回购利率创六年新低 央行被迫收笼流动性

 记者 邓美玲 一方面央行不断执行宽松的货币政策，另一方面银行的贷款贷款增速却远远跟不上货币供应量增长速度，一直在喊“紧”的银行流动性事实上已经出现了过剩。在这样的情况下，央行不得不结束连续六周的公开市场净投放操作。  

23日，央行通过正回购操作回笼资金500亿元。中标利率跌至0.9%，较上一期下降了10个基点，刷新了逾六年新低。而在一个月之前的11月25日，该利率还为1.81%。  

银行资金异常充裕  

自从央行放松货币政策、下调存款准备金率和利率以来，商业银行就不得不面对自身更加充裕的流动性局面。一位业内人士称，现在银行体系资金面异常充裕，金融机构拆出资金的意愿极其强烈，央行不得不从银行间市场中净回笼资金。  

目前商业银行流动性增加主要来自两个方面，一是央行连续下调法定存款准备金率，将以前从商业银行吸收的资金重新“吐回”商业银行；二是央行最近大大减弱央票发行力度，暂停3年期和1年期央票的发行，到期央票的资金也开始“堆积”在商业银行。   

而与银行流动性宽松状况不同的是，实体经济领域流动性表现并不活跃。前期受制于紧缩政策而导致的融资成本过高、受制于通胀压力而导致的生产成本过高以及受制于需求下滑而导致的销售收益减少，企业扩大再生产甚至维持经营都面临着诸多困难，信贷意愿锐减；而银行在面对加大的信贷风险时也倾向于采取惜贷的措施。这直接导致了银行货币信用创造动能的下降，最终表现在货币供应量的增速急速下滑。  

央行500亿正回购 利率创六年新低  

23日，央行以招标方式进行了500亿元的28天正回购，中标利率跌至0.9%，较上一期下降了10个基点，刷新了逾六年新低。而在一个月之前的11月25日，该利率还为1.81%。  

所谓正回购是指央行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，是央行从市场收回流动性的操作。市场人士分析称，此次央行连续降息，正回购利率创新低的意思都是希望银行能将资金去放贷，而不要留在银行体系内。  

目前央行已经暂停了6月期、1年期和3年期央票发行，3月期央票改为隔周发行。公开市场上的利率正在以罕见的速度全线下跌，91天正回购利率已从12月4日的1.62%降至12月18日的1%、3个月期央票利率也从11月27日的1.7726%降至12月11日1.1262%；银行间市场1天期回购利率也不断探底，昨日降至0.9219%，较12月1日的1.4996%大降0.5777%。  

但是尽管利率下降，银行间参与正回购的兴趣依然不减。兴业银行债券交易员叶予璋在接受采访时称，对于银行业机构来说，只要正回购利率高于超额准备金存款利率（也即在0.72%以上），对于机构就有吸引力。作为银行资金运用的机会成本，0.72%的超额准备金存款利率是银行资金成本的底限。现在银行贷款不敢放，或短期内难以放出，资金闲置就更亏了。”

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