谁导演了这出戏？大小非3折质押限售股

经济观察报记者黄利明程志云李菁 7月，欣龙控股（000955.SZ）的第一大股东海南筑华科工贸有限公司（下称“筑华科贸”）在忙于“兜售”自己手中的股权——寻求以质押融资的方式缓解紧张的资金链。

银根紧缩，资金链紧张，这不仅影响到中小企业，更开始蔓延到资本市场的重要参与者——“大小非”，以股权质押形式的融资愈发频繁。

找钱，成为不少“大小非”不得不面临的问题。

大非3折质押

2007年8月，筑华科贸曾以1.22亿元人民币竞拍获得中国信达资产编号为2006096号 “海南欣龙系资产包”。

不过，有知情人士透露，筑华科贸支付了保证金后剩余款项一直没到位，主要是因为资金紧张。

由于欣龙控股近年业绩平平，去年甚至爆出亏损，在银根紧缩之下银行贷款之路基本封死。筑华科贸由此想以股权质押的形式进行融资，事实上这也是现在许多上市公司股东采用的贷款融资方式。

曾有中间人为筑华科贸融资四处“兜售”后者股权。根据记者获得的一份材料显示，该公司期望以质押部分欣龙控股股权获得6000万元资金，期限一年，资金用于购买已竞拍获得的资产包，甚至在还款来源上直接注明将以“股票减持收入”作为途径。

据悉，此前中间人在遍寻资方过程中，曾提出以3000万股欣龙控股股权质押寄望获得1亿元左右资金，而该部分股价对应其现有市值将超过3亿元。

值得一提的是，筑华科贸虽为欣龙控股第一大股东，但其持股仅占22.24%，约6520余万股。这意味着欣龙控股3000万股权的质押将占总股本的10.23%，一旦质押所获融资未能及时归还，将很容易导致控制权易手。但，资金紧张的筑华科贸似乎没有比这更好的解决方式。

即便如此，由于此前欣龙控股曾遭受交易所谴责等因素而被认为 “名声不好”，筑华科贸依然难以获得想要的融资。

针对上述事宜，本报数次致电欣龙控股董秘办，但电话一直无人接听。

“现在我们从做PE投资几乎都转成做股权融资了，最近两个月手上已经有了四、五个这样的项目。”北京一家股权投资公司负责人称。

筑华科贸仅仅是上市公司未解禁股东忙于找钱的一个缩影。

据记者了解，三峡新材小非亦有意质押2100万股权以获得6000万元融资。另有上海一科技类上市公司股东已跟中介签署协议以寻求2亿元融资，期限1年，主要用于集团公司做工程垫资，并以旗下上市公司6000万股质押，分两笔贷款，按照签约日前一个交易日均价，打3折贷款。

国都证券一位人士告诉本报，最近企业找来想股票质押融资的情况特别多。宏观紧缩后，企业的资金链都很紧张。目前股票融资的折扣非常低，一般上市公司股票的折扣低至3折，而房地产上市公司的股票几乎有价无市。在大盘5000点时，这些企业的股票多是5折质押，但大盘到了2700点时，反而打3折大家都觉得风险很大。

质押瞄准信托

据了解，在大小非股权质押融资的过程中，券商和股权投资公司承担了中介的功能。质押的接受人主要是银行，途径有直接以股权质押贷款方式，或者资金充裕的企业通过银行委托贷款，再者就是通过信托的方式变相融资。

一位直接参与过数个质押项目的人士介绍，股权质押贷款比较难，渠道正规，要风险评估上贷审会，需要风险委员会通过，程序复杂、时间长且审核严格；委托贷款是比较简单快捷，但现在找到资金充裕的企业比较难；信托方式现在比较盛行，国有商业银行中此类贷款规模有的达到几千亿元，但因为5月份银监会下文停止银行对此类融资进行担保而显得更加困难。

上述人士介绍，现在股权质押主要的成本在15%至20%左右，这还要看是什么行业。

公开数据显示，今年以来至6月初，累计已发生275笔股权质押融资，质押股权达83.43亿股，其中多为限售解禁股和尚未到期的限售解禁股。

一位北京当地信托公司人士透露，目前部分信托公司已经成立了专门的信贷中介机构。一些资金愿意通过信托公司进行贷款，能够间接获得类似于银行信贷的收益。

该人士称，目前市场上的资金分为两类。

一类资金求稳，主要愿意贷款给大型国企，一年期的成本在7%左右。这种信贷一部分是从商业银行找过来的，银行对其大客户超额授信，但因信贷紧控可贷资金不足，于是银行通过信托为这些客户募集资金，但不做房地产融资。这种准贷款通常意义上风险很小，现在银监会不允许银行为此类贷款担保。

第二类被认为是追求高收益也愿意承担一部分风险的资金。

据悉，该信托人士刚刚完成一笔融资，一个持有一煤炭类上市公司明年解禁的1000万股股份的小非，因需要几千万元资金投入房地产项目，其将部分持股3折质押，成立单一贷款信托。收益有两种方式，一种是固定年率，大约是20%左右；另一种是与这些股权的所有者共同分享这部分股权解禁后升值的部分。

“虽然券商和投资公司愿意做此事，但真正做成很困难。”一位中介人士指出，如果二级市场不景气，股权价格走低或质押到期不能收回，会使企业和券商遭受更大损失。大小非解禁给市场带来很多不确定因素，未来走势模糊不清的资本市场亦进一步加大了股权质押融资的风险。