降息通道基本成型债券牛市至少两年

经济观察报记者胡蓉萍 相比于股市，债市对“三率”下调的反应更为正面。

10月9日，上证国债和企债指数分别大涨并创下新高，后者已经10个交易日创新纪录。

随着银行存款准备金下调50BP，2200亿元资金将得到释放，货币市场资金面将明显放松。

“三率”下调之后的本周货币市场一片逆回购，机构纷纷出资金，有长债能赚取高差价的卖长债，没长债的将短债换成长债持有。债市延续过去两个月的上涨，并喷发出极其活跃的交投，市场开始对债市长期看好。

广发证券何秀红预计存贷款利率下调将逐渐打破债券收益率极端平坦甚至倒挂的局势。

资金宽裕债券价格飞涨

10月9日开盘，市场一度观望气氛浓重，不久6个月的08央票40、1年期的08央票06、3年期剩余2.3年的08央票17市场双边即分别在3.60%、3.70%、3.60%位置被点，均较8日成交水平大幅下调。

之后市场主动性卖盘增多，成交逐渐活跃。

表现抢眼的3年期08央票17，受到机构追捧，收益率一路下行，成交从早盘的3.43%一路下至3.38%。

国债方面，3年期以下的国债收益率基本跌落3%，长于3年期限的收益率也在3%左右徘徊。而10年期的08国债18则在3.08％的早盘成交后，又于午盘成交在3.05％水平。

即便是买盘报价相对较谨慎的金融债也出现了卖价双边被点。

债券交易双边报价，是指在债券市场上，债券经营机构公开向其他交易者同时报出自己愿意成交的债券买入价和卖出价，甚至包括相应的意愿成交数量的行为。

一般而言，双边点击成交多在大涨大跌时出现。这也意味着点击成交方急于出手。9日债券价格飞涨，多个双边卖价被点，表示部分机构出券赚取差价，部分机构接券持有并长期看好债市。

中国银行报出的3+7年票面利率是4.7%的08国开14双边即在卖价112.50元时被点击成交，该券种中行报卖价在113元以上的才能幸免被双边点击成交。

“还有好几笔比这价格高的成交的，这周是我做债券以来感觉债券价格上涨最快的一周了”，河北某商业银行一位有5年货币市场交易经验的交易员对本报称，“债市还没有经过春天，就要直接进入疯狂的盛夏了。”

对于“三率”下调后两天的市场，农业银行资金部人士轻松地评价道：“资金宽松，利率下降，有些券拿在手里那么久终于能赚大钱了！”

降息：预期的实现和想象的空间

如果说9月15日的“双降”是一次试探性的政策放松，那么这次“三率”下调则是货币政策的全面放松。

10月8日，当货币市场的交易员们在下午四点半交易结束之后相约第二天继续拉低利率，甚至相约多点几个双边以行动倒逼政策的话音刚落，央行就宣布从10月15日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，从2008年10月9日起下调一年期人民币存贷款基准利率0.27个百分点。

多位货币市场交易员表示“三率下降”在市场预期之内，但是政策出台时间以及政府力度超出了市场预期。而且市场同时预计，这仅仅是降息周期的开始。

根据摩根士丹利7日发给本报的研究报告，其大中华区首席经济学家王庆认为中国央行将在2009年年底前减息五次，每次降息27个基点。王庆指出，中国央行最终将于2009年将一年期借贷利率由目前的7.2%，调降至5.85%。

从2008年1月2日至10月9日，国债指数总共上涨了6.55%，企债指数更是大涨了13.27%。而同期上证指数则下跌了60.57%，深证成指下跌61.82%。

“股市低迷和进入降息通道，将使得债券全面走牛至少两年。”分析人士表示。

降息通道基本成型 债券牛市至少两年