两个保险大佬的迥异血脉平安、太保投资排位对调

经济观察报记者陈哲 “投资收益的差距，更像源自不同的经营风格。”分析师如此评价刚刚出炉的中国平安(601318.SH)和中国太保（601601.SH）中报投资业绩。

尽管两家公司面对暴跌股市采取的调整方向类似，即降低权益性投资、增加固定收益和非资本市场类投资，但融入血脉的迥异风格和操作上的细微差别，使两巨头2008年上半场的交锋中，保守派太保以净利润上升44.2%优于平安业绩。

而回溯去年单边上行的资本市场，平安的收益则远好于太保。投资的稳健与激进、金融业经营的专与混，哪个更适合保险机构，或许将是这个行业永恒的话题。

股市、债市风水轮转

平安、太保公布2008年中报业绩，虽均超出市场的预期，但仍受资本市场的拖累，每股净资产分别较年初下降24.5%和20.01%。

熊市之下，两家的业绩对决更多的取决于投资成绩。与去年不同，太保在净利润这一指标上，同比上升 44.2%，而平安则同比下降11.9%。

“无论是总投资收益率还是全投资收益率上，上半年太保的成绩都要好于包括平安在内的同业。”东方证券保险行业分析师王小罡向本报表示。

据其测算，在前一指标上，太保和平安分别是5.24%和2.0%，而两公司的后一数据各为-2.39%和-8.26%。在保险业内，包含总投资收益与当期浮盈变动额（不计入当期损益）的全投资收益，往往更能全面衡量公司某个期间的投资成绩。

来自平安证券的研究报告认为：虽然平安整体权益投资占比已由去年年底的24.7%下降到今年中报期末的15.6%，但“大多数来自股票市值缩水，主动下调权益比重的力度仍显不足”。

与此同时，平安海外资产配置却在增加。中报显示，平安在减仓中国石油和工商银行的同时，十大重仓股中增加了四只海外基金：SsgaCash-Fund、HSBCUSDL-Fund、JPMM-MK－TFund和GoldmanUSDL-fund，均划为交易性金融资产。

“海外投资，下半年对那些熟悉的领域，会去做。”平安集团副首席投资执行官陈德贤在中报发布会后向本报表示，“对上海A股投资，可能将维持目前水平，但不排除机会出现。”

与平安类似，太保上半年基金和股票占投资资产总比重，较年初亦有9.2个百分点的下降。但值得关注的差异是，至今年6月31日，太保基金、股票的比重旗鼓相当，均在6%以上，平安股票投资比例为12.22%，基金比例仅为3.43%。

“或许平安更相信自己做股票的能力。”群益证券李清分析，这是拥有大量海外投资人才的平安相对激进作风的体现。

另据王小罡的测算，上半年平安在股票和基金投资方面净买入71.23亿元。“可能平安一季度抛售较多，二季度买入较多，不过这个‘空翻多’或许翻早了。”王小罡说。

然而从太保的中报可以看出，其上半年对封闭式基金“高折价、高分红”投资机会的把握，正是实现净利润增长的最大功臣。

显然，太保封基分红的获利和平安投资富通百亿账面值缩水，一正一负，造成了目前全投资收益率的较大差距。

李清说：“其实，在权益类投资的波段操作上，平安和太保可能并没有太大的差异。”平安上半年的可供出售类金融资产中权益类投资的浮亏达到125亿元，其中包括了投资富通的约100亿元浮亏，国内资本市场浮亏25亿元不到；而同一时间，太保的权益类投资浮亏为28亿元。

两种流派

回溯两家公司半年来的投资路径，或许更能理解这两个大佬的不同秉性。

在上市公司股权投资方面，海外市场上平安闪电取得富通集团4.99%的股权。在国内资本市场，仅上半年就完成了包括以29.90%的股份控制许继电气，作为财务投资者定向增发拿下云南白药9.36%股权等。

而此前备受瞩目、在平安内部被称为“长城计划”的私募股权投资战略，已由平安信托、平安资产管理和平安证券三线布局。

PE项目，一平安内部人士透露，“项目的一部分，可能来自平安银行的优质中小企业客户。”

在基建项目上，由平安牵头保险团队投入160亿元的京沪高铁股权投资计划，已在6月正式获得监管部门的批准。

反观太平洋保险，投资动作曾被一些市场人士认为显得老成有余、开拓不足。

目前，在国债、存款之外，太保拥有的最大项目中有总额30亿元的上海世博会债权投资。在京沪高铁项目中，太保亦斥40亿元巨资参与其中，并不落平安下风。

分析人士认为，架构和经营理念的不同，可能是形成迥异风格的主因。平安成立不久，打造综合性金融集团的理念便深入管理者的血脉。太保方面，则一直坚守主业突出、结构清晰的模式，深耕保险一方。

不过，当下的投资环境，给不同风格的平安、太保均出了一个难题。“熊市当头，更凸显目前的保险企业拥有的投资渠道还是太狭窄，不利于风险分散。”李清说。

两个保险大佬的迥异血脉 平安、太保投资排位对调