万能险危局：平滑准备金即将耗尽

继9月1日平安人寿公告其8月个人银行万能险结算利率由7月的6%锐减为5%后，9月8日中国人寿公告其8月万能险结算利率由 7月的 4.5%减为4.05%，两保险巨头的姿态似乎暗合业界的担忧——当前资本市场状况难以维持保险公司高结算利率，业务量越大越难维系。

“已陷入怪圈的保险公司为避免影响保费规模，惟有靠平滑准备金（盈余）去支撑去补贴。”日前，一家保险公司人士抱怨，“因为，除了那些较早在低成本投资股市且在年初实现浮盈的公司，目前万能险结算利率按照正常投资渠道根本做不到。”

正是得益于分红及万能险的“大卖”，包括太保、新华、泰康、中国人寿等多家寿险公司，均在上半年完成了全年的保费收入指标。业界惊呼银保业务（趸交分红险及万能险为主）是拉动今年寿险业保费收入高速增长的主要动力。

“吸金术”大战

上半年的寿险市场演绎了一出另类的“吸金术”大戏，其手法是逆市调高产品收益率，吸入资金；目的只有一个——疯狂提升保费规模，扩大市场占有率。

走过2007牛市、步入2008熊市，经历了狂喜与大悲之后的投资者，开始把目光投向稳健型的理财产品，如分红、万能险；而保险公司受益于2007年投资业绩的猛增，在今年年初派发特别红利，一时间，分红险销售大增；此外，万能险结算利率呈走高趋势，诸如今年1至6月，中国人寿、平安人寿的结算利率分别为5%、5.25%；6.05%、5.25%；6.05%、5.50%；5.85%、6.0%；5.0%、6.0%。

一位理财师坦言，对分红险派发高额特别红利，以及提高万能险的月度结算利率，是刺激上述两大险种保费收入飙升的原始动力。像不少分红险收益率可以达8%，而有的万能险月度结算率甚至超过6%。

中国人寿总精算师邵慧中告诉记者，国寿在今年2月份将其月结算利率调至6.05%。“将之调高，也有推出万能险时间短，而建仓需要一定的资金规模，投资才能见效的考虑。”

事实上，万能险产品一旦调高结算利率，其保费规模立竿见影；反之，则直线下跌。

让人不解的是，去年股市好的时候，保险公司万能险结算利率在3%左右，缘何今年股市很差的情况下，其结算利率不降反升？

“答案很简单，去年股市火暴,保险公司银保大幅度下滑，为扭转局面，保险公司一味推高结算利率万能险，可是偏逢股市暴跌，而万能险结算利率在已经推高的情况下,各家都不愿意真正将其调低，以免影响保费规模。”一位资深保险代理人说。

直至今年6、7月间，全行业普遍适度地调低了结算利率。但也有例外的，平安人寿却将其银保的万能险结算利率调至6%，个险渠道5.755%，仅此一举，平安上海分公司6月万能险收入环比增长10%。

但“好景不长”，平安人寿8月份的个人银行万能结算利率降为5.5%，比上月减少了0.5%。

保险公司由之前的 “硬扛”——谁都不率先调低结算利率到现在的一致行动人，其背后蕴含着一个深深的无奈；因为，就目前已有的投资渠道，即使是结算利率调整为5%或4%，要实现收益仍挑战不小。

平滑准备金“博弈”

保险公司调低结算利率既是对现实的一种妥协，也是出于平滑准备金考量的结果。

“如果保险公司的投资收益没有达到2.5%，就会产生利差损，因为大多数万能险的保底收益为2.5%。”一位精算师说。

为此，保险公司通常采取收益平滑策略，用于平滑不同结算期的结算利率；根据《万能保险精算规定》，保险公司设立万能险平滑准备金，其资金来源于实际投资收益与结算利息之差的积累。换言之，以丰养廉，来保证收益稳中求升。这或许可以诠释今年一季度保险资金的投资收益率仅1.2％，但万能险结算利率依然在攀升。

“国寿的二、三月份6.05%的结算利率是考虑了投资、业务和市场的情况及平滑准备金的充足性（此部分量并不大）而确定的。3月以来的调整也是反映了投资市场的改变。”邵慧中说。

另一家公司的知情人士则表示，前段时间保险公司万能险的高结算利率实际上是靠去年保有的平滑准备金来支撑的，现在降息，是平滑准备金消耗贻尽后的一种现实选择，当然也有保监会的授意。

不言而喻，目前保险公司使用过去的盈余(平滑准备金)来支撑眼下的利率水平，但能坚持多久呢？如果现状不加以改善，某种意义上，保险公司就只能靠平滑准备金的博弈去“扛”费差损或利差损。

而具体平滑准备金的拨备与安排，某种意义上是保险公司秘而不宣的“竞争武器”。

平安高层梁家驹曾公开表示，不会贴钱支撑万能险高结算利率。“主要是根据投资、业务和市场的情况及平滑准备金的充足性，以及充分考虑竞争性和可持续性来制定万能险结算利率策略。”平安内部人士说。

在平安半年业绩发布会上，当平安有关负责人被问及——如何考虑平滑准备金用以应对已出现的万能险或分红险 “利差损”时，其以公司商业秘密为由拒绝回答，同样，当相似的问题摆在中国人寿面前，其也是躲闪未予正面回应。

中国人寿财务部副总经理杨征说，国寿万能险规模较小；现实情况下，如果不是长时间积累，资金盘子要维持较高收益，几乎不可能；我们一贯保有平滑准备金，但量比较小。

邵慧中说，国寿去年开始卖万能险，去年收益很好所以一部份盈余放在平滑准备金用于未来补偿高月结算利率造成的亏损；但量比较小，对于目前的结算利率并没有很大的影响。

“万能险此轮的降息，某种程度上，也有保监会的授意——敦促银保渠道万能险产品降温，如出台新规 《关于开展银行邮政代理保险业务专项检查的通知》。”一家寿险公司副总表示。

一位寿险精算师半开玩笑地称，“目前保监会对我们‘打压’很大，现在非常迷茫，股市跌幅达历年之最，都不知该如何制定产品及投资策略了。”

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