交行420亿非典型融资银行业天量融资激进

18:46

2010-02-26

刘兆琼

记者刘兆琼 配股、发债，甚至引入战投，饱受资本金下降之苦的各银行正使劲浑身解数找钱。

2月23日，交通银行公布420亿元的配股计划，用于补充公司核心资本。25日，浦发银行发布公告称，正筹划引入战略投资者事宜。有机构报告称，浦发银行拟引入中移动做为其战略投资者，计划筹资规模约400亿元。此前，中国银行公布了发行400亿元可转债的融资计划。

由于符合市场预期，交行再融资的消息出来后投资者反应较为平淡。据悉，由于采用A+H配股，实际上从A股二级市场上的融资约50亿元，对市场的冲击很小。二级市场融资比例较少，市场反应符合预期，一旦交行的这种“非典型”融资完成，或将满足其3年的业务发展。

“现在银行业的再融资充分说明银行很看好今年的实体经济，希望能获得更多的资本用于放贷。”2月24日交通银行内部人士表示。不过，银行股估值较大盘仍存在较高的折价。

非典型融资

春节之后第三个交易日，交行宣布通过A+H再融资约420亿元。不过，与往常的银行再融资即股票大跌相反，当天交行股票上涨0.5%。

2月24日，交行内部人士表示，交行再融资此前已经与财政部做过沟通，作为交行大股东，财政部将会参与配股。

420亿元的再融资主要用于补充核心资本，目前交行核心资本充足率约为8%，资本充足率11%左右，核心资本不足以支撑公司的进一步扩张。

2008和2009年，交行资产规模扩张较快，分别达到了20%和35%以上，资本消耗很大。“采取两地配股的方式，而不是中行的可转债主要是考虑到融资是用于补充核心资本。”上述交行人士解释。

完成再融资之后，交行的核心资本将约为10%以上，如果按照25%左右的信贷增速，目前的再融资可以支撑交行3年的发展。

实际上，交行的再融资绝大部分资金将并非来源于二级市场。据悉，交行的股权结构虽然分散，但是前几大股东财政部、首都机场集团等集中度非常高，非流通股股东几乎占到交行股份的70%左右。

也就是说，交行再融资420亿元，A股将融资约180.2亿元，H股将融资约39.8亿元，实际上在A股二级市场上的融资约50亿元，对二级市场的冲击很小。

国信证券研究报告显示，交行融资金额为上限420亿元，配股比例为在每10股配1.5，配股价格为5.715元人民币，在这种情况下，交行2010年的P/B（市净率）为1.87 倍，而P/E（市盈率）在12.2 倍左右，估值处于中游水平。

“而且不排除，有些小的流通股股东看到交行配股价低，就从二级市场上买交行的可能，毕竟接下来如果银行业都大规模融资的话，大盘肯定是要向好，配股或许会有套利空间。”一家持有交行股票的私募基金表示。

除交行之外，此前招商银行220亿的配股方案已经获批，而由于其全流通比例较高，与交行相比，招行以及其他股份制银行的融资可能将从市场上“圈钱”相对更多。

折价的银行股

去年，由于政府的4万亿投资计划以及各家商业银行配合政府投资的信贷投放规模庞大。今年初，部分国有大行银行更是突击放贷款。

在此情形下，各家商业银行消耗了大量的资本， 2010年银行业必须主动性的寻求资本以获得至少不低于去年的高增长，补充资本充足率成为当务之急。

目前已经公布的招行220亿配股和中行400亿可转债融资，加上未来有可能的工行、建行的再融资，以及通过配股或发行债券融资的银行，包括重庆农村商业银行、华夏银行、中信银行兴业银行、深圳发展银行、上海浦东发展银行、南京银行和宁波银行。今年整个银行业的融资规模将可能高达3500亿以上。

不过，出乎意料的是，与前几次银行业融资，股市就大跌的情况相反，在银行业融资信息密集期，A股却表现的相当坚挺。2月25日，上证指数更是在银行股集体上涨的带动下放量上涨38点。银行股走出了近一段时期以来的颓势。

目前，银行股估值存在高折价率。当前银行股相对A股市场整体存在显著的折价，其中P/E折价率超过50%，P、B折价高达26%。14家上市银行09/10年平均市盈率为15./12.6，平均市净率为2.83/2.49。

“银行业再融资说明银行集体看好实体经济的复苏，现在融资是为今后大量的放贷做准备。”一家商业银行高层表示，“目前银行股的平均市盈率已经偏低，现在银行融资只是找了一个相对便宜的时点。”

不过，较低的估值，也说明投资者担忧放贷热潮后银行资产质量下降。最近，银监会频密下发了关于强化信贷监管的相关规定。

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