王亚伟详述投资风格 坚持公募孤独(2)

如果公开信息不够充分怎么办？我就加上合理的推测。那么怎样推测才合理呢？通过换位思考。经济学里有理性人的假设，重组方和被重组方都有各自的利益诉求，他们怎么想？会怎么做？这些问题看似涉及内幕信息，但实际上你根本无需打探什么内幕信息，只要换位思考一下，假设你是他们，会怎么想、怎么做，很多疑问都将迎刃而解。

大家都是理性的经济人，你站在他们角度做出的选择也基本上会成为他们实际上的选择。基金经理必须有意识地站在产业投资者的角度去思考，这样才能知其然也知其所以然，如果仅仅站在财务投资者的角度看问题，对价值的认识往往是片面的，真正的价值投资也就无从谈起。

但是，即使仔细研究公开信息了，也做了合理推测了，投资重组股的成功概率可能也只有60%，那又该怎么办？我还有第三点：组合投资。举例来说，在我的投资组合里，精心挑选了20只潜在的重组股，如果未来一年有60%成功实施重组的话，平均每个月就会有一只，从概率分布上就是如此。质疑我总是精准押中重组股的人只看见了树木，不见森林。

孤立的看某只股票是成功了，但就整个重组股组合而言单月的成功概率仅为二十分之一。如果我有本事做到所谓的精准踩点，百发百中，那岂不是这个月押中20只，下个月又押中另外20只？这是不可能的。

记者：基金公司旗下的基金之间是不是存在利益输送问题？

王亚伟：利益输送，是法律法规和华夏基金公司内控制度严格禁止的。公司制定了公平交易管理制度，由交易管理部严格执行，风控部门定期进行基金交易行为分析，杜绝利益输送。从业10多年，我绝不会去试图挑战法律法规的严肃性和监管的有效性，历来坚持稳健经营、规范运作的华夏基金公司绝不会允许利益输送的情况存在，视业绩为生命的华夏基金的基金经理们也绝不会牺牲自己基金的业绩去为其他基金输送利益。

华夏基金打造了一个高质量的投研平台，并鼓励基金经理们在价值投资的基础上，充分发挥自己的投资风格和特长，为投资者创造最好的回报。正因为如此，华夏基金才能做到整体投资业绩优秀而且每只基金各具特色。如果搞利益输送，是无法做到整体业绩优秀的，更无法吸引和留住好的人才。

华夏基金从来不为股东、专户、单只基金做任何利益输送，历史上没有，未来即使发展到上万亿规模甚至更大，也决不会做。为什么我能做到连续几年业绩领先？我认为是投资风格使然。

我的投资风格在趋同化的公募基金业内有点独特，举个极端的例子，我的风格是A，其它基金的风格是B，如果A风格优于B风格，那么我的基金持续领先就是大概率事件，但如果我也和别人一样是B风格，那么我的基金持续领先就是小概率事件，因为我并不比别人聪明，就这么简单。这也是为什么我要始终坚持自己的风格而不愿被同化的原因。被同化当然会舒服很多，不用再被质疑了，但是为了持有人利益最大化，我选择坚持。

质疑我靠利益输送才能持续多年业绩领先，想象力有点丰富，只可惜没有用对地方。如果把这样的想象力运用到选股上，投资能力一定会突飞猛进。当然有些人需要通过质疑别人来为自己无法做到优秀而开脱，好让自己可以继续心安理得地平庸下去。

记者：华夏大盘精选基金一直暂停申购，华夏策略基金首发结束后，也一直暂停申购，是出于什么考虑？

股票基金有不同的类型，有的适合把规模做的很大，比如被动型的华夏沪深300指数基金，而对于主动型的股票基金而言，业绩和规模往往是一对矛盾，这点无需否认，是鱼和熊掌的关系。

鱼和熊掌有没有可能兼得呢？有可能。华夏基金有成功管理大规模主动型股票基金的经验和能力，相信依靠投研团队，加上自身的努力，如果华夏大盘、华夏策略规模扩大到200亿以上，我仍然有可能管好。那么鱼和熊掌有没有把握兼得呢？没有把握。当然可以去尝试一下，放开申购，相信规模会变得很大，证明一下自己有能力管好大基金，也无妨。但万一不成功呢？损失的是持有人的利益。

冒损失持有人利益的风险，去尝试证明自己的能力，值得吗？我认为不值得。我没有兴趣去证明自己有管理好大基金的能力，我只想给持有人最好的收益。况且华夏大盘精选基金虽然份额不到7亿份，但单位净值已经超过7.8元，基金总规模在50亿元左右，也并非部分人所认为的小盘基金。

当然有些投资者无法申购可能会有抱怨，但古人说得好：岂能尽如人意，但求无愧我心。我的这种轻规模、重业绩的想法和华夏基金的经营理念是一致的，公司始终追求投资者利益的最大化，而不追求规模的最大化，比如在2007年市场最狂热的时候，公司几乎暂停了所有主动型股票基金的申购，以此帮助投资者控制风险。华夏基金成为国内资产管理规模最大的基金管理公司，靠的不是对规模的刻意追求，靠的是为投资者创造了良好的回报，规模这东西即使刻意追求也是追求不到的。

记者：上半年你管理的两只基金业绩如何？

王亚伟：根据有关统计，今年上半年华夏大盘净值增长率为60.25%，在72只偏股混合基金中排第7位，华夏策略净值增长率为43.9%，在48只灵活配置混合基金中排名第10，均名列前四分之一。

对于这个成绩，我基本满意。不满意的地方在于资产配置，由于对极度宽松的流动性环境估计不足，对实体经济恢复的前景和持续性不很确定，上半年在实际操作中过于保守，华夏大盘和华夏策略上半年的平均股票仓位仅为65%和55%，影响了净值表现。

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