野村广东调研报告

经济观察报记者袁朝晖野村国际高级经济学家孙明春和他的团队近日到广东省进行了考察，“短期看，企业的确遭遇到了金融危机的冲击，情况很不好，有的关、有的停。但我们要看长远，这次金融危机给中国经济结构性调整创造了很好的机会，以前政府由于担心投资过快而犹豫不决的项目，现在可以做了。”接受本报专访的孙明春表示。

孙明春认为，中国确实拥有足够的空间来做出重大的货币和财政政策反应，这些政策将会减轻、但不会抵消逆风。因此，野村预期中国的GDP增长率将从2008年第三季度的年同比9.0%放缓至2009年第一季度的7.6%以及2009年全年的8.0%。

“这次考察的主要收获是中国政府宣布的一揽子经济刺激计划的影响可能会比预期的更大，而且会更早得到实施。”孙明春介绍说。

原因有二，孙明春分析指出：首先，由于不知道新项目的详情，有的投资者怀疑经济刺激一揽子计划的实际规模可能小于4万亿元的规模，这是可以理解的。但通过实地考察，现在看到的情况是投资有可能超出预期，因为地方政府对于投资地方基础设施项目一直很有积极性。这正是为什么中央政府和中国人民银行在2007年11月份实施了非常严格的紧缩措施，因为他们担心地方政府的投资热潮会给当时已经过热的经济火上浇油。现在中央政府已经亮了绿灯，地方政府正在积极、迅速地制定详细的投资计划，拿出早就准备好但一直等着发改委批准的一长串投资项目。

“我们认为全国的经济刺激总量会远远超过4万亿元。”孙明春很有信心地表示。

其次，经济刺激项目的实施可能会非常迅速，或许到明年第二季度就开始发挥明显的影响。因为早在宣布一揽子经济刺激计划之前，各个地方政府就已经有很多的投资项目等着发改委批准。过去一直是中央政府在努力给投资降温以防止经济过热。很多项目其实早已准备就绪，一旦批准就可以很快启动。

孙明春认为一揽子经济刺激计划的影响可能会大于预期，而且会更快得到实施。因为融资应该不成问题，中央和地方政府通常只提供少量的资金作为基础设施项目的种子资金。国内银行很愿意为政府支持的项目提供贷款，因为这样的贷款规模大、期限长、回报稳定，而且还有政府的隐性保障。银行更愿意贷款给这些项目而不是贷给中小企业，特别是在如今这样有很大不确定性的经济环境下。

孙明春判断，在地方政府的热情推动下，2009年的名义固定资产投资增长率应该不会比今年低太多，而其实际增长率肯定要超过今年。“由于明年私人部门的固定资产投资在放缓增长，我不认为明年会出现这样大爆发式的投资增长，不过也应该相当强劲。”孙明春判断中国的实际GDP增长将在明年第一季度或第二季度触底。而库存调整过程的完成，应该会在2009年下半年进一步推动经济的增长。