王庆：未来一年难现通胀人民币升值重入焦点

2009-06-29

刘欣黄利明

实习记者刘欣记者黄利明 6月28日下午，在国信证券主办的“中证·国信2009金牛策略全国巡讲”活动上，摩根士丹利首席经济学家王庆表示，中国经济最坏的时候已经过去，不过未来12个月很难出现明显的膨胀。他亦指出，人民币升值预期在境外远期市场已经初露端倪，这将重新导致热钱流入，并带来新一轮资产价格上涨。

未来增长动力：房地产

在王庆看来，中国经济最坏的时候已经过去。那应该是今年第一季度GDP仅6.1%的增长。经济增长速度最高点很可能会在2010年的1季度达到最高点。

不过，他坦言，此前其对2009年国民生产总值的增长7%、明年8%，现在看这有点保守。

摩根士丹利认为，中国经济确实遇到问题，但是不是资产负债表出现问题，而是损益表出现了问题。这一点是和欧美主要经济体出现的问题是有本质区别的。

王庆指出，美国次贷危机是资不抵债的问题，这是从家庭部门到金融部门出现同样的问题。但中国政府债务很低，中国老百姓负债水平低，银行资金充裕。中国经济增长放缓，失业，企业盈利差，是一个损益表的问题。而中国在试图把资产负债表的优势转换成损益表的优势。

中国信贷增长从08年11月份开始井喷式的扩张，2009年主题就是政策推动投资扩张，带动经济增长。

目前，最让王庆欣慰的还是房地产。

数据显示，房地产销售今年以来有非常强劲的反弹，这个最新数据房地产销售达到将近40%的同比增长。王庆认为，按这个趋势下去，现在看房地产开工面积仍然是负增长，但如果这个趋势得以持续，很可能房地产市场下半年就会出现一个明显复苏，而且2010年就会出现一个正增长。

王庆认为，2010年的增长一定会有其他方面的因素形成一个新的推动力——房地产。

去年9月中国房地产市场面临最困难的时候，他们还依然坚信其整体是健康的。当时他们就指出，当经济活动放缓，中国房地产政策就会改变，一旦政策改变，中国房地产就可能成为中国经济的引擎。

不过，王庆认为中国房地产市场本身是不存在泡沫的。所以他认为2008年房地产市场的调整，相当程度上是非常严厉的政策打压造成的，如果没有这个打压，也不会出现调整，正因为政策正常化，内在需求才得以体现。

未来一年难现通胀

随着经济反弹，货币供应量，信贷增长速度加快，担心通货膨胀的声音不断升起。

中国从97年到现在，12年出现三次通货紧缩，每次都是出口出现大幅下滑。亚洲金融危机，2001、2002年全球IT泡沫破裂，然后是这一次。

为什么出现这个现象呢？因为总需求下来了，出口没有了，外需没有了以后，很多出口企业这些产品就在国内市场卖，那么国内市场本来竞争很充分了，就有供大于求的过程，企业没有涨价空间，就出现通货紧缩。

所以王庆表示：“当前情况下，中国很难出现通货膨胀，尤其将来12个月，很难出现明显的膨胀。这次出口下跌幅度比前两次大很多，前两次通货紧缩都出现一到两年时间，这次通货持续多长时间呢？就是半年时间。”

王庆认为，今年全年经济变的政策也很小。如果11、12月份中央开的经济工作会议可能为2010年定调子，但政策不会出现大的转向的可能性了，毕竟这场危机不是中国自身的问题，而是来自外部的问题，外部的环境还很脆弱，所以作出重大经济政策调整可能性是很低的。最多可能政策上出现从极度扩张向相对中性的转换，这个政策转换不是完全的决定，可能是对于形势的判断，如果经济形势复苏没有想象那么好的话，政策也不会轻易调整的。

十月中旬发布的三季度的数据将是王庆的关注点——GDP的增长速度很可能已经接近8%。那个时候要关注政府如何评估形势，这可能对判断2010年的走势有帮助，但是对2009年整个政策走势现在情况下，改变的可能性是很低的。

汇率将重回舞台中央

同时，王庆表示，要不了多长时间，人民币汇率这个因素就成为影响市场的因素。

2005至2007年时，人民币升值是影响市场投资很重要的因素。但是这轮市场反弹，人民币汇率显然不是重要因素。

人民币汇率从05年完成一次性对美元升值20%以后，花了两年时间。然后08年7月20号以后，人民币跟美元重新挂钩起来，到现在已经一年了。但过去12个月内，人民币是唯一对美元不贬值的货币。

在王庆看来，这潜伏着新的动向。

王庆认为，随着中国经济复苏，随着美元的走贬，世界很多新兴市场国家的货币将会对美元升值，随着中国经济复苏，中国人民币将会对美元保持稳定不变。这意味着，很可能今年年底，甚至明年上半年的时候，市场会重新开始猜测人民币什么时候对美元升值，什么时候和美元脱钩，如果脱钩以后对美元是什么走势？

“所以政策上可以保持对美元的汇率不变，但不能改变市场对它的猜测，而且这种猜测在境外的远期市场上已经体现出来了。”王庆指出。

所以，到2010年，中国很可能出现05、06、07年的现象——就是大家担心人民币什么时候会升值。这个时候很可能出现热钱的流入，推高资产价格上涨。

这个问题，虽然目前为止还没有成为影响市场的因素，但很可能在年底或者明年形成一个很重要的因素。

同时，王庆表示，从投资人角度来讲，如果有一两个国家央行加息了，就代表这次政策调整，政策刺激开始发生松动了。从这一点上，应该关注美联储，还要考虑关注欧洲中央银行，甚至英格兰中央银行的变化，因为这几家银行可能是最先加息的。

王庆：未来一年难现通胀 人民币升值重入焦点

王庆：未来一年难现通胀人民币升值重入焦点