押宝后市典当资金进入股市

经济观察报记者胡蓉萍 虽然王林（化名）证券账户上的股票市值已经缩水到了300万，但这些天他突然满怀信心坚决看多后市。只是发愁，没了闲钱。

和他一样对后市持看多观点的是典当行的评估师们。股票超过房产和汽车成为了他们最喜欢的质押物。

双方一拍即合。

典当行资金就通过和客户签订股票质押典当贷款合同，入市了。

据北京一家大型典当行总经理透露，通过签订类似合同，以客户在典当行账户内操作股票的形式，从11月初到现在，一个月时间中，约有5000万元典当行资金入市。

如意算盘

300万市值的股票已经被深度套牢但又没了闲钱，王林眼看着股市的行情又上来了，有些干着急。

好在他的证券经纪人还够意思，帮他寻思“融资”，想到了典当这一招。

经过咨询，王林算了笔账，目前典当行生意不算很火，每月的利息加上综合服务管理费只需要15‰到18‰，不超过20‰。

“即便等将来行情火了生意好了，也不能超过2.4%。我现在做小波段的话，一两天平均赚个3%-5%没啥问题。”

商务部和公安部2005年共同颁布的《典当管理办法》第三十八条规定，财产权利质押典当的月综合费率不得超过当金的24‰。

“最关键的是下跌的可能性很小了。机不可失，时不再来啊！”王林希望自己能凭这300万东山再起。

典当行的评估师们也在算账。

“客户以300万市值的股票做质押获得300万当金，这600万必须在股市并受到我们的监管。大盘即便到了1000点，客户的市值缩水到300万，我们依然能收回我们的钱。”京城一大型典当行业务评估师表示，大盘出现这种情况的可能性几乎为零，而且一般在合同里会设定好警戒线，到达警戒线，典当行有权平仓。

“就是息费低了一些，但是某种程度上说也比贷给垂死挣扎的中小企业要安全。”他继续说。

“相比于房产和汽车的折价当金，多数典当行都给股票质押以溢价当金。现在普遍以1比1.2的比例放款。”京城某大型典当行总经理表示。

这项业务曾在牛市中火爆一时。经过市场一段时间低迷之后，像王林那样向典当行咨询业务的、证券经纪人推荐客户的，在近期渐渐多了起来。

“不过多数典当行在这个市场刚刚向好的初期还是不愿意立即扩张这项业务，一方面是因为对后市仍有疑虑，最主要的是息费较房产和汽车都低，觉得无利可图。”北京民生典当有限公司总经理、北京典当行业协会副会长严兴农表示。

谁的风险？

“就用这300万，先当一个月试试。”

在王林所在证券公司经纪人的撮合下，典当行客户经理将一份股票质押典当贷款合同放在了王林面前。合同还拥有一份密码修改单的附件，双方都希望证券经纪人在场。

“说白了就是借钱。但是你得自己先有一笔钱。然后你自己的那笔和典当行借给你的那笔都必须在典当行可以监控的情况下做股票投资，收益归你，我收息费。”提供合同的典当行客户经理表示。

合同除了约定贷款期限以外，还约定了贷款额度为360万、利息加上综合服务管理费为18‰等。

合同同时约定了一个警戒线，当市值缩水了40%，即660万元的市值缩水至396万元时，如果王林不用现金补足使市值在这个警戒线以上，那么典当行就有平仓处理的权利。

最核心的权利义务条款是：规定典当行只收取利息和综合服务管理费，典当人自己享受投资收益和承担投资损失。

但在具体的实施细则上则凸显出了风险。

典当行要求合同签订后王林将其原有的300万资金打入典当行指定账户，待典当行将当金360万打入同一个账户后，王林将获得股票账户密码。

典当行在证券公司的账户分为资金账户和股票账户，王林只有权知道股票账户密码。

之后便由王林自由操作股票，因其不知道资金账户密码，所以也没有转账的权限。这660万，只能用于投资股票。若出现市值低于警戒线并未获得现金补足的情况，则典当行向证券公司出示密码修改单之后修改密码由典当行操作平仓，收回当金及息费。

“在这个过程中，客户的风险就很大了。客户是在典当行的账户中炒股。典当行是否进入其中进行操作这个无法约束也无法证明究竟是谁的操作，只能依靠典当行的信誉和证券公司没有合同约束的所谓的‘监管’”，北京金保典当行有限公司执行总经理胡波表示，“一般是和典当行或者证券公司有长期合作基础并且有信任关系的客户才敢做。”

“典当行一般只借给一个人几百万的小额，不借千万以上大额。也是为了防范风险，同时为了防止客户设定两个账户做对手交易。”提供这一合同的典当行客户经理表示。

民生典当的一位客户经理提醒投资者，尤其要注意非典当公司的那些地下钱庄的此类业务，股市好的时候发生过贷款方不认账的情况，所以不排除有些钱庄在客户大赚的时候要求分成。

谁来监管？

“这个存在法律风险和监管风险。”胡波表示。

据了解，曾经一度类似的股票质押典当贷款合同是一份由典当行、证券公司和客户签订的三方合同。其中，证券公司就起到了监管账户的中间人和监管人角色。

不过，证监会一纸通知叫停了证券公司监管类似的资金账户。

“证监会也是出于保护自己监管的证券公司，不趟这堆浑水。不然投资者吃了亏又要找证监会。”分析人士表示。

“假如典当行像那些地下钱庄那样，在股市走牛客户大赚的情况下要求分成，那我拿什么保护自己?我向哪个部门投诉？”王林依然疑惑，毕竟尽管合同中有所约定，但是行为的界定和证明却很难。

但是典当行的业务员则表示上一轮牛市往下走的时候，也出现了不少客户违约的情况，不过没有发生重大纠纷。

“那是因为所有条款都有利于典当行，典当行在设计合同时将自己的利益维护得淋漓尽致。”君合律师事务所王伟律师表示。

中国社会科学院金融研究所研究员易宪容则认为，这里有一个典当业到底属于什么行业以及谁来监管的问题。

“典当究竟是金融业，还是现在所说的特殊的工商企业？其实从典当行的历史来讲，银行业的前身就是典当业，从它所做的融资的业务讲，也是金融业，只是功能、大小、对象不同罢了。对典当业的定位如果不清晰的话，那它的法律、市场准入、风险管理、就业对象都会不清晰。”易宪容说。