“飘着”！机构流行语在传递什么信号

经济观察报记者赵娟申兴袁朝晖　“飘着”一词，成为近期证券投资业界的流行语。

3月12日，业内人士热盼的1、2月份宏观数据相继出炉，2月缩减至48.5亿美元的进出口顺差数据还是让机构们打了个冷颤，1-2月工业增加值同比增长3.8%也远低于市场预期，但电力和PMI等一些先行指标却在回暖，2月份新增信贷数据也依然维持在1.07万亿元。

流动性充裕的大背景尚未改变，但面对着“向左走”也能“向右走”的宏观数据，机构们自叹“只能摸着石头过河”。北京某券商资产管理业务负责人李锋（化名）笑称：“操作上只能‘飘着’——行情好就跟着掺和一下，不好就轻仓观望。”

宏观数据背离

“短期来看，震荡可能性最大，市场上下两难。”李锋称，2月13、16日的两次反弹高点回调时，该券商自营盘谨慎地大幅降低了仓位，但现在他感觉进退两难。

“其实对于实体经济我们是比较悲观的。但是在流动性充裕的背景下，股市如何表现是另一回事，总体看流动性在释放，接下来的信贷数据肯定会下来，但是同比看肯定还是不错的……”

1-2月工业增加值增幅下降与近期用电量收窄的趋势和PMI指数的变化方向产生了背离，实际数据与预期数据产生了较大的偏离。一些问题被提出：虽然重工业出现明显拐点，而轻工业还在往下走；如果最终需求和出口需求没有改善，投资是否能继续支撑出口下降造成的负面缺口？等等。

宏观经济数据以及信贷数据曾是机构投资者最关心的投资指标，但是现在机构的解读开始明显背离，多空双方各执一词。

北京一位基金经理无奈地称，“宏观面？技术面？现在真的很难有判断标准。”只能随着市场变化“跟着感觉走，忙着波段操作”。

两会期间美欧及香港股市普遍重挫的环境下A股逆势上扬，但3月10日后成交量明显萎缩，市场观望气氛重新抬头。

“市场在跌至2000点附近再度拉起，原因主要是2月信贷又超预期达到1万多亿，观察下一步银行信贷增长是否能够再超预期成为最关键的事情。”中海基金投研人士指出，由于前两个月反复超预期的示范效应，3月信贷的预期被提到了一个较高的水平，但银行业放贷的努力能否达到投资者的预期尚是一个变数。

银河基金研究部总监、银河行业优选基金拟任基金经理王忠波也指出，3月份数据出台以后可能更加明朗，包括信贷数据、制造业数据、房地产数据等。一些基金担忧，流动性会出现阶段性放缓、宏观数据可能重新向下，加上4月份一季报若不乐观，市场将面临压力。

A股“不差钱”

在近期蓝筹股休整的情况下，一些基金的确处于观望态势，但如果大盘选择往下，对于仓位较低的基金以及一些新基金，2000点以下又便是他们杀入的时点。

正在发行的交银先锋基金的拟任基金经理史伟就表示，新基金逐步性的建仓方式相对较好，如果跌破2000点以1/4的仓位逐步建仓是不错的选择，“这样就不存在一个完全买在高点的概率”。

记者了解到，基于对后市震荡筑底行情仍存在不确定性判断，部分机构投资者尤其是北方的部分基金目前采取分批投资的方式入市，他们将此比喻为“定投”，即平均一个月或半个月会买入一次。

1800-2400点是目前一些基金经理眼中市场的最大空间，但是难以分辨方向的宏观数据下也有基金经理甚至把波段操作的空间定在2100-2300点。

3月12日晚，深圳一位基金人士笑称，“现在的市场就是 ‘牛皮市’，拉拉扯扯、上上下下。”一部分基金对于个股今年还采取了止盈的策略，涨20%就坚决卖出。

深圳龙腾资产管理公司目前采取了在5成仓位和满仓间做博弈的策略，董事长吴险峰认为，“破2000点比较困难，但2400点不是上半年的顶。”他们看好在经济复苏预期下，率先走出低谷或复苏的行业，例如保险和地产等。

“资金依旧在市场中，只是有人把钱握在了手里，从推动本轮行情的原因看，流动性好转、经济向好预期、政策做多这三方面均没有出现根本性的变化。”吴险峰称。

交银施罗德基金管理公司投资总监李旭利也认为，但今年股市运行的宏观环境是经济基本面向下、流动性向上，如果M2增幅明显大过于GDP所需要货币量，也就是央行投放的资金超过实体经济增长所需要的资金，这些多余的资金肯定会流向虚拟经济，包括股票、基金甚至房地产等市场。

李旭利称，“只要是流动性驱动的市场，其向上的幅度就有限度，但是，从长期趋势来说，股指突破前期1664点至1700点底部的可能性也不大。”

从信贷结构来看，2月份1.07亿元新增信贷中新增票据融资依然高达4870亿元，一些分析人士称，这部分资金很有可能再次循环进入资本市场。

但是李旭利也表示，存货三四个月就可以消化，但是产能消化则需要很长时间，GDP有可能维持8%的增长，但是利润却很难增长，中国经济可能重新出现宏观好微观差的情况，在很长一段时间内都会是无利润增长。

而一些QFII也持类似的观点，摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆坦言，如果刺激方案的规模没有大幅提升，那么产能缩减及私人资本支出的放缓将更加恶化，并进一步打压股票市场，而如果G3经济体不能复苏，中国的增长反弹将无法持续至2010年。

投资策略上，摩根士丹利表示，对于能够长线持有的投资者，策略是超配估值水平具有吸引力的同时又具有经营特色的企业的股票。对于周期性复苏个股的建议，摩根士丹利首推中石化及中国建材。

不管悲观还是乐观，下一步A股何去何从还要看宏观的“脸色”。但温家宝总理在13日的记者招待会上表示，已经准备了应对更大困难的方案并且储备了充足的弹药，随时都可以提出新的刺激经济的政策，又为市场留下了想象的空间。