浦银安盛价值成长基金经理杨典专访

网络版专稿记者 王玉随着新基金的陆续发行，一些基金也即将进入建仓期，浦银安盛价值成长基金就是其中的一支。作为我国基金行业的新兴力量，浦银安盛价值成长基金经理杨典先生接受了本报的专访，谈了他对我国宏观经济、市场的一些看法以及自己的投资策略，以下为本报的专访内容。

一、：目前无论是经济学家、投资者还是机构，很多都对我国08年宏观经济形势比较悲观，在这方面您的看法是？

杨典：我对我国宏观经济看法不仅不悲观，反而可以说是乐观。人们现在对于宏观经济的担忧主要是在两个方面，一个是GDP增长速度下滑，另一个是CPI上涨速度过快。我们预期08年GDP增长速度大概会在10%左右，未来一两年也有进一步回落的可能，但其增速也会维持在8%以上。既然去年11.4%的增长速度被普遍认为是高了，那么回落到10%左右的水平，难道不是我们所希望的吗？我们认为GDP增长速度一定幅度的回落反而有利于宏观经济的健康、可持续发展。这相当于我国经济实现软着陆。如果GDP增长速度降低到8%以下，可能问题会比较大，但我们认为这种可能性不大。而对于CPI增速过快问题，可能问题会比较严峻，但我们认为也并不是不可控制。我们预期三月份我国的CPI增速可能还会比较高，但将会有所回落。凭借我国政府的调控能力，我们认为全年我国CPI会有一个很好的控制，10%以上的恶性通货膨胀发生的概率很小。而对于国际经济减速对我国宏观经济影响这一点，在次级债影响下，我国进出口对经济贡献率肯定会下降，同时我们可以看到，我国2007年进出口对经济增长贡献率大概在20%，这样08、09年的贸易顺差下滑对我国经济影响肯定是有限的，而我国国内消费和投资的潜力很大，这是我国经济发展的强劲动力。同时我们还可以看到，2007年我国贸易顺差非常大，这给我国带来了大量的外汇储备，而在人民币升值，美元贬值的大背景下，贸易顺差适度回落可能并不一定是一件坏事。

二、：除了宏观经济方面，您认为我国证券市场面临的压力主要还有什么？

杨典：我国证券市场面临的压力主要有以下几点，首先是估值的压力。随着股市从1000点到6000点，无论是大盘股还是小盘股估值水平都太高。但随着目前回落至3000多点，虽然整体市场估值水平大幅回落，但市场的结构性估值压力仍很大。目前很多大盘蓝筹股和二线蓝筹股都是很有吸引力的，而大量的中小盘股估值水平过高，有很大的下跌空间。第二是大小非减持的压力，尤其是小非，这种减持的冲击在我国A股历史上是从来没有发生过的，这种压力我们不能忽视。由此来看，再融资问题反而就显得次要了。第三是市场交易者的群体情绪问题。我国证券市场上新入市的股民占了大部分，这部分股民没有经历过我国市场的熊牛转换。在大盘的高幅波动下，很容易发生大进大出，追涨杀跌。在五六千点时人们购买热情高涨，而跌破3500点之后大众情绪反而极度悲观，这正是新兴市场的特征。还有就是政策问题，但政策不是根本性的，不能改变长期趋势，并且政府的调控一定是以保护投资者利益为根本出发点。

三、：您认为在目前市场下，怎样才能最大限度地规避风险，获得最大收益？

杨典：市场状况、基金管理人的主动管理能力、优秀上市公司的数量和成长前景，将影响各个基金、尤其是股票型基金的最终“成绩单”。在主动管理能力这方面，我认为2008年可从如下方面着手尝试提高基金投资业绩：首先要有效控制风险，正确应对可能的市场震荡。在市场疯狂时保持清醒，在市场恐慌时保持信心；第二，对震荡市场里面的风格轮动、热点频繁切换保持理性，在全面分析行业、板块基本面和估值的基础之上把握投资机会；第三，08年个股选择的重要性将再次显著提升，优秀的择股能力是抵御系统性风险的有力武器。对08年股市的个股选择，我们更强调基于企业中长期基本面的绝对投资价值分析、而弱化如简单市盈率比较等“机械化的相对投资价值分析”。

四、：在当今市场状况下，您的总体投资策略是什么？

杨典：浦银安盛基金管理有限公司“理性投资、崇尚价值、立足长远”的投资理念和价值成长基金“精选个股、行业适度均衡配置、以FFM模型为支撑”的投资风格就是我们的策略。

具体来说，在仓位策略方面，如果基金4月中旬成立后，市场还是停留在目前的位置，我们会非常积极地建仓。在未观察到市场大幅上涨以至系统性风险重新累积到一个较高水平之前，基金会以保持重仓持有股票资产为主；当市场如果出现非理性暴涨，以至公司投研团队难以找到足够的具有估值吸引力的股票时，我们会考虑主动降低股票仓位。

在行业配置方面，我们的风格是“适度均衡”。具体来说，首先要确保从建仓时起就有一定的行业分散度和覆盖面，并有所侧重。针对当前市场，我们可能会相对侧重的行业包括：银行、地产、商业零售、食品饮料、家电、机械、钢铁等。

“精选个股”是浦银安盛价值成长基金的核心策略。从建仓起，我们就会坚持“自下而上”为主的思想，着重挑选市场上具有中长期成长前景的优秀上市公司，对其进行深入的基本面研究和估值分析，选择其中具有估值吸引力的股票来构建我们的组合。如果市场剧烈波动，则会考虑组合中个股的基本面情况和估值水平，对组合进行调整。

五、：作为基金的具体操作者，您打算如何发挥浦银安盛的特色？

杨典：我们在投资上并不会为了发挥特色而发挥特色，我们一切都会以基金份额持有人利益为重，我们的核心理念是选择好公司，然后中长期持有。但我们的基金管理肯定会有自己的特质，那就是投资上精选个股为主，行业策略为辅；外方股东为我们提供了技术支持，那就是FFM模型，即基本面财务分析模型；还有我们会发挥我们基金管理团队的协同效应。