初期最多500亿人民币债券香港发行规模估算(2)

1 | 2

汇率体制临考

人民币国际化，目前在贸易项下，几乎可以实现在香港地区的可自由兑换，但是在香港发行人民币债券，几乎等同于实现人民币在资本项下的可自由兑换，而这将对现有汇率体制造成冲击。

“如果在香港发行人民币债券，吸引国际资金投资的话，相当于打通了海外资金流入中国的渠道，如果人民币是保持不贬值的唯一货币，那么就会有大量资金囤积香港。”一位业内资深人士认为，“这实际上，相当于让港币和人民币在资本项下可自由兑换，涉及到汇率体制，所以一系列配套措施比较复杂。”

事实上，本次金融危机已经造成了包括美元在内的多国货币的贬值，特别是亚洲货币，泰铢、韩元、印尼盾等跌幅都超过30%。而中国央行却在这样的国际形势下，一再表示，人民币不会大幅度贬值，这使得相当多的海外资金希望进入中国市场以寻求人民币的“庇护”，而香港市场则是海外资金瞄准的最重要的国际市场。

据悉，各类在香港投资以内地资产为标的的金融机构达到上百家，而交易金额也都过千亿。“这些资金在2004年流入香港之后，通过各种渠道投资到内地，一是获得人民币升值带来的收益，二是内地资产价格重估的收益。虽然在这次金融危机之后有所流出，但是很多长线资金仍然囤积在香港，是为了躲避更严重的国际金融危机，同时也在等待内地政策救市给香港带来的机会。”上述人士表示。

不仅是投资内地权益类资产的资金囤积香港，内地与香港的贸易往来更是相当频繁。2008年，香港与中国内地货物进出口额达到3604.9亿美元，增长6.5%。其中，香港对内地出口1787.1亿美元，增长5.9%，占香港出口总额的48.2%，与上年同期持平；香港自内地进口1817.8亿美元，增长7.1%，占香港进口总额的46.2%，提高0.4个百分点。香港与内地的贸易逆差30.7亿美元，增长176.9%。中国内地目前是香港最大的贸易伙伴，居香港出口目的地和进口来源地的第一位。

另外，通过贸易项下，流入内地进行投资的资金在2004年之后就已十分泛滥，外管局方面一直认为，这些通过香港流入内地的热钱是重点检察的对象。不过，由于外管方面多为事后检查，这些资金一直无法被严格监控，“很难统计，资本项下和贸易项下，有多少资金往来两地市场，但是规模很大，几千亿肯定是有的。”容永祺表示。

而如果这么庞大的资金涌入香港的债券市场，必然要求中央政府在香港多发行人民币，增加流通量，也会必然带来人民币与港币资本项下的兑换问题。

对此，被列为人民币区域化试点的交通银行副行长钱文挥曾表示，人民币区域化应稳步实行，特别是涉及到汇率体制的问题，更应当谨慎。

对于人民币区域化的路径选择和方式，曹红辉提出，“在亚洲地区，首先应该允许境外居民用人民币计价，然后才是大宗贸易之间用人民币结算，这涉及到人民币在贸易项下的可自由兑换；最后才是推进在资本项下的自由兑换，这一点应该稳步推进。”

1 | 2

初期最多500亿 人民币债券香港发行规模估算(2)

初期最多500亿人民币债券香港发行规模估算(2)