人民币升值受挫，热钱撤离风险加大

网络版专稿记者严钰 继7月28日人民币汇率大跌221个基点，创汇改来最大日跌幅后，7月30日人民币汇率再度走低146个基点，人民币兑美元中间价报6.8351元，一度失守6.83关口。

人民币在经历了长达半年的快速升值后，在短短两个交易日之后掉头向下。分析人士称，在美元反弹、油价回调以及我国货币政策的微妙变化多重因素下，下半年人民币升值步伐将有所放缓，并极有可能以短暂贬值来修正过度升值。与此同时，随着人民币汇率掉头向下，专家称其最大的风险开始显露，那就是热钱的大规模撤离。

升值放缓，调控“立竿见影”

7月30日，中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，银行间外汇市场美元等交易货币对人民币汇率的中间价为：1美元对人民币6.8351元，较上日中间价大幅走低146个基点，这也是7月14日以来人民币中间价首度失守6.83关口。7月28日，中国外汇交易中心人民币兑美元询价系统上亮出了最后一个交易数字。这一当天收盘价较上一交易日的收盘价6.8189元，大跌221个基点，创下2005年7月汇改以来的单日最大跌幅。

两个交易日内人民币兑换美元掉头向下，金融专家谭雅玲表示，人民币升值放缓有两个原因。一是人民币升值与美元对应，美元前段时间贬值很厉害，而近期贬值的动力在下降，原因是欧元区的经济不好，欧元负面指标很多，因此美元这段时间相对于欧元、英镑来说是在小步走稳甚至是在上升。二是人民币升值给国内经济带来的压力特别是给企业带来的压力已经很突出，因此由于人民币升值过快给中国经济特别是对企业的伤害和对竞争力的影响的质疑越来越多。

此外，前不久央行发布的货币政策季度例会公告指出，将继续按照主动性、可控性、渐进性的原则，保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。这一表述未提及2007年第三季度例会以来一直有的“更大程度地发挥市场供求的作用，增强人民币汇率弹性”的表态。对此，业内人士将上述表述的微小变化被市场解读为人民币升值步伐将放缓。

进入短暂盘整期，长期升势不改

对于人民币汇率后期走势，分析人士称，短期来看人民币对美元汇率要看油价的脸色。甚至有人称，人民币对美元汇率被油价所绑架，油价升，则美元贬值，人民币自然被动升值。反之，油价回落，则美元走强，人民币对美元汇率也相应回落。截至今日，纽约市场油价盘中跌破每桶121美元，并报出近3个月以来最低收盘价格。

而长期来看，汇率是否均衡，可以看贸易顺差的大小。币值低估因素逐渐释放的过程，也就是贸易顺差逐渐减小并最终稳定下来的过程。上半年我国贸易顺差为990.3亿美元，同比下降11.8％，净减少132.1亿美元。6月贸易顺差为213.5亿美元，较去年同期已有显著下降，但距形成稳定的贸易顺差或逆差还有较长时间。由此可见，人民币长期升值趋势依然不会改变。

同时，分析人士也指出，人民币减缓升值意味着升值趋势不改，但节奏可以调节。在全球经济增长放缓及通胀的双重压力下，人民币升值应该具有更多的灵活性和策略性。一方面，不至于对经济增长形成较大伤害，另一方面，也要主动掌握升值时机，引导产业结构的合理转型。因此，汇率改革也要服从宏观调控的大局，配合货币政策、财政政策等一系列措施，确保国家政策落到实处。

升值受挫，热钱撤离风险加大

随着人民币汇率掉头向下，升值脚步明显减缓，而美元反弹势头日益明显。专家称其最大的风险开始显露，那就是热钱的大规模撤离。

自2007年以来，随着人民币升值加快，股市和楼市空前繁荣，国际热钱蜂拥而入。据社科院最新报告指出，藏身于我国的热钱高达1.75万亿美元。此数额几可与我国目前的外储存量等量齐观（今年5月末，国家统计局公布的外汇储备额仅为1.8万亿美元）。除了上述社科院数据之外，国海证券发表报告认为，按4月份有关数据来计算，4月份大约有502亿美元的热钱流入，按每月的流入情况来看，创历史新高。而据SMRA调研公司驻中国分析师Logan Wright认为，今年前5个月流入的热钱可能高达1500亿至1700亿美元。

快进快出，快速套利是热钱本性。分析人士认为，人民币升值放缓将刺激热钱外逃。一旦人民币停止升值或汇率发生较大变化，中国资本市场将遭遇严重冲击。事实上，和大量国际资本流入中国市场相比，如果巨额资本的回流对中国产生的后果将更加严重。因此，面对美元走强预期加强，高达1.75万亿美元热钱必须防范因人民币升值预期减弱，国际资本迅速套现回流的风险。

而在国际方面，随着美国降息终止，国际油价回落，美元暂停了其贬值的步伐。受惠于美元贬值和新兴市场国家需求旺盛，美国出口对经济复苏的贡献日益显现。随着美国经常账户赤字改善、金融市场恢复秩序、房市逐渐回暖并刺激消费，美国经济在2009年将逐渐恢复，美联储会开始新一轮的加息周期以缓解通胀压力。这些因素将支撑美元在2009年走强。而近期，美元指数在技术图形上甚至出现了筑底的迹象。

中金首席经济学家哈继铭认为，美元汇率变化是国际资本流动重要风向标。布雷顿森林体系解体后数十年的历史表明，美元出现贬值时，通常会有更多资金流向新兴市场；美元触底反弹时，资金又开始流出新兴市场。

此外，除了人民币升值放缓之外，我国楼市和股市继续低迷。专家称，奥运会结束后，中国经济形势面临更多不确定因素，这些风险都不是国际热钱所愿意承担的。在经历了中国经济近两年的大繁荣之后，何时撤出是它们所面临的选择。