美元雷曼债券，招行持有7000万美元雷曼相关债券，建行等其他中资行则正在核对相关数字。

在招行10亿美元的外币投资组合中，除却国开行发行的美元债券外，绝大部分都投向美国的金融资产，包括美国国债，花旗银行等美资银行债券，除贝尔斯登外的华尔街前四大投行债券等。其中，除已披露的雷曼债券外，还持有接近3000万美元的美林证券债券，所持的高盛及摩根士丹利债券约与雷曼相当。

“雷曼兄弟的突然倒闭，令所有的债权人措手不及，但还没有到血本无归的地步。”吴晓辉说。

根据美国破产法，进入申请破产保护的雷曼兄弟依然存在获得重组的可能性，即使到了最后的清盘程序，按照雷曼目前还不算太糟糕的资产负债率（96％）测算，债权人依然不至于两手空空。

吴晓辉表示，雷曼即使最后清盘，债权人至少还能回收70％至80％，但基于谨慎的原则，准备对所持的雷曼债券计提50％的减值准备。

中投证券银行业研究员陈水祥认为，即使按照100％的损失率计提，雷曼债券对招行的影响也不大，该项损失只占08年招行预期税前利润的1.5％，对于每股收益的影响则仅有0.02元。

投资雷曼的失利，使得招行对美元资产的兴趣大减。

事实上，今年以来，由于已经注意到了风险，招行对外币投资的减持一直在进行，以目前10亿美元的外币投资规模，已较去年年末减少了近50％。

以 “两房”（房利美和房地美）债券为例，截至2007年中报期末，招行共持有 “两房”相关债券2.55亿美元。在7月份“两房”危机爆发之前，招行已全部出清手中债券，并从中获利100多万美元。

“两房在被美国政府接管及作出注资承诺后，债券评级有所提高，如果放到现在出售则可以获利300多万美元。美林证券也是一样，其被美国银行兼并后，债券评级将得到提高，而美国银行的债券评级则会下降，因此，我们会选择合适的时间点出售手中的美林证券等其他债券。”吴晓辉说。

外币投资困局

美国是当今全球最大的金融资产供给者，面对突如其来的金融危机，那些美元资产的爱好者们，由于还没有找到“新宠”而倍感困惑：美国不能投了，那么手中的美元要投向哪里呢？

事实上，除了雷曼兄弟等机构债券外，包括美国国债在内的众多美元资产的安全性与收益性正遭受着严峻的考验。

由于近期美国股市暴跌，大部分的“挤出”资金流向了美国国债，美国国债交易价格持续攀升，而相对应的到期收益率却大幅下滑。仅在17日，美国两年期国债收益率就跌至1.64％，单日跌幅达8.89％，五年期国债跌幅达6.74％，10年期国债跌幅达2.29％。

“我们减持外币资产而获得的美元，一般用于增加美元贷款，但美元贷款难道就没有风险了吗？答案是肯定有。这就存在一个问题，以前大家习惯投美国，但其目前的系统性风险已经很大了，而美元贬值的趋势还在继续，也不可能握在手里，目前还没有找到合适的投资区域。”吴晓辉略显无奈的说。

面对外币投资困局，中欧国际工商学院金融学副教授赵欣舸表示，对于中国的外汇储备而言，可以将美元用于控制一些稀缺性资源，如可以大量投资铁矿石，就可以抵消钢材成本上涨的压力。对于机构的投资组合而言，由于目前很难找出像美国那样的高流动性成熟市场，因此，投资策略的改变要冒很大的风险。

“雷曼的倒闭引发的恐慌至少使得美国债券市场损失几千个亿，美国借此机会消灭了热钱，而中国多年来以劳动力换美元的努力相当一部分也付诸东流，等于大家扯平了。这个教训告诉我们，中资机构今后在运用美元对外投资上，要谨慎谨慎再谨慎。”招商证券投资理财部副总经理王琼警告说。

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