新资本故事充斥A股 时间窗8月洞开

经济观察报 记者 黄利明 赵娟 刘欣 “夫战，勇气也。一鼓作气，再而衰，三而竭。”7月20日，上证指数收于3372点，短短9个月指数已有一倍涨幅的中国股市将何种处境？

2500点开始，市场就有担心调整的论调，但是大盘依然稳稳地攀上2800点，登上3000点。流动性充裕一直是市场前行的力量，当力量耗尽之后，业绩的支撑才是根本所在。

今年的上市公司中报正在陆续出来。有证券公司分析师这样认为，很显然，中报密集发布、市场融资节奏加快、新增贷款下降等因素汇聚的8月份，将成为市场的关键时间窗口。

事实上，市场中众多机构的股票选择标准也正在发生着变化。原先以“估值洼地”开讲的资本故事，演绎成了“谁距离6124点股价更远”的价格诱惑。

7月19日，中信证券出炉的A股市场策略报告，题目索性就叫 “离6000点有多远”。

新资本故事：谁离6000点更远？

众多机构承认A股已进入泡沫区域，却以宏观经济继续向好透支未来业绩为由将“泡沫”正常化。

但是他们在选股票的时候已经在策略上出现了很多变化。有基金经理抱怨，很多个股的吸引力已经减弱，根据他们的估值标准，已不太容易找到适合买进的股票。在泡沫被认可的情况下，围绕价值的判断标准正在减弱，他们正在转向“价格洼地”的选股标准——那就是看看哪只股票还有价格空间。

中信证券研究部门提供的一份统计数据显示，目前，已经有7个行业的股价水平达到甚至超过了A股6124点历史高位的股价水平，分别是化学肥料制造业、输变电、软件及服务、黄金、新能源、通信设备制造商和医药。还有10个行业距离历史高点的股价水平在20%以内。

因此，中信指出，从上轮股价高点（6000点）的空间来看，船舶制造、铝、航空、航运、集装箱、油田服务、保险、铅锌行业、铁路、石油化工、铜等行业股价跌幅居前，未来行业景气变化将使得其中一些行业有超额收益可能。

与此相契合的是，从前周启动的有色金属特别是铝业板块，则因为其距离6124点股价水平距离最大为71%，成为市场新的追逐对象。

一位券商研究人员指出，上半年大家都在寻找估值洼地。但现在随着泡沫行情带来的趋势投资，原先以“估值洼地”的推荐基础如今换成了“谁距离6124点股价最远”——即最有上涨和补涨空间的。

今年以来，随着A股的不断上涨，谨慎的投资者陷入“赚了指数不赚钱”的尴尬，激进派则是收益丰厚。现在一些此前的踏空者也开始在为买入寻找新的理由。

新投资者也进一步增加，7月的第三周，新增开户数急升两成逼近50万户，创2008年1月底以来的新高。据记者了解到的信息，现在有的券商营业部投资者的整体仓位高达90%。

不过，北京一家证券营业部的副总经理表示，现在旗下的客户都是做中短线的，而且是短线居多，涨上来了就抛，风险意识特别强。

国元证券总裁蔡咏表示，市场短期内肯定是要调，但是调的力度应该不大，现在很多基金认为做的不对也只会是微调。

值得一提的是，2007年10月，大盘从6124点跌落之时，一样是流动性充裕之时。

“泡泡还会继续吹大，但我们需要警觉的是市场的压力一步步增加。”一位券商研究部高管表示。

“发票票，吹泡泡”

7月23日晚，中国建筑披露，最终确定发行价为4.18元/股，对应发行摊薄后的市盈率为51.29倍，募集资金高达501.6亿元，其冻结资金亦高达1.86万亿元。

中国建筑申购当日上证指数大涨2.6%，如此巨大规模的公司上市，就像是在市场这个“池塘”里投了一颗小“石子”，仅仅泛起了一圈小涟漪。

深沪两市成交量依然频频处于3000亿元之上的天量水平，大盘股的发行短期内并未影响到市场的情绪。国金证券首席经济学家金岩石将今年A股的行情归结为“发票票、吹泡泡”。

“现在是大家都是边吹边等着泡泡破灭赶紧逃离。每个人都想着能把这最后一棒交出去。”7月20日，北京某大型券商研究部数位分析师在研究最近哪些股票值得买入，话题慢慢转入上半年的收益和泡沫行情。

8月份时间窗口到来时市场泡泡会爆炸在谁的头上？他们也直言不讳地警示，散户很有可能再次成为机构投资者砧板上的鱼肉。

“发票票”指的是今年上半年7.37万亿元的天量新增信贷。这个数字已经超过了历史上任何一年投放的总量。市场的流动性持续增加，不断有信息指出大量贷款正流入股市。

市场上充裕的资金推动投资者的投资勇气，有人对大盘点位甚至都“坐3000望6000了”。华夏基金、汇添富基金公司指数基金一上市就火爆热销，一家基金公司负责市场的副总经理却感觉，“2007年年中的场景似乎再现”，而实际上，2007年2、3季度买入基金的投资者不久后便被深深套牢。

“今年很特殊，经济波动的周期加快，每个季度都在变化，只能走一步看一步，但是现在很多行业已经过了盈亏平衡点，宋国青、梁红这些经济学家都看好经济，从基本面看，我们没有理由卖出。”上海一位私募基金经理表示。

一直未曾来临的调整

目前，中国A股整体市盈率约为27倍，全球第二，仅次于中国台湾股市。这意味着投资者对于中国经济甚至很多上市公司的业绩有较好的预期。

截至2009年7月23日，56家公司披露了中报，净利润合计42.69亿元，较去年同期下降了5.19%。此外沪深两市有826家上市公司发布了中期业绩预告，根据业绩预计情况测算，上述披露中报和发布预告的公司上半年实现净利润合计715.1亿元，较去年同期下降了43.12%。虽然这一数据较一季度有所好转，但并没有带来过多惊喜。

从货币政策上看，23日，央行与更高层表示继续实行适度宽松的货币政策，既要保经济增长，又要防通货膨胀。央行开始对一些银行发行惩罚性票据，表明央行货币政策微调正式开始，货币政策数量型调控收紧迹象日渐明显。

同时，随着中国建筑上市，中国国旅、中船重工等IPO纷纷出炉，以及创业板7月26日开始申请，监管层加速市场融资的步骤比较明显。据记者了解，目前上海证券交易所还派专员到各地调研，寻找大型上市资源。

北京的一位私募基金经理告诉记者，市场到目前这个阶段仅仅靠资金的驱动已经不够，此前流动性充裕发动了几波行情，已经到衰竭的边缘，不出意外的话，7月份的新增贷款肯定会下来。接下来的8月份又是中报密集公布期，这些因素构成了8月份这个关键的时间窗口。

另外，普遍预期中的货币政策的微调也会形成负面传导。A股融资节奏加快，以及创业板开启后的资金分流，这些都将成为构成8月份市场走向的关键因素。

值得关注的是，近日60家基金公司旗下473只基金的第二季度投资组合披露完毕，偏股基金整体仓位升至历史新高，部分基金近乎满仓运作。

深圳一家基金公司投资总监表示，“现在已经是阶段性泡沫的尾部了。”

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