德勤：私募股权投资机构依然看好中国

网络版专稿 记者  程志云  尽管面对近期全球金融动荡的局面，私募股权 (PE) 投资机构对中国私募股权投资市场的长期发展前景仍然充满信心。德勤最近一项调查显示，私募股权预期投资活动将会增加，原因是由于IPO市场偏软及债务融资收紧，导致PE市场相对吸引。

这次调查面向中国30家领先的PE投资机构于2008年8月开展，旨在进一步了解中国私募股权市场的现况及未来12个月的发展前景。

德勤亚太区及中国区财务顾问服务主管合伙人谢其龙先生表示："中国私募股权市场处于相对早期的发展阶段，其发展活跃及变化迅速，一方面为投资者创造良好的机会，另一方面亦为市场带来不确定性因素。2008年上半年，中国市场显示出其韌力， 成为亚太地区各市场（不包括日本）中录得最高PE 投资金额。这次调查还显示，尽管监管环境、近期信贷状况及经济环境不断带来新的变化，导致对中国PE市场近期前景看法不一，但投资者普遍对未来一年及更长期的PE市场发展充满信心。"

这次调查结果表明， 受访者对信贷危机为中国PE市场带来的影响的反应分歧。部分受访者认为，市场紧缩将打击债务市场，而其他受访者则认为其他领域将出现新的机会。PE市场相信中国私募股权经历全球金融风暴的洗礼后，其发展将变得更加稳健。 

德勤中国私募股权服务主管合伙人古博 (Chris Cooper) 先生表示："尽管人们普遍对中国PE市场持乐观态度，但在监管环境持续收紧的情况下，受访者普遍对市场能否创造更多全面性及控股收购的投资机会并不乐观。法规监管被视为中国PE投资机构发展所面临的最大挑战。监管机构近期颁布的一些行政措施及立法规定，表明有意短期收紧和控制外来投资。故此，PE投资机构自然渴求一些有助开放市场的监管法规出台以及交易审批规定相关的修订。"

根据调查结果以及德勤与客户的对话，随着IPO市场偏软，预期估值亦会降低。这将为PE提供新的投资机会，与此同时，亦增加PE透过IPO市场撤出投资的难度。 

PE面临的另一个问题是资金流动性过剩，过剩的资金迫使PE将更多精力投放在增值服务上而不是单纯的融资活动。人民币币值变动也对PE市场造成影响，因为人民币持续升值成为追求中国资产的强大驱动力。然而，近期宏观经济指标未能支持这趋势的发展，並对以美元估值的基金影响更大。

尽管PE投资机构对PE在中国的长期发展充满信心，中国PE机构对市场的乐观情绪同时意味着该行业竞争将进一步加剧，因为将有越来越多的国内及海外投资机构参与中国市场的竞争。

古博先生说："在竞争激烈的交易环境下，仅提供融资服务是不足够的。私募股权投资机构 需要建立成熟和反应灵敏的基础平台追踪主要交易、人力资源及相关资产，磋商及确定交易，以及充分了解中国市场以便向合伙方与监管机构提出具有实际意义和价值的建议。这些是私募股权投资机构能够在中国投资市场创造超级回报的主要因素"。

德勤在调查中还将私募股权投资在中国与印度市场的前景进行对比。谢其龙先生说：“投资者认为中国的PE市场更庞大、较为完善以及发展速度更快。另一方面，印度的经济与商业机制被视为效率不高，这正是PE投资机构寻找的市场机会。印度的法律制度较为完善，但是其监管制度则被视为较官僚。这都显示两个市场各有其优劣。”

一些调查结论:

私募股权投资的吸引力正在增加 – 多数受访者 (87%) 认为投资活动的整体水平将提高或维持现有水平。

增长型股权投资（Growth equity）明显占主导地位 – 增长型股权投资(90%) 将成为主要交易类型。

出现重大全面性收购的可能不大 – 受访者对纯粹全面性收购的未来发展趋势各持己见，但由于市场不成熟及监管环境问题，预计全面性收购交易不会大量增加。

交易规模加大 – 60%受访者预期交易的平均规模将增加，因为企业规模增加需要更多资金发展业务，而IPO市场疲弱，债务融资相对困难。

受追捧行业 – 受访者认为，消费行业 (21%)，电力行业 (20%) 及制造行业 (16%)是 主要增长行业，大多数受访者(83%) 对清洁能源行业感到兴趣，因为该行业可以得到政府补贴并可以获得信贷支持业务发展。

交易价值倍数下降 – 受访者普遍认为，交易价值倍数将下降，原因是股市的不确定性以及市场要求更现实的估值。

质量标准提高 – 63% 受访者认为，中国市场投资机会的质量将会提高，市场将出现质量更高的中国企业参与及转向PE融资。

更积极参与被收购企业的经营管理 – 73%受访者表示，他们将更积极在董事会层面参与被收购企业的经营管理、并购及业务发展、战略与融资等事务。

撤出市场活动减少 – 77%受访者表示，鉴于IPO市场疲弱，市场存在不确定性以及撤市估值偏低，故此撤出市场活动预期将减少，但PE仍将IPO (77%)及交易出售(47%)视为最常用的撤市途径。