“地量时代”公私募动向：如何利用低流动性

经济观察报记者李保华 8月25日，两市仅成交404亿元，这是自2006年11月中旬以来两市成交的最低水平。

成交量的持续低迷，正在让避开大盘蓝筹“地雷股”而买入小盘股的基金深陷流动性尴尬。而同时，流动性的低迷却成为了私募坐庄的机会。

基金的流动性尴尬

数据显示，在5500点到3100点的一波主跌幅中，机构为规避大盘蓝筹“地雷”，增持了不少中小盘的股票。

截至2007年年底，东吴嘉禾精选基金前十大重仓股占净值的比例累计为39.45%，而今年半年报显示，这一数值已减至28.68%。其中该基金重仓持有的万科A、建设银行等大盘蓝筹股难觅身影，而绿大地等近期换手率不足0.5%的中小板股票进入该基金持股名单。8月28日，绿大地的买盘合计一度不足20手。

今年半年报中，华夏大盘增加了更多中小板的股票，嘉实、南方等旗下的不少基金持股分散的趋势也同样明显。

保险资金的买入则更加分散。根据Topview对2008上半年保险席位数据统计显示，保险席位上半年合计卖出466亿元，主要集中在中国石油、中国石化、中国神华等资源类大盘蓝筹股，买入个股则五花八门，个别席位买入的股票多达200多只。

长期流动性的低迷让基金重仓持有的中小盘股票正陷入尴尬的境地。

“流动性的枯竭限制了基金的灵活性”，一位持有欧亚集团的基金经理告诉本报。他感觉其前期对非周期性行业配置得过多，而这类行业在近期的下跌中表现很一般，正准备调减这类配置的时候，他立即发现流动性造成的风险——“卖出10手有时候都能把股价打下去5毛钱。”

欧亚集团2007年年报数据显示，基金持仓已经占据其流通市值比例的81%。机构的高度控盘让该股有时候20分钟都没有一笔成交。8月14日，其换手率萎靡到只有0.01%。

基金扎堆的中小板股票科华生物的2007年年报显示，基金持仓占流通盘比例达52.4%，在近期的私募大幅增仓以后，流动性更加枯竭，最近几天的平均换手率只有0.2%左右。

另外一位公募基金经理对本报坦言，现在减仓这种流动性过低的股票会造成股价的大幅下跌，增仓等于是帮别人解套，现在惟一能做的就只有等市场回暖了。

一位私募基金经理透露，基金买入的中小盘股票在流动性不足的时候面临很大的风险，其净值仅仅是账面价值，当抱团取暖的机构坚持不住开始抢跑时，轻易就可以连续跌停。流通盘相对较大的大商股份和冠农股份就是最好的例证。

数据显示，基金持仓占流通盘达64.6%的大商股份在5月底到8月份的平均换手率只有0.2%左右，8月19日换手率更是只有0.01%。但是从8月21日开始，连续4个跌停。Topview数据显示，在大商股份的大跌期间，基金席位合计卖出1.35亿元。

遭遇同样命运的还有基金重仓但流通性稍好的冠农股份。

私募的涨停游击战

中小盘股票低迷的流动性在给基金造成尴尬的同时，却成为私募涨停敢死队的机会。

“市场在经过奥运期间的垂直大幅下跌后，很多低价股在低位没有什么换手率，又远离上方的套牢盘，只需要动用很少的资金就可以轻松连续拉出涨停”，一位近期操作活跃的私募基金经理称，8月15日，他仅用了1个亿的资金就将一只中小板的股票在集合竞价时轻松封上了涨停板。

他表示，只要避开基金的重仓股，操作上述类型股票的风险不大，最大问题是底部的地量成交很难吸足充分的筹码，所以一般拉第一个涨停板的时候都会封住涨停然后反复打开几次。

8月26日，万科在尾盘走强之后，该私募表示，他已经意识到了具有同样技术特征的阳光发展和中江地产等小盘地产股存在机会。

事实上，使用这种方法操作的私募并不在少数。该私募基金经理认为，宁波韵升、鲁银投资、宝光股份、京新药业等都有同样的操作痕迹。

另外一位大型私募的基金经理认为，在市场重心不断下移的情况下，价值投资派的私募已经遭遇巨额亏损，据他了解，部分价值投资派的私募也腾出现金抢反弹和参与这种低风险的游击战。