理柏基金：A股调整远未结束

讯记者贺帅理柏基金在最新发布的中国基金市场6月份的报告中称，对于下半年的股票市场并不乐观。理柏基金中国研究主管周良认为随着市场资金和筹码供应形势的逆转，市场需要长时间的整固，调整远未结束。

今年上半年，在良好的宏观经济和泛滥的流动性的推动下，全球主要股票市场全部上涨，亚洲市场表现尤其出色。但高热的全球股市在 6 月终于出现退烧迹象。大陆股市延续 5 月底的调整态势，领跌全球市场。

同时，中国基金市场的资产管理规模在去年增长 80%的基础上，受盈利增长和资金流入的双重推动，今年上半年继续增长了 110%，达到了 1.8 万元。中国市场的增长潜力再度体现。用基金的渗透率指标来衡量的话，要达到亚洲的平均水平，中国基金市场至少还有 5 倍的增长空间。

在资金需求方面，交易成本、大小非的减持、H股、红筹股的回归、股指期货的开设将需要大量资金。以每日平均成交量 1500 亿计算，每天的交易成本将达到 30 亿元，半年需要 3600 亿资金。2007 年共有约 8000 亿市值原先的非流通股可以解禁流通。从上半年的情况看，由于市场处于涨势，真正减持比例不到 20%，市场基本感受不到压力。随着市场调整的开始，大小股东的减持意愿可能增强，减持比例会增加。下半年H股、红筹股的回归所带来的 IPO的发行金额有多少，很难估计。管理层应该会根据市场情况对发行速度做出调整。但可以预计的是，潜在的新股融资压力要高于上半年。新股发行在下跌市道中更容易给市场带来压力。很有可能在下半年推出的股期货，也将吸引大量的短线活跃资金，使市场存量资金出现分流。而QDII产品对资金的需求，下半年应该还不大。

从资金供应方面，随着赚钱效应的消失，新增资金将迅速减小。最近几周，股票日开户数从 30 多万户快速减小到 8 万户，反映了新增资金的迅速减小。如果随着股票市场调整的展开，基金的赚钱效应也消失的话，流入基金的新增资金也会减少。

这种资金需求和供应之间的一增一减，决定了下半年的市场不容乐观。市场永远存在非理性。涨时会过头，调整时也会过头。大牛市里的调整幅度也会很大，管理层和投资者都要提防，不要出现类似台湾市场 90 年代 10 倍大牛市里的两次腰斩行情。

近期随着股票市场的调整，不少投资者把资金转向认购基金。不过，周良并不觉得在调整市场中基金是避风港。从以往的统计看，股票市场下跌，基金同样亏损。

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