中欧基金：A股市场估值相对安全

网络版专稿记者申兴 中欧基金投研人士表示，近期观察到上证指数日内波动率在加大，这说明股票市场短线风险在增加，另一方面也反映了投资者心态不稳定，容易受到各种消息的影响。中欧基金认为，投资是长期的事情，而决定长期投资效果的主要因素是股票市场、以及投资者所选择的行业和个股的基本面和估值。

总体而言，07年全年，上市公司维持了较高的业绩增速，新华富时600指数成分股中431家可比公司的净利润比06年增加了59.21%；同时，成份股中498家公司在剔除非经营性损益后，净利润增速为53.05%。由此可以看出非经营性损益在净利润中所占的比重较小。从这个意义上来看，2007年上市公司的盈利质量还是令人满意的。

而从一季度业绩来看，431家公司相对于07年一季度的净利润同比增长12.80%，相对于07年四季度的环比下降8.84%，考虑到08年开始实施新的统一的企业所得税率造成的所得税减少因素，08年一季度的净利润同比和环比增速分别为4%和-12.59%。同比下降的行业为石油、天然气和公用事业(主要是电力)，主要是因为其原油和煤炭等基础能源成本上升，而产品价格则受到政策限制，从而使相关公司丧失了转移成本压力的能力。这一状况说明了08年经济速度的进一步放缓。

从进一步的分析来看，上市公司的毛利率和净利率也均有所下滑。如果剔除石油天然气，净利率的趋势相对平稳，但剔除金融后，净利率下降趋势明显。

不过，尽管上市公司利润增长有减速趋势，但从相关预测数据来看，总体上，上市公司今明两年的业绩增长仍将维持较快速度。

而从估值水平来看，目前A股市场静态估值低于去年同期，动态市盈率(08年和09年预测市盈率)也在连续快速降低。中欧基金投研人士认为，这样的估值是处于相对合理范围的，这就为A股市场的投资提供了较好的安全边际。

在A股市场估值相对安全的条件下，中欧基金人士认为适当的行业配置和股票选择是取得超额收益的重要因素。从行业的利润增长预期和现时估值水平看，我们认为金融业和部分基础材料、工业中的个股具有很好的投资机会，而通胀环境下消费领域的一些企业值得关注。